2024年三季报点评：电池出货稳步增长，盈利能力环比显著提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月23日优于大市宁德时代（300750.SZ）-2024 年三季报点评电池出货稳步增长，盈利能力环比显著提升核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：李全021-60375434liquan2@guosen.com.cnS0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价253.36 元总市值/流通市值1115386/988475 百万元52 周最高价/最低价301.50/140.40 元近 3 个月日均成交额5894.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁德时代（300750.SZ）-2024 年中报点评-储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳健》 ——2024-07-29《宁德时代（300750.SZ）-动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章》 ——2024-07-20《宁德时代（300750.SZ）-2023 年年报点评-盈利能力表现强劲，高比例分红回馈全体股东》 ——2024-03-18《宁德时代（300750.SZ）-2023 年三季报点评-财务业绩表现稳健，技术创新铸就护城河》 ——2023-10-23《宁德时代（300750.SZ）-2023 年中报点评-二季度盈利环比稳定，股权激励彰显发展信心》 ——2023-07-27公司 2024Q3 实现归母净利润 131.36 亿元，同比+26%。公司 2024 年前三季度营收 2590.45 亿元，同比-12%；归母净利润为 360.01 亿元，同比+16%；毛利率为 28.19%、净利率为 14.95%。公司 2024Q3 营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；归母净利润为 131.36 亿元，同比+26%、环比+6%；毛利率为 31.17%，同比+8.75pct；净利率为 15.01%，同比+4.54pct。公司 2024Q3 电池出货量维持稳定增长趋势。我们估计公司 2024Q3 动储电池出货量超 125GWh，同比增长超 22%，环比增长超 15%。我们估计 2024Q3 储能电池出货量超 30GWh，占比近 25%。展望 Q4，公司电池出货有望维持增长趋势。我们预计 2024 年公司动储电池出货量有望超 480GWh，同比增长超 23%。公司电池业务盈利能力表现强劲，短期资产减值扰动利润。我们估计 2024Q3公司动储电池单位扣非净利润约为 0.10 元/Wh，环比基本持平。若考虑将资产减值损失加回，则 2024Q3 公司动储电池单位扣非净利超 0.13 元/Wh，环比提升超 0.02 元/Wh。公司 Q3 盈利能力稳中向好主要系：1）产能利用率改善增益盈利，2）神行麒麟等高端电池产品占比提升推动盈利向好。锂盐下跌背景下，公司针对锂矿项目计提较大减值损失。公司 2024Q3 计提资产减值损失 47.38 亿元，较 2024Q2 增加 33.32 亿元。公司 2024Q3 计提的资产减值中无形资产减值约 20 亿元（主要系针对采矿探矿权）、固定资产减值约 19 亿元、存货跌价损失约 2 亿元、在建工程减值约 6 亿元。碳酸锂价格持续下跌背景下，公司对宜春碳酸锂生产进行调整，对已开发的锂盐项目以及在手的采矿探矿权价值进行重新评估后，计提较多资产减值损失。公司产品布局持续完善，产品性能持续提升。2024 年 7 月，公司发布新能源商用电池品牌天行电池。2024 年 8 月，阿维塔全球首发宁德时代神行 4C 超级增混电池。2024 年 9 月，上汽通用与公司推出行业首个 6C 超快充磷酸铁锂电池，充电 5min 续航可超过 200km，该产品将于 2025 年开始量产。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到公司神行电池、麒麟电池等高端产品出货占比持续提升对公司盈利能力产生的积极影响，我们上调盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 516.18/624.95/726.12 亿元（原预测为 497.7/570.9/651.0 亿元），同比+17%/+21%/+16%，EPS 为 11.72/14.20/16.49 元，动态 PE 为 22/18/15 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)328,594400,917371,837426,840495,848(+/-%)152.1%22.0%-7.3%14.8%16.2%净利润(百万元)3072944121516186249572612(+/-%)92.9%43.6%17.0%21.1%16.2%每股收益（元）12.5810.0311.7214.2016.49EBITMargin9.8%11.3%15.2%16.1%16.4%净资产收益率（ROE）24.8%23.6%23.5%24.5%24.6%市盈率（PE）20.125.321.617.815.4EV/EBITDA23.624.119.116.615.0市净率（PB）3.505.074.403.783.26资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年前三季度实现营收 2590.45 亿元，同比-12%；实现归母净利润 360.01亿元，同比+16%；实现扣非归母净利润 321.76 亿元，同比+19%；毛利率为 28.19%、同比+6.27pct；净利率为 14.95%、同比+3.92pct。公司 2024Q3 实现营收 922.78 亿元，同比-12%、环比+6%；实现归母净利润 131.36亿元，同比+26%、环比+6%；实现扣非归母净利润 121.22 亿元，同比+29%、环比+12%；毛利率为 31.17%，同比+8.75pct，环比+4.53pct；净利率为 15.01%，同比+4.54pct，环比-0.71pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比略有增长。公司 2024 年前三季度期间费用率为 10.76%，同比+0.52pct；其中销售/管理/研发/财务费率分别为 4.22%/2.62%/5.05%/-1.12%，同比+0.75/+0.27/+0.00/-0.49pct。公司收入同比下滑的背景下，部分费用率出现同比增长趋势。2024Q3 公司期间费用率为 9.84%，同比-1.81pct、环比+0.11pct。公司 2024Q3销售/管理/研发/财务费率分别为 4.25%/2.58%/4