北方华创(002371)深度报告：半导体设备国产龙头，平台化布局行稳致远

北方华创(002371)深度报告：半导体设备国产龙头，平台化布局行稳致远评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年10月22日半导体姚丹丹(证券分析师)郑奇(证券分析师)S0350524060002S0350524030006yaodd@ghzq.com.cnzhengq@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M北方华创35.1%12.2%65.8%沪深30023.6%12.6%12.7%最近一年走势-16%3%22%42%61%80%2023/10/23北方华创沪深300市场数据2024/10/22当前价格（元）396.5552周价格区间（元）213.42-440.00总市值（百万）211,254.22流通市值（百万）211,071.31总股本（万股）53,273.04流通股本（万股）53,226.91日均成交额（百万）4,542.24近一月换手（%）2.21请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u 半导体设备国产龙头，平台化布局实现多点开花。北方华创主营半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务，在半导体设备方面实现了平台化布局，具体产品包括刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机等多款高端半导体工艺装备，目前已成为国内集成电路高端工艺装备领域的先进企业。u 晶圆厂扩产空间可观，自主可控背景下设备国产化率有望提升。根据TechInsights的数据，2023年广义的中国芯片自给率预计在23.3%左右，若排除外资企业在中国大陆的产值，仅考虑中国本土企业，广义的中国芯片自给率仅为12%左右，本土晶圆厂仍存在较大的扩产空间，国产半导体设备厂商预计将在本土晶圆厂的扩产中充分受益。u ICP刻蚀国产领先，CCP刻蚀顺利突破。公司深耕ICP刻蚀技术二十余年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备，同时公司从2021年开始着力进行介质刻蚀设备的研发，已实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。u PVD设备优势显著，CVD&ALD设备全面布局。公司作为中国PVD工艺装备技术的先行者，在2008年就开始了PVD设备的研发，产品已成为多家客户的基线设备；CVD&ALD设备方面，公司实现了金属硅化物、高介电常数原子层沉积等工艺设备的全方位覆盖，关键技术指标均达到业界领先水平。u 热处理设备国内领先，清洗设备持续覆盖。热处理设备方面，公司的立式炉系列化设备在逻辑和存储工艺制程实现了全面覆盖；清洗设备方面，公司多年来先后突破了多项清洗工艺技术，实现了槽式工艺全覆盖，并突破了高端单片工艺。u 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为300亿元、394亿元、498亿元，同比增速分别为36%、31%、26%，归母净利润分别为58亿元、78亿元、99亿元，同比增速分别为50%、34%、27%，对应当前市值的PE分别为36倍、27倍、21倍。公司是半导体设备国产龙头，在刻蚀、沉积、热处理及清洗设备领域均有布局。首次覆盖，给予“买入”评级。u 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4报告目录1、半导体国产设备龙头，平台化布局多点开花1.1 国产半导体设备领军者，平台化布局优势显著1.2 股东持股结构稳定，股权激励绑定核心人才1.3 新签订单稳步提升，业绩增长潜力十足2、 晶圆厂扩产空间可观，自主可控背景下设备国产化率有望提升2.1 中国大陆是半导体行业重要市场，市场份额居全球首位2.2 中国芯片自给率仍需提高，国内晶圆厂扩产空间广阔2.3 海外出口管制趋于严格，自主可控势在必行2.4 多环节均有突破，国内设备厂商发展前景广阔3、平台型公司优势明显，国产化浪潮显著受益3.1 刻蚀设备3.1.1 刻蚀为芯片制造重要工序，干法刻蚀为行业主流3.1.2 海外巨头垄断市场，国产厂商崭露头角3.1.3 公司ICP刻蚀国产领先，CCP刻蚀顺利突破3.2 沉积设备3.2.1 薄膜沉积为芯片制造核心工序之一，技术路线具备多样性3.2.2 海外厂商占据优势份额，国内厂商多领域破局3.2.3 公司PVD设备优势显著，CVD&ALD设备全面布局3.3 热处理及清洗设备3.3.1 热处理设备应用广泛，国产厂商进展良好3.3.2 清洗设备市场规模可观，国产厂商份额初具规模3.3.3 公司热处理设备国内领先，清洗设备持续覆盖4、投资建议及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51、半导体国产设备龙头，平台化布局多点开花请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6资料来源：公司官网、国海证券研究所u2001年，原国营700厂和706厂等优质资产和业务整合成立七星电子，主营半导体装备和精密电子元件；七星电子于2010年上市，并于2015年开启与北方微电子的合并重组，2016年完成重组并引入国家集成电路产业基金等战投，最终于2017年完成业务及资产整合并正式更名为北方华创，至此公司通过下属北方华创微电子装备、北方华创真空技术和七星华创精密电子科技三家子公司实现了半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件三大业务板块的布局；u北方华创先后于2018年和2020年通过对外收购相关资产进一步丰富了产品线、提升了设备开发能力，目前已成为国内集成电路高端工艺装备领域的先进企业。1.1 国产半导体设备领军者，平台化布局优势显著图表：公司发展历程主营半导体装备及精密电子元件2001七星电子成立主营高端半导体装备北方微电子成立2010七星电子发布停牌公告，开启与北方微电子的重组七星电子开启重组2015成为中国多领域高端半导体工艺设备供应商，并引入国家集成电路产业基金等战投2016重组完成并引入战投201820172020主营高端集成电路装备七星电子上市2022完成内部业务及资产整合，推出全新品牌“北方华创”七星电子更名为北方华创收购美国Akrion公司，进一步丰富高端集成电路设备产品线收购海外资产以丰富产品线收购北广科技射频应用技术相关资产，增强半导体装备技术开发及应用能力收购相关资产以增强设备开发能力公司销售收入首次突破百亿元营收首超百亿元请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7u北方华创主要业务分为半导体装备、真空及新能源锂电装备和电子元器件三大板块：Ø半导体装备业务板块：主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于集成电路、功率半导体、三维集成和先进封装、化合物半导体、新型显示、新能源光伏、衬底材料等制造领域。Ø真空及新能源锂电装备业务板块：主要产品包括单晶硅晶体生长设备、真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、磁控溅射镀膜设备、多弧离子镀膜设备等，广泛应用于材料热处理、真空电子、新能源光伏、半导体材料、磁性材料、新能源汽车等领域。Ø精密电子元器件业务板块：主要产品包括精密电阻器、新型电容器、石英晶体器件、石英微机电传感器、模拟芯片、模块电源、微波组件等，广泛应用于电力电子、轨道交通、智能电网、精密仪器、自动控制等领域。1.1 国产半导体设备领军者，平台化布局优势显著