2024年三季报点评：海内外业务双增长，2024Q3单季度业绩创历史新高

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农产品加工Ⅱ 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 海内外业务双增长，2024Q3 单季度业绩创历史新高 ——中宠股份(002891)2024 年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-21) 收盘价(元) 27.05 一年内最高/最低(元) 27.08/18.00 沪深 300 指数 3,935.20 市净率(倍) 3.24 流通市值(亿元) 79.56 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 8.35 每股经营现金流(元) 0.67 毛利率(%) 27.55 净资产收益率_摊薄(%) 11.48 资产负债率(%) 38.98 总股本/流通股(万股) 29,411.42/29,411.41 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《中宠股份(002891)中报点评：业绩高速增长，发布员工持股计划加强信心》 2024-08-22 《中宠股份(002891)季报点评：海内外市场双轮驱动，Q3 净利高速增长》 2023-11-09 《中宠股份(002891)中报点评：海外业务回暖，自主品牌稳健发展》 2023-08-13 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 22 日 投资要点：  公司业绩高于预期，2024Q3 净利高速增长。根据公司公告，2024年前三季度，公司实现总营收 31.89 亿元，同比+17.56%；归母净利润 2.82 亿元，同比+59.54%；扣非后归母净利润 2.42 亿元，同比+42.17%。其中，2023Q3 公司营收为 12.32 亿元，同比+23.55%；归母净利润 1.40 亿元，同比+73.18%；扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比+34.27%。2024 年前三季度，受到海内业务的双轮驱动，叠加资产处置收益，公司业绩迎来高速增长。其中，2024Q3 单季度业绩创历史新高。  行业出口数据向好，市场规模持续扩大。根据中国饲料工业协会发布，2024 年上半年宠物饲料产量 74 万吨，同比增长 21.4%。在全国工业饲料总产量同比下降 4.1%的情况下，中国宠物饲料产业继续保持良好发展势头。随着国内宠物渗透率的提升，行业规模将进一步扩大。自 2023 年 9 月开始，我国宠物食品出口数据逐月回暖，连续 12 个月维持同比正增长。根据海关总署数据，2024 年 8 月我国宠物食品出口数量 2.85 万吨，同比+30.68%；1-8 月累计出口21.69 万吨，同比+28.85%。以美元计价，2024 年 8 月宠物食品出口金额 1.39 亿美元，同比+33.97%；1-8 月累计出口金额为 9.74亿美元，同比+22.49%。鉴于 2023 年同期基数较低，预计 2024年相关上市公司有望迎来业绩拐点。  公司产品盈利水平提升，发布员工持股计划护航。2024 年上半年，公司国内业务已经实现盈利，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等因素影响，公司国内市场的盈利能力进一步提升。2024 年 8 月公司发布 2024 年员工持股计划（草案），计划规模不超过 446.39 万股（约占总股本1.52%），人数不超过 62 人，按照 40%/30%/30%分三期解锁。其中，公司设定 2024 年境内/境外业务营收增速分别为同比+30%/+8%，合计约 41.4 亿元，公司完成 2024 年全年业绩目标确定性较高。同时，通过本次员工持股计划，有利于公司稳定核心管理层，提升核心人员的积极性，以推动未来公司业绩维持快速增长。  公司 2024Q3 毛利率受汇率影响下滑，经营费用率稳定。2024Q3公司毛利率 26.89%，同比-0.4pcts，环比-1.19pcts；净利率 11.97%，同比+2.01pcts，环比+3.66pcts。2024Q3 公司毛利率下滑或受到汇兑损益影响，长期来看不具备可持续性。2024Q3 公司销售费用/管理费用分别同比+18.75%/+48.57%，销售/管理费用率分别为9.25%/4.22%，同比-0.4pcts/+0.68pcts。公司销售费用增加，主要-14%-7%-1%5%11%17%24%30%2023.102024.022024.062024.10中宠股份沪深30011786 农产品加工Ⅱ 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 受到境内境外自主品牌宣传投入扩大所导致。  维持公司“增持”投资评级。公司是我国宠物行业龙头之一，业绩增长受到海内外市场的双轮驱动。考虑到公司产品结构的优化和海内外业务的增长，上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润至3.70/4.87/5.81 亿元（前值为 3.29/4.75/5.68 亿元），EPS 分别为1.26/1.65/1.97 元，当前股价对应 PE 分别为 23.64/17.98/15.08 倍。根据行业可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间，考虑到公司的成长性，维持“增持”的投资评级。 风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,248 3,747 4,367 5,099 5,807 增长比率（%） 12.72 15.37 16.54 16.76 13.89 净利润（百万元） 106 233 370 487 581 增长比率（%） -8.38 120.12 58.79 31.46 19.29 每股收益(元) 0.36 0.79 1.26 1.65 1.97 市盈率(倍) 82.63 37.54 23.64 17.98 15.08 资料来源：中原证券研究所，聚源 农产品加工Ⅱ 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 301498.SZ 乖宝宠物 60.30 261.07 1.43 1.79 2.24 42.22 33.66 26.93 002891.SZ 中宠股份 27.05 87.53 1.03 1.29 1.58 26.17 20.96 17.13 300673.SZ 佩蒂股份 14.78 39.17 0.66 0.82 1.00 22.23 18.07 14.80 001222.SZ 源