非银金融行业周报：看好板块当前投资机会

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 21 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：孙嘉赓S0350523120002sunjg@ghzq.com.cn[Table_Title]看好板块当前投资机会——非银金融行业周报最近一年走势行业相对表现2024/10/18表现1M3M12M非银金融39.8%42.2%21.7%沪深 30023.8%11.5%8.7%相关报告《非银金融行业周报：政策强势或带动预期扭转，板块蓄势待破（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-10-13《非银金融行业周报：证券需切换牛市思维，保险资负共振持续上攻，加密货币蓄势待破（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-10-08《非银金融行业周报：资本市场改革深化，证券保险迎利好，加密货币市场情绪回暖（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-10-03《非银金融行业周报：市场底部区间维持非银推荐，重申加密货币赛道有望开启上攻行情（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-23《非银金融行业周报：市场底部左侧阶段非银兼具相对价值与绝对价值，比特币或将开启新一轮上攻行情（推荐）*非银金融*孙嘉赓》——2024-09-16核心观点：资本市场：互换便利落地传递政策端增强资本市场稳定性的决心，公募基金等投资机构或迎中长线布局机会。资本市场这周将落地的互换便利工具，首批获批的共有 20 家公司，包括 17 家证券公司和 3 家基金公司，内容包括十条细则，具体为（1）互换操作与质押品：金融机构中标后 10日内提供质押品完成交易，质押品用于换取国债或央票。（2）融资与回购：国债或互换央票仅限银行间市场回购融资，不占用债券借贷规模，不计入正回购余额。（3）投资范围：融资资金专用于股票、股票 ETF投资与做市，未来或扩大范围。（4）期限与费率：互换期限 1 年，可提前到期或展期；费率通过荷兰式招标确定。（5）质押品范围与折算：包括 AAA 债券、股票 ETF、股票、公募 REITs 等，折算率原则上不超 90%。（6）质押率与补仓：质押率不超 90%，中债信用增进公司和证券、基金、保险公司等相关参与方对质押品进行盯市管理，补仓线不低于 75%。（7）利息归属：借出国债或央票利息归央行，金融机构需及时划付利息。（8）专项额度：实施国债或互换央票专项额度管理，不占用存量。（9）风控管理：换入资产不计入净资本分子，质押资产无需调整，市场风险与稳定资金指标减半。（10）资金使用与对冲：融资资金专款专用，可部分对冲市场风险，但不超过融资资金 10%。互换便利工具的落地传递出整个政策面坚决护盘的决心，另一方面给了公募基金等投资机构或迎中长线布局机会。互换便利工具的落地是向市场注入了“强心剂”。证券：上周降息降准落地带动板块企稳反弹，未来几周或仍将保持震荡向上态势，仍需关注后续政策面催化。（1）上周周五（10 月 18 日）东财券商概念从开盘 1039.49 点一路上涨到 1139.51 点后回落到 1101.08点。（2）当前板块分歧较大，一部分市场观点认为 A 股快速反弹后波动加大，扰动投资者信心；另一方认为后续政策将会给出强有力的应对，增加市场信心，扭转向下预期，在预期管理之下，仍然期待有进一步的行情，预期第二轮行情有望转为慢牛，行情主线将从无序转为更加清晰。（3）我们重申接下来应坚守整个板块的两条投资主线，其一是头部格局重组及马太效应加剧，关注“三超集团”——中投系、中信系、上海国资系；第二条主线主要围绕并购重组深入展开。（4）板块经过上周回调，截至 2024 年 10 月 18 日，50 家 A 股上市券商 PB 均值为 1.78 倍，在1.3 以下的公司有 21 家，板块估值仍然处于较低位置，具备投资价值。（5）未来几周我们认为证券板块或仍将维持震荡向上态势，仍需关注政策面变化，时间节点或是在 2024 年美国大选前后。保险：从负债端转移至资产端弹性，同时看好对板块内部轮动的推荐逻辑。1）2024 年 10 月 18 日 30 年期国债收益率为 2.3%，后续需持续关证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2注，长端利率相对企稳是板块行情的重要基础。2）截至 10 月 18 日，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险四家寿险平均 PEV 为 0.71，仍处相对低位，安全边际较高。后续对整体股市维持积极看好，股市向好将提升保险投资端收益，尤其是 FVTPL 投资收益，弥补高股息赛道表现下滑的问题，有望发挥出保险公司资产弹性价值，对上市险企整体业绩起到催化作用。3）9 月 24 日、9 月 26 日两个会议的超预期政策组合拳，以及市场快速恢复，对上市险企的资产端和负债端两端形成戴维斯共振，我们仍维持对保险板块的“推荐”评级，同时建议做内部调仓，当前优先建议关注投资端弹性更大的标的（中国人寿三季报预告已验证）。建议重点关注中国平安，逻辑有一在于地产风险的缓释，后续或存在补涨空间。加密货币：特朗普交易再次上线，比特币重点关注美国大选前后能否冲破七万美元的压力位。1）最近特朗普在摇摆州的支持率上升，主要是美国民主党在中东地区冲突和美国飓风事件中应对不力所致。其次，随着民众对美国通胀的担忧上升，特朗普被认为能够更好地管控通胀。在经济问题上，特朗普领先哈里斯 5 个百分点，尤其是在“生活成本”这一选民最为关注的议题上，特朗普领先 7 个百分点。市场对特朗普政策的积极预期，如放松金融管制、降低税收、提高移民门槛以及加征进口产品关税等，这些措施有望提振美元、推高通胀，并对特定行业产生积极影响。2）因为特朗普支持率上升，币圈再次开启特朗普交易。比特币上周累计涨幅 9.2%，并且已经技术性突破六万五美元的压力位。3）当前，比特币面临下一个更大的阻力区域为 70000～73000 美元，一旦该阻力位被有效突破，市场信心将得到提振，对币价的预期也有望大幅上调。4）随着全球经济衰退风险的逐步减弱及对美国经济软着陆预期的增强，叠加短期比特币市场抛压的有效出清，比特币已重新步入上行通道。进入10 月下旬之后，美国大选以及接下来美联储的降息进程或将成为后续币圈重要的催化剂。在此背景下，我们建议后续密切关注此轮上攻行情的进展。我们依然维持对比特币中长期价格走势的乐观预期。尽管短期内市场可能面临波动，但从中长期来看，比特币的价值潜力依旧值得期待。多元金融：建议重点关注央企金控及 AMC 赛道及期货赛道。（1）AMC赛道有较强市值管理逻辑，央企金控在央企集团内部的定位预计更加清晰及核心化。四大 AMC 之一的华融被中信集团收购之后，已经完成了初步的脱胎换骨，业务模型持续转型，为其他三大 AMC 信达、东方及长城（划转至中投旗下）后续的转型发展提供了范本，AMC 后续发展可期，业务模式也有望从由接收并处置银行的不良资产包向并购重组与一级市场股权投资转向，提振业绩及估值修复。通过观察中信金融资产修复的过程，我们预计板块有望迎来戴维斯双击，建议关注标的为中国信达。（2）伴随着中国证监会等部门发布《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的通知，期货新规有望为整个赛道打开全新局面。投资要点:考虑到当前板块整体估值处于历史底部，配置性价比高