固定收益定期报告：2.6%25以上的资产分布图

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 15 日 2.6%以上的资产分布图 固定收益定期报告 截至 2024 年 10 月 14 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.9%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在云南地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、内蒙古等地的利差也较高。与节前相比，各期限公募城投债收益普遍上行，1-2 年品种收益平均上行 23.3BP。其中，收益调整幅度较大的包括 1-2 年贵州地级市永续、1-2 年陕西地级市非永续、1-2 年云南地级市非永续及 1 年内青海地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在 3.1%以下；收益率高于 4.5%的品种出现在辽宁地级市、贵州地级市及区县级；其余的云南、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益上行居多，3-5 年品种上行幅度超过其他期限，其中收益大幅走阔的有 1 年内及 2-3 年贵州地级市非永续、1-2年吉林区县级非永续及 2-3 年黑龙江地级市非永续债，分别上行61.8BP、60.1BP、62.7BP 和 72.4BP。 产业债： 民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与节前相比，非金融非地产类产业债收益基本上行，国企品种中，3-5 年私募非永续、2-3 年私募永续债收益涨幅均超过 30BP；地产债调整幅度也不小，1 年以上非永续品种收益上行多在 20BP 以上。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与节前相比，金融债收益普遍上行，但整体上行幅度不及非金信用债。具体来看，租赁债是金融债中收益率涨幅最大的券种，2-3 年私募、3-5 年公募非永续债上行超过 25BP；银行次级债绝对收益水平回升，其中，1-2 年城商行、2-3 年农商行永续债，以及 3-5 年农商行二级资本债出现大于 30BP 的收益上行；商金债表现相对维稳，1 年内大行及股份行品种平均收益下行 4.4BP、1.9BP；此外，证券公司债及其次级品种收益悉数上行，但波动小于二永及租赁债，其 2 年内品种调整幅度基本在 10BP 以内。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 截至 2024 年 10 月 14 日，存量信用债中，民企产业债品种估值收益率及利差相对较高。与节前相比，非金融非地产类产业债收益基本上行，国企品种中，3-5 年私募非永续、2-3 年私募永续债收益涨幅均超过 30BP；地产债调整幅度也不小，1 年以上非永续品种收益上行多在20BP 以上。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、私募租赁债。与节前相比，金融债收益普遍上行，但整体上行幅度不及非金信用债。具体来看，租赁债是金融债中收益率涨幅最大的券种，2-3 年私募、3-5 年公募非永续债上行超过 25BP；银行次级债绝对收益水平回升，其中，1-2 年城商行、2-3 年农商行永续债，以及 3-5 年农商行二级资本债出现大于 30BP 的收益上行；商金债表现相对维稳，1 年内大行及股份行品种平均收益下行 4.4BP、1.9BP；此外，证券公司债及其次级品种收益悉数上行，但波动小于二永及租赁债，其 2 年内品种调整幅度基本在 10BP 以内。 表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 10 月 14 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 68747 2.35 2.54 2.57 2.91 2.65 2.64 2.72 3.10 公募债 81293 2.27 2.39 2.47 2.52 2.42 2.47 2.54 2.70 非金融非地产产业债（国企） 私募债 7166 2.49 3.21 2.99 2.80 2.60 2.63 2.77 3.07 公募债 80498 2.22 2.35 2.50 2.52 2.15 2.28 2.40 2.47 非金融非地产产业债（民企） 私募债 149 - - - - 3.37 4.35 3.31 - 公募债 2863 5.77 3.44 2.88 - 2.88 3.16 3.07 2.41 地产债（国企） 私募债 1374 - - - - 2.64 2.74 2.85 3.11 公募债 10868 2.28 2.28 2.69 - 3.06 3.40 2.83 2.61 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 762 - - - - 7.97 5.11 4.85 3.45 租赁公司债 私募债 297 - - 2.76 - 2.50 2.72 2.77 - 公募债 5778 2.53 2.60 2.59 - 2.28 2.57 2.34 2.64 商业银行普通金融债 国有商业银行 6180 - - - - 1.79 1.86 1.93 2.02 股份制商业银行 15530 - - - - 1.92 1.93 2.03 2.12 城市商业银行 11502 - - - - 1.95 2.07 2.11 - 农商行 1795 - - - - 2.08 2.13 2.19 - 银行资本补充债 国有商业银行 38775 2.06 2.13 2.21 2.33 2.05 2.11 2.17 2.26 股份制商业银行 13595 2.08 2.17 2.27 2.47 2.09 2.18 2.20 2.42 城市商业银行 9480 2.48 2.92 2.58 2.72 2.32 2.40 2.49 2.74 农商行 2347 2.29 2.51 3.06 2.66 3.05 3.33 2.97 3.12 证券公司债 私募债 2294 - - - - 2.09 2.23 2.26 2.36 公募债 16230 - - - - 2.01