量化观市：历史上，大盘10天20%25的涨幅后如何演绎？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为-2.72%、-3.25%、-4.74%和-5.12%。 过去一周，市场通过震荡回落的方式消化国庆期间快速抬升的市场预期。然而我们还是能看到政府对于稳经济并且稳市场预期方面的决心。在 10 月 12 日，财政部通过国新办新闻发布会及时与大众汇报今年以来财政政策实施情况，以及表明近期仍会陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，且多项政策已经进入决策流程。但受限于《中华人民共和国预算法》，对于政策具体规模的公布需要通过全国人大的表决通过。我们能期待在 10 月下旬的全国人大常委会召开之后，具体政策规模的确认。虽然从政策底到盈利地仍需时间，但是从政策层面的拐向以及我们在上周周报中阐述的政府对证券市场的重新关注来看，我们都认为虽然短期市场可能仍有震荡，但是对于中期的权益市场无需过分的悲观。 本次周报，我们统计了过去历史上，上证指数在经历了阶段回撤之后(下跌 10%以上)，处于阶段低位，而后在 10 个交易日内上涨 20%涨跌幅以上的历史阶段。一共有 4 段类似的行情（包括 1992 年 11 月，1994 年 7 月，1995 年 5 月和1999 年 5 月）。除了 1995 年 5 月在快速上涨之后又经历了快速下跌结束了行情以外，其余三次都在快速上涨之后，通过震荡或者短期回落调整之后，重新走出了第二波的上涨走势。而 1995 年之所以快速下跌部分原因是因为在股市快速上涨几天之后，国务院证券委快速通过会议发声表明，要“加大监管力度，完善法规制度，规范市场行为，抑制过度投机，在稳定中求发展。”，从而平抑了市场的走势。而目前我们并未看到类似的发声迹象。所以我们预期后续的行情走势可能更为接近另外的三次。 而在这几次当中，从宏观角度的对比来看，1999 年的环境与目前经济环境是更为的相近。经济增速(GDP 同比)都有所下滑，供给端开始回暖（PPI 同比底部回升），但是需求仍然不足(核心 CPI 同比仍在下行，1999 年没有核心 CPI 数据，但我们从 CPI 同比数据来看也是下行)。类似的宏观环境，我们能够看到在 1999 年上证指数再调整之后再次开启了上行走势。虽然历史不会完全一致的重复，但是我们可以借此有个方向性的判断。以史为鉴，所以在当下我们并不会对后市过于悲观。在整体的配置思路上，我们还是维持前期看法，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位维持在以科技为代表的新质生产力板块 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：电力及公用事业、钢铁、建筑、非银行金融、通信及计算机。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-3.46%，略高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-4.92%，超额收益为 1.45%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，10 月份的权益建议配置比例为 30%，较 9 月有所提升。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 60%。策略 2024年年初至今收益率为 2.06%，同期 Wind 全 A 收益率为 8.24%。 过去一周市场震荡回落，市场风险偏好回落明显，使得量价类因子(技术和低波因子)表现良好。而且资金和我们上周判断的一致，开始回归对于基本面的关注，一致预期和成长因子表现良好。未来一周，这样的趋势我们预期会继续延续，建议加大对于一致预期与成长因子的关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 8 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 9 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 ............................................................................... 11 附录........................................................................................... 12 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ..................................................