11个市场风险指标看A股当前位置

11个市场风险指标看A股当前位置 2024年10月13日更新证券分析师：沈思逸 A0230521070001研究支持： 方思齐 A0230123090003联系人： 方思齐 A02301230900032024.10.14主要内容1. 交易角度：换手率和成交额2. 公募基金：股票资产占比和新发基金3. 资金流向：机构资金4. 衍生品角度：PCR指标和波动率指数5. 其他指标.风险提示2www.swsresearch.com31.1.1 当前换手率当前换手率2.00 2.00 %，较前几日明显日明显下降下降◼9月24日以来，全A换手率快速上升，从九月份前半段0.9%左右的换手率水平快速上升至最高10月8日的4.21%。此后换手率不断下降。截至10月11日，换手率为2.00%。图1：2019年至今上证综指走势和全A换手率 资料来源：wind，申万宏源研究，时间区间: 2019.1.2-2024.10.12 1.071.280.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7003,900上证综指-左轴全A换手率（%-右轴）www.swsresearch.com41.1.2 2 沪深两市成两市成交额交额快速上升速上升，目前，目前仍在今仍在今年高位年高位◼量和价本身是两类最常用的技术指标，两市成交额本身也与市场价格相关，可以作为一个同步观察指标。•在市场的底部震荡区域，往往会反复磨底。底部反转的区域一般伴随着量价齐升。•今年在9月末之前，市场成交额持续下行，9月24日快速上升，最新日成交额15871亿元，处于今年高位。资料来源：Wind，申万宏源研究；数据区间2010/01/04~2024/10/12 图2：上证指数与沪深两市成交额（单位：亿元）05000100001500020000250003000035000400000100020003000400050006000全A成交额（右轴-亿元）上证综指-左轴主要内容1. 交易角度：换手率和成交额2. 公募基金：股票资产占比和新发基金3. 资金流向：机构资金4. 衍生品角度：PCR指标和波动率指数5. 其他指标.风险提示5www.swsresearch.com62.2.1 9月新发基金份额金份额高于今高于今年均值年均值，仍，仍低于低于2021021年◼市场情绪较为悲观时往往出现发行股票型基金但无人认购的局面。•2008年11月至2009年1月，月均发行份额11.59亿。•2014年9月，新发基金份额仅31亿份，10月新发基金份额跃升至144亿份，随后市场开始上扬。•9月新发基金份额上升至224.52亿份，8月单月发行59.59亿份，9月新发基金份额高于今年此前月份均值的95.52亿元，但仍远低于2021年月均发行份额317.34亿份。图3：股票型基金发行份额（2002.10-2024.10，月频） 资料来源：wind，申万宏源研究 1,5002,5003,5004,5005,50002004006008001,000股票型基金发行份额(亿份)上证综指www.swsresearch.com72.2.2 公募基金股票股票资产资产占比反转比反转上升上升◼公募基金股票资产占比也可作为市场情绪的一个观测指标。•观察历史发现，公募基金股票资产占比低点同步或者落后于市场低点。•历史上公募基金股票资产占比在60%以下时市场迎来阶段性底部。•10月11日，公募基金股票资产占比68.01%，较今年持续的占比下降趋势有明显反转，市场情绪变化较大。图4：公募基金股票资产占比（2007.7.2-2024.10.12，日频） 资料来源：wind，申万宏源研究 40455055606570758085901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000上证综指股票资产占比(右轴-%)主要内容1. 交易角度：换手率和成交额2. 公募基金：股票资产占比和新发基金3. 资金流向：机构资金4. 衍生品角度：PCR指标和波动率指数5. 其他指标.风险提示8www.swsresearch.com93.3.1 机构资金净流净流入快速快速下降下降◼机构资金投资行为更为理性，在市场下跌时有“越跌越买”的倾向。•机构资金往往被看作smart money的代表，其资金流入一般与上证指数走势呈现显著的负相关关系。•2024年3月以来机构资金月度累计净流入持续提高，在9月末之前长期处上升趋势中，机构资金似是在抓紧布局。10月机构净流入显著下降。截至10月11日月净流出2735亿元。图5：机构资金滚动5周累计净流入与上证综指走势资料来源：wind，申万宏源研究，时间区间：2014.1.2-2024.10.12(8000)(7000)(6000)(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)01000200020002500300035004000450050002015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-01上证综指月累计净流入(亿元)-右轴主要内容1. 交易角度：换手率和成交额2. 公募基金：股票资产占比和新发基金3. 资金流向：机构资金4. 衍生品角度：PCR指标和波动率指数5. 其他指标.风险提示10www.swsresearch.com114.4.1 认购成交量认购成交量/认沽认沽成交量成交量回归历回归历史均值史均值◼看跌期权和看涨期权的成交量可以一定程度上体现市场看空/看多的力量强弱，代表了投资者对于后市的观点，可以通过认沽成交量/认购成交量（PCR）进行观察。•当PCR过低时，市场过度乐观，往往存在顶部回调风险；当PCR过高时，市场过度悲观，可能出现反弹。•从历史数据看，PCR基本在一倍标准差以内波动。2018年7月和2021年3月，PCR都曾跌破一倍标准差，但筑底的时间都不长。2022/03/08以来，PCR曾超出一倍标准差。当前PCR指标值0.81，略低于均值的0.83，市场情绪有明显乐观的改善。图6：上证指数与上证50ETF期权认沽/认购成交量 资料来源：Wind，申万宏源研究，时间区间：2015.2.9-2024.10.121.502.002.503.003.504.004.500.50.60.70.80.911.1成交量