公司事件点评报告：提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升

2024 年 10 月 21 日提质增效战略成效显著，盈利能力持续提升—柳工（000528.SZ）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn基本数据2024-10-18当前股价（元）12.49总市值（亿元）248总股本（百万股）1984流通股本（百万股）144652 周价格范围（元）6.19-13.04日均成交额（百万元）302.68市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《柳工（000528）：海外业务稳步扩张，营收利润双增长》2024-08-302、《柳工（000528）：业绩符合预期，盈利能力大幅提升》2024-04-29柳工 10 月 11 日发布 2024 年前三季度业绩预告：公司预计经营业绩同向上升，2024 年前三季度实现归母净利润 12.39-14.05 亿元（同比+50%-70%），扣非归母净利润 11.28-12.94亿元（同比+81%-107%）。2024 年 Q3 预计实现归母净利润3.19-3.61 亿元（同比+50%-70%）,扣非归母净利润 2.88-3.31 亿元（同比+182%-224%）。投资要点▌电装产品持续突破，引领工程机械电动化浪潮公司坚持以技术创新擎起产品全球竞争力，重点开展电动化、智能化产品开发，致力于满足客户的多样化需求。目前公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位，公司电动产品线覆盖 11条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压）、等多条产品线领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。在 2024 年土方机械国家标准发布的首批 7 项电动工程机械国家标准中，公司主导编制了 3 项国家标准，参与编制了 2项国家标准，有效解决目前行业部分电动工程机械无标可依的现状，引领电动工程机械行业持续有序发展。展望未来，随着公司在电动化领域的持续投入，技术创新将助力公司产品竞争力进一步提升。▌深度开发海外市场，稳健推进国际化进程公司深入贯彻公司“全面国际化”战略，坚定不移地采取高水平“走出去”和“可持续的高质量发展”策略，海外业务持续向好。2024 年上半年海外市场收入增长接近 20%，成熟、新兴市场业务均实现增长，其中新兴市场增长超 25%，所有区域均实现盈利；非洲市场、南亚市场增速上半年领跑海外区域，收入占比分别扩大了 9.4 个百分点及 3.0 个百分点，整体业务区域结构向更均衡优化。同时公司将针对各区域市场需求不断推出新产品，实现进一步的产品结构、区域结构优化，在新兴市场打造差异化优势，在成熟市场聚焦优势产品线突破，深化拓展一带一路国家业务，深耕 RCEP 市场。预计海外业务有望实现更高速度、更高质量的增长。公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌提质增效持续推进，盈利水平稳步增长公司持续推进提质增效战略，于 2024 年 8 月 29 日发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，助力公司盈利水平稳步提升。从销售环节、全价值链降本、费用管控和资产管理等多个层面入手，改善公司资产负债表，优化资产质量，提升公司盈利能力。报告期内，公司根据“十四·五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业，市场占有率持续提升，三大财务报表关键指标得到明显改善，实现了公司前三季度经营业绩的大幅度增长。▌盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 300.34、350.24、389.21亿元，EPS 分别为 0.75、1.05、1.29 元，当前股价对应 PE分别为 16.7、11.9、9.7 倍，给予“买入”投资评级。▌风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）27,51930,03435,02438,921增长率（%）3.9%9.1%16.6%11.1%归母净利润（百万元）8681,4802,0882,564增长率（%）44.8%70.6%41.1%22.8%摊薄每股收益（元）0.440.751.051.29ROE（%）4.8%7.8%10.2%11.5%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物10,35310,45810,48510,793应收款9,7629,87411,51512,796存货8,4829,44910,94712,552其他流动资产4,6784,8515,0955,286流动资产合计33,27534,63238,04241,427非流动资产:金融类资产3,3793,3793,3793,379固定资产6,1165,6805,1944,740在建工程586410328263无形资产1,4511,3791,3061,237长期股权投资669669669669其他非流动资产4,4814,4814,4814,481非流动资产合计13,30312,61911,97911,390资产总计46,57847,25150,02152,817流动负债:短期借款6,9746,9746,9746,974应付账款、票据11,36910,75211,91512,799其他流动负债3,3563,3563,3563,356流动负债合计22,27421,90523,20424,196非流动负债:长期借款4,2584,2584,2584,258其他非流动负债2,0492,0492,0492,049非流动负债合计6,3076,3076,3076,307负债合计28,58128,21229,51130,503所有者权益股本1,9511,9841,9841,984股东权益17,99719,03920,50922,314负债和所有者权益46,57847,25150,02152,817现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润942160622662782少数股东权益74126178218折旧摊销653684637585公允价值变动6000营运资金变动-46-1621-2084-2086经营活动现金净流量16297959971499投资活动现金净流量-504612568519筹资活动现金净流量-1020-564-796-977现金流量净额1058427691,042利润表2023A2024E2025E2026E营业收入27,51930,03435,02438,921营业成本21,79023,59826,96129,897营业税金及附加172188219244销售费用2,2512,4932,8