基础化工行业周报：本周磷酸氢钙、EVA、BDO价格涨幅居前；建议持续关注地产后周期龙头

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 基础化工 2024 年 10 月 21 日 基础化工行业周报（20241014-20241020） 推荐 （维持） 本周磷酸氢钙、EVA、BDO 价格涨幅居前；建议持续关注地产后周期龙头  本周磷酸氢钙、EVA、BDO 价格涨幅居前。1）磷酸氢钙(+5.2%):本周磷酸氢钙市场均价为 2774.8 元/吨,环比+5.2%。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量、开工小幅下降，主因部分云南、四川个别厂家装置暂时停车检修，湖北，山东，云南部分厂家装置生产不稳定促使，本周云南一主流磷酸氢钙厂家装置复产，预计本周末出产品，下周磷酸氢钙市场供应量或存上涨空间。需求方面：本周磷酸氢钙市场价格宽幅上涨，价格上涨至全年高位，下游部分认为采购风险较大，保持谨慎观望态度，部分客户有补货需求，保持刚需拿货策略。2）EVA(+3.1%):本周 EVA 市场均价为 10000.0 元/吨,环比+3.1%。EVA 市场价格在经历了一段时间的下跌后，呈现出上涨的态势。当前市场现货供应略显紧张，但下游需求并未出现明显提振，市场观望情绪依然浓厚。当前 EVA 市场价格波动主要受供需两端共同影响，但需求端的高价抵触情绪限制了价格的上涨空间。持货商在供应紧张的背景下，普遍选择惜售挺涨，提高售价，石化节后走货有所好转，市场备货需求增加，市场气氛有所回暖，报盘趋于回稳。3）BDO(+2.9%):本周 BDO 市场均价为 7410.0 元/吨,环比+2.9%。十一期间受到新疆煤外运以及兰新线检修影响，新疆地区 BDO 物流运输缓慢，加之其他地区装置减产力度较大，整体供应水平较低，市场货源供应偏紧，当前行业开工率为 53.67%，由于各地市场货源紧缺，工厂库存不断消耗，供应端利好支撑下，BDO 市场价格触底反弹，下游行业整体开工略有提高，下游客户临时补仓需求增多，虽整体还仍以刚需采购为主，但需求面略有向好支撑。  随着美国降息通道打开，美国房地产需求有望转暖，而国内财政空间打开，工具和强度有望超市场预期。我们认为地产依然会是财政的重点，考虑到 2016年以来地产房屋预售面积与竣工面积差距拉大，政府可能将符合条件的在建已售商品房项目纳入支持范围，有效保障项目建设资金需求，力促房地产企业确保按期保质交房。国内地产后周期需求有望改善，重点关注纯碱行业龙头远兴能源，钛白粉行业龙头龙佰集团。同时近期政府频发信号，支持鼓励民营企业发展，出台一系列措施优化民营企业营商环境，有望提振民营企业发展动能，修复估值。  行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性。9 月 26 日，中共中央政治局召开会议分析研究经济形势，提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性”等内容，释放了提振市场信心的积极信号。结合 9 月 24日金融支持经济高质量发展发布会中官宣的“降息降准”和“降低存量房贷利率”等政策，我们认为市场已出现信心拐点，流动性有望持续回暖。同时，该周恰逢我们跟踪的一揽子化工品价差指数创 2014 年以来新低，行业盈利见底。在此背景下，我们认为可从以下三个角度关注相关投资机会：1）关注核心资产的估值修复，相关标的：万华化学、宝丰能源、赛轮轮胎、卫星化学等；2）关注产品涨价带来的业绩边际改善，相关行业及标的：制冷剂（包括巨化股份、东岳集团等）、维生素（包括新和成、浙江医药等）；3）关注对民营经济信心回暖，驱动估值修复，相关标的：远兴能源、龙佰集团、恒力石化、华恒生物、蓝晓科技等。前三者此前受困于对民营经济风险的担忧，后二者此前则受困于机构重仓的成长股杀估值。  美联储降息有望利好地产后周期品种及港股估值修复。9 月 19 日，美联储宣布降息 50 个基点，我们认为美联储降息超预期有望改善港股流动性及美国地产后周期需求。1）从过往数据来看，美联储加息导致 2023 年美国新房+二手房销量同比-16%，2024H1 美国新房销量-1.1%，成屋销量-3%（2023 年低基数下进一步下滑），导致国内相关地产后周期产品对美出口下滑。此次美联储降息周期开启后，美地产后周期品种的需求有望修复，建议关注 MDI、制冷剂、钛白粉、PVC、纯碱等品种。2）美国加息导致资金回流严重压缩港股估值，随着降息周期开启，港股低估值标的的估值有望受到流动性释放有所回暖，相 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐 邮箱：wangxianli@hcyjs.com 执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 479 0.06 总市值(亿元) 35,908.58 4.23 流通市值(亿元) 31,410.37 4.74 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.6% -8.0% -25.1% 相对表现 -6.9% -16.2% -17.0% 相关研究报告 《制冷剂 3 月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 -24%-9%6%21%23/1023/1224/0324/0524/0824/102023-10-20~2024-10-18基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20241014-20241020） ‘ 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 关港股标的有望受益。受益标的：万华化学、巨化股份、东岳集团等。  2025 年制冷剂三代配额政策已初步落地，制冷剂板块利空出尽，有望迎来持续反弹。9 月 14 日生态环境部印发 25 年二代和三代制冷剂配额管理方案征求意见稿。总体来看，本次配额方案符合预期，相比于 2024 年的 R32 内用配额相当于只增加 1 万吨，且品种间配额调整比例维持不变，我们认为板块已利空出尽。近期三代 R32 外贸价格持续上涨，后续有望追平国内价格。此外由于前期配额使用过快，Q4 制冷剂企业可能出现集中检修的局面，内贸价格有望继续上涨，此前市场预期 Q4 传统淡季叠加增量 3.5 万吨配额下发后价格可能下跌，但目前来看内外贸继续涨价趋势逐渐显现，Q4 价格有望继续超预期表现。建议关注：巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份。  关注新疆煤化工的产业趋势机会。依托丰富的露天煤矿资源而发展的新疆煤化工有望在近期加速。项目方面，24 年以来新疆项目多有进展，包括环评、立项、发改委通过等在内，涉及项目约有 23