2024年三季报点评：Q3业绩历史同期最佳，看好复合肥量利增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 21 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 业绩历史同期最佳，看好复合肥量利增长——新洋丰（000902）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M新洋丰10.8%10.1%24.3%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）13.0652 周价格区间（元）9.20-14.80总市值（百万）16,386.81流通市值（百万）14,924.74总股本（万股）125,473.31流通股本（万股）114,278.22日均成交额（百万）447.38近一月换手（%）1.62相关报告《新洋丰（000902）2024 年中报点评：2024Q2业绩同比大增，多项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-09《新洋丰（000902）2024 年一季报点评：销售推迟影响一季度业绩，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-25《新洋丰（000902）2023 年年报点评：2023 年四季度业绩同比大增，多项目有序推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-21《新洋丰（000902）三季报点评：三季度业绩同环事件:2024 年 10 月 18 日，新洋丰发布 2024 年三季度报告：2024 年 1-9 月公司实现营业收入 123.67 亿元，同比增长 4.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.13 亿元，同比增长 12.37%；加权平均净资产收益率为11.15%，同比增长 0.10 个百分点。销售毛利率 16.10%，同比增长 1.41个百分点；销售净利率 9.04%，同比增长 0.62 个百分点。其中，公司 2024Q3 实现营收 39.48 亿元，同比+2.92%，环比-22.34%；实现归母净利润 3.75 亿元，同比+24.88%，环比-4.69%；ROE 为 3.70%，同比增长 0.42 个百分点，环比下降 0.26 个百分点。销售毛利率 16.19%，同比增长 1.92 个百分点，环比增长 1.39 个百分点；销售净利率 9.58%，同比增长 1.66 个百分点，环比增长 1.76 个百分点。投资要点:磷酸一铵价格价差上涨，2024Q3 利润同比增加2024Q3，公司实现营业收入 39.48 亿元，同比增长 1.12 亿元，环比下降 11.36 亿元；实现归母净利润 3.75 亿元，同比+0.75 亿元，环比-0.19 亿元；实现毛利润 6.39 亿元，同比+0.92 亿元，环比-1.13亿元。三季度进入秋肥旺季，受益于磷酸一铵及复合肥价格价差同比提升，三季度毛利润同比增长。据 wind 数据，2024Q3 磷酸一铵均价为 3296 元/吨，同比+17.92%，环比+8.24%，价差为 817 元/吨，同比+43.81%，环比+33.80%；复合肥均价为 2470 元/吨，同比+2.74%，环比+0.73%，价差为 291 元/吨，同比+5.13%，环比-8.99%。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 1.09/0.43/0.48/0.06 亿元，同比-0.17/+0.30/+0.24/+0.01 亿元，环比-0.46/-0.23/+0.18/-0.01 亿元。2024 年 1-9 月公司经营活动产生的现金流量净额为 4.21 亿元，同比-79.48%，主要系三季度部分销售延迟，存货持有量同比增加，截至 2024 年 9 月末公司存货为31.45 亿元，较 2023 年 9 月末增加 12.19 亿元，货币资金更多转化为存货储备，10 月秋肥尾期部分存货将转化为现金。四季度进入复合肥季节性淡季，据 wind 数据，截至 2024 年 10 月17 日，2024Q4 复合肥均价为 2387 元/吨，同比-10.56%，环比证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2比提升，看好复合肥量利修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-20《新洋丰（000902）点评报告：原料价波动冲击结束，看好磷肥&复合肥量利齐升（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-11-3.39%，价差为 325 元/吨，同比+0.30%，环比+11.60%；磷酸一铵均价为 3100 元/吨，同比-6.20%，环比-5.94%，价差为 594 元/吨，同比-28.46%，环比-27.33%。在建项目有序推进，创造新的利润增长点凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2024 年 9 月末，公司固定资产 77.15 亿元，在建工程 12.88亿元，无形资产 13.53 亿元，合计 103.56 亿元，较 2020 年末增加59.39 亿元。据公司 2024 年中报，（1）磷矿方面：2021 年 7 月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿），现有磷矿石产能 90 万吨/年；2022 年 7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能 180 万吨/年；控股股东做出承诺将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司 50%的股权适时注入上市公司。（2）新能源方面：2022 年 6 月，与常州锂源合作的 5 万吨/年磷酸铁生产线达标生产，2023 年底，二期磷酸铁项目的首条 5 万吨/年生产线开始试生产；上游磷化工项目包括 30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。（3）2022 年 9 月，30 万吨/年合成氨项目达标生产。（4）截至 2024 年中，10 万吨精制磷酸、2 万吨白炭黑、3 万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。上述资本开支项目有助于公司进一步发挥原材料成本优势和园区配套优势，丰富磷化工产业链产品布局，抓住市场发展机遇，将精细磷化工产业打造成为继肥料主业之外的第二增长曲线。盈利预测和投资评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 160、170、179 亿元，归母净利润分别为 13.03、14.33、17.07 亿元，对应 PE 分别 12.58、11.44、9.60 倍。公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）15100159521703817880增