重构行业轮动框架之五：汇总篇，景气视角下的行业轮动策略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 10 月 09 日 证券研究报告 [Table_Title] 景气视角下的行业轮动策略 ——重构行业轮动框架之五：汇总篇 [Table_Summary] 报告摘要：  重构量化行业轮动框架：从行业景气视角出发 一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观环境、行业景气度以及行业微观变化等因素的分析。本系列研究前四篇报告已从宏观角度挖掘行业事件库，并对各行业的景气度进行梳理和分析，本篇作为系列最后一篇将对所有申万一级行业进行汇总分析，并构建基于全行业景气度变化的轮动策略。  模型构建：立足基本面景气，挖掘领先指标 报告首先对各行业解释度较高的“基本面同步景气指标”进行分析筛选，并挖掘同步景气指标的“领先驱动指标”，在此基础上运用回归模型构建各行业的“综合景气预测模型”，通过观察各行业综合景气度的环比变化对各行业指数进行前瞻预测与轮动分析。  策略构建：分板块与全行业综合排序打分 围绕上述 “综合景气度模型”构建了各行业的轮动策略，分别在板块内部和全行业进行综合打分排序，得分为 1-10 内平均分布，两种打分方法按照 7：3 进行加权，将景气度环比涨幅最高的 N 个行业（N=5）进行超配。在 2007 年 1 月至 2019 年 9 月样本区间进行回测。全样本看策略取得优异的结果：超额全行业等权指数平均年化收益率为 9.02%，回撤相比于分板块轮动变化显著，回测区间内全部年份均保持非负超额收益率。  最新风格推荐 根据模型最新一期识别结果，10 月推荐超配行业为：钢铁、农林牧渔、采掘、传媒、建筑材料。  核心风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。 图：行业景气影响因素及传导路径 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：行业综合景气模型研究框架 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 景气视角下的行业轮动策略——重构行业轮动框架之四：金融及服务篇 2019-09-24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、行业轮动框架简介 ....................................................................................................... 4 1.1 量化行业配置框架介绍 ......................................................................................... 4 1.2 基于景气视角的行业配置方法探讨 ...................................................................... 5 二、行业景气度构建 ........................................................................................................... 6 2.1 基本面同步景气指标库构建 ................................................................................. 7 2.2 前瞻驱动指标库梳理 ............................................................................................ 7 2.3 构建原理 ............................................................................................................... 9 三、行业景气测算及案例展示 .......................................................................................... 10 3.1 行业景气指标筛选 .............................................................................................. 10 3.2 行业综合景气预测 .............................................................................................. 17 四、基于景气度的行业轮动策略 ....................................................................................... 21 4.1 策略设置 ............................................................................................................ 21 4.2 实证结果 ............................................................................................................ 21 五、总结 ........................................................................................................................... 24 5.1 策略回顾与总结 .................................................