稀土＆小金属周报：钼钢招量价齐升，继续看多钼涨价

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（10.14-10.18）沪深 300 指数下跌 0.91%，其中有色指数下跌 1.3%。个股层面，本周图南股份、铂科新材涨幅较大，分别上涨 5.9%、5.75%；华阳新材、洛阳钼业跌幅较大，分别下跌 8.48%、4.76%。 稀土：氧化镨钕本周价格为 41.89 万元/吨，环比下降 2.98%。氧化镝本周价格 167.0 万元/吨，环比下降 6.70%；毛坯烧结钕铁硼 H35 本周价格 17.95 万元/吨，环比下降 3.75%。本周包头稀交所竞拍结束，大厂停止补货，市场整体补货意愿较平淡，价格有所回调。我国 9 月稀土进口实物量分别环比-2.8%、同比-32%；进口走弱持续兑现。短期看缅甸雨季已过，供给边际恢复，对价格上涨或有拖累；但库存数量不多、节前备货将逐步去化，Q4 需求预期较强，因而价格上涨趋势不改。我们测算 1-8 月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为 25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算 2024 年全球稀土市场供给和需求增速分别为 3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近 20%，价格重心逐步抬升，我们认为涨势有望继续延续；重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为 14.80 万元/吨，环比下降 3.87%；锑精矿价格为 12.84 万元/吨，环比下降 3.36%。本周锑锭库存为 3810 吨，环比下降 3.30%；氧化锑库存为 6360 吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比下降1.28%、0.23%、2.2%。本周海外锑价环比上涨 6.97%至 3.26 万美元/吨；自实施出口管制新规后，新增纯度检测环节，短期出口节奏收到扰动，锑海外价格和国内价格走势明显殊途，测算最新海外锑锭含税价格已超过 25 万元/吨，价差已超过 10 万元/吨；但原料紧张局面并未有所改善，品位下滑严重导致国内矿山开工水平较低、库存仍处极低水平；新模式跑通之后、叠加较大价差，出口有望恢复正常节奏；终端光伏玻璃见顶去库，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至 8 月国内锑消费测算缺口已近 2.1 万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。建议关注湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为 3730 元/吨，环比持平；钼铁本周价格 24.20 万元/吨，环比上涨 0.41%。钼精矿本周库存为4500 吨，环比下降 11.42%；钼铁本周库存为 4620 吨，环比上涨 0.43%。钼铁价格环比矿价修复，盈利水平有所改善，开工水平回升；10 月至今钢招量已超过 8000 吨，钼铁需求高景气延续；目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10 月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为 25.58 万元/吨，环比下降 4.64%；锡锭本周库存为 8264 吨，环比下降 5.40%。9 月需求尚可，焊锡开工率环比+5.17pct 至 74.11%；根据 10 月中上旬开工水平来看，预计整月开工率预计维持 74%左右。供给方面，滇、赣两省开工回升，全国开工率提升至 65.11%，但年底前难有增量，预计供给边际增加空间不大，继续维持锡价震荡偏强的判断。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。佤邦复产时点的不确定性为最大扰动因素，但是我们认为由于开采成本快速提升，佤邦锡矿供应量较难回到停产前水平；在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。 钨：钨精矿本周价格 14.06 万元/吨，环比上涨 1.04%；仲钨酸铵本周价格 20.91 万元/吨，环比上涨 1.42%。钨精矿本周库存 910 吨，环比上涨 1.11%；仲钨酸铵本周库存 230 吨，环比持平。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为 7.65 万元/吨，环比下降 3.77%；金属锗本周价格 18600 元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、投资策略.................................................................................... 4 1.1 本周投资观点 ............................................................................ 4 1.2 行业与个股走势 .......................................................................... 5 1.3 金属价格变化 ............................................................................ 6 二、品种基本面.................................................................................. 7 2.1 稀土 .................................................................................... 7 2.2 钨 ...................................................................................... 7 2.3 钼 ...................................................................................... 8 2.4 锑 ...................................................................................... 8 2.5 锡 ...................................................................................