煤炭：强预期＞弱现实，把握确定性交易机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分强预期＞弱现实，把握确定性交易机会煤炭证券研究报告/行业定期报告2024 年 10 月 20 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,970.46行业流通市值(亿元)19,457.30行业-市场走势对比相关报告1、《财政政策加码预期强化，把握确定性交易机会》2024-10-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E山西焦煤8.572.091.230.700.890.984.106.9812.29.68.7买入潞安环能15.724.742.651.551.721.853.325.9310.19.18.5买入平煤股份10.092.471.731.141.511.174.085.848.96.78.6买入兖矿能源15.856.302.741.622.042.302.525.789.87.86.9买入中国神华41.983.503.003.203.283.3711.9813.9713.112.812.5买入陕西煤业25.163.632.192.292.532.616.9311.4911.09.99.6买入中煤能源13.971.381.471.651.771.9310.129.508.57.97.2买入山煤国际13.113.522.151.501.631.743.726.108.78.07.5买入淮北矿业16.492.832.512.152.312.425.836.577.77.16.8买入盘江股份5.491.110.340.180.330.344.9616.1030.516.616.1买入上海能源13.142.411.341.111.231.445.459.8111.810.79.1买入兰花科创8.962.821.411.131.371.553.186.347.96.55.8买入淮河能源3.690.090.220.270.290.5241.0016.7713.712.77.1增持备注：股价为 2024 年 10 月 18 日收盘价报告摘要投资建议：强预期＞弱现实，把握确定性交易机会。国庆假期以来，港口煤价走弱，主要系一是节前补库行情结束，下游采购意愿下滑。进入 10 月，“金九银十”非电煤旺季在历经节前补库的小高潮后，正式进入旺季消退期，下游采购意愿下滑，港口煤炭库存重回累库趋势。截至 2024 年 10 月 18 日，秦皇岛港口煤炭动力煤库存达到 537万吨，周环比上涨 4.07%，同比上涨 8.92%；二是天气转凉，日耗回落。中秋过后，全国范围气温逐步回落，国庆以后下游电厂日耗出现较大幅度回落，但仍维持同比增长趋势。截至 2024 年 10 月 8 日，统调电厂日耗煤 660 万吨，月环比下降 25%，同比上涨 1.54%。展望后市，10 月之后，煤炭将逐步进入冬储补库行情，叠加“枯水季”到来，水电冲击将继续减弱，支撑煤价维持高位，煤炭供需格局仍将维持紧平衡。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000 亿互换便利+3000 亿增持回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】动力煤方面，产地基本维稳，产量有所恢复。供应方面，产地煤矿生产基本正常，产量在国庆节后有所上涨。截至 2024 年 10 月 18 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为 574.8 万吨，周环比上涨 0.40%，同比上涨 7.10%。需求方面，天气转凉后，火电日耗快速回落。截至 2024 年 10 月 8 日，统调电厂日耗煤 660 万吨，月环比下降 25%，同比上涨 1.54%。截至 10 月 18 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 842.0 元/吨，相比于上周下跌 10.0 元/吨，周环比下降 1.2%，相比于去年同期下跌 169.0 元/吨，年同比下降 16.7%。焦煤及焦炭方面，钢厂持续复产，铁水延续涨势。供应方面，产地煤矿基本维持正常生产。截至 2024 年 10 月 18 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 110 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 77.33 万吨和 58.42 万吨，周环比分别+0.97%和+0.99%，同比分别+0.52%和-9.89%。需求方面，钢厂盈利能力持续修复，钢厂维持复产趋势。截至 2024年 10 月 18 日，247 家钢企铁水日产为 234.36 万吨，周环比上涨 0.55%，同比下降3.33%。截至 10 月 18 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1910.0 元/吨，相比于上周下跌 100.0 元/吨，周环比下降 5.0%，相比于去年同期下跌 570.0 元/吨，年同比下- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分降 23.0%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1 核心观点及经营跟踪...................................................................................................51.1 核心观点........................................................................................................... 51.2 经营追踪........................................................................................................... 52 煤炭价格跟踪.............................................................................................................. 72.1 煤炭价格指数..........................................................................................