福耀玻璃(600660)24Q3业绩表现靓丽，产能扩张开启全球新一轮成长期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 季报点评|汽车零部件 证券研究报告 [Table_Title] 福耀玻璃(600660.SH/03606.HK) 24Q3 业绩表现靓丽，产能扩张开启全球新一轮成长期 [Table_Summary] 核心观点：  24 年第三季度营收同比+13.4%，还原汇兑影响后的利润总额同比+33.9%。公司发布三季报，24 年第三季度公司实现营收 99.7 亿元，同比+13.4%，跑赢同期国内汽车销量增速约 17.3pct（据中汽协，24Q3我国汽车销量同比-3.9%）；实现归母净利润 19.8 亿元，同比+53.5%；汇兑损失 1.2 亿元，去年同期汇兑损失为 2.6 亿元，还原汇兑影响的利润总额为 24.6 亿元/同比+33.9%。  24Q3 毛利率连续 7 个季度环比上升，归母净利率同比+5.2pct。根据三季报，24Q3 公司实现毛利率 38.8%，同比+2.5pct，毛利率环比改善主要受益于提质增效、经营杠杆提升以及原材料价格逐渐回落等。公司 24Q3 实现归母净利率 19.9%，环比-2.4pct/同比+5.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.3%/7.4%/4.3%/-1.2%，环比分别为+0.1/+0.7/0/+1.6pct，财务费用率提升主要由于汇兑损失增加所致。  高附加值产品带动 ASP 提升，产能扩张开启全球新一轮成长期。受益电动化、智能化，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升。根据财报，24 年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 23.5 亿元，全年资本支出预计为 81.2 亿元，随着公司加大资本开支用于新项目的投入和扩建产能，市占率有望持续提升。  盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺应电动化智能化，开启新一轮产能扩张期，全球市占率有望进一步提升。预计 24-26 年 EPS为 2.86/3.45/4.09 元/股，给予 24 年 A/H 股 24x 和 21xPE，对应 A/H股合理价值为 68.66 元/股、65.52 港元/股（汇率：1RMB=1.0906HKD），维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28,099 33,161 39,714 46,905 54,837 增长率（%） 19.0 18.0 19.8 18.1 16.9 EBITDA（百万元） 6,941 8,591 11,157 13,462 15,746 归母净利润（百万元） 4,756 5,629 7,466 8,992 10,679 增长率（%） 51.2 18.4 32.6 20.4 18.8 EPS（元/股） 1.82 2.16 2.86 3.45 4.09 市盈率（x） 19.25 17.33 20.48 17.01 14.32 ROE（%） 16.4 17.9 18.8 18.1 17.4 EV/EBITDA（x） 12.42 10.89 12.66 9.81 7.67 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 58.60 元/56.60 港元 合理价值 68.66 元/65.52 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2024-10-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 gfzhwei@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，周伟,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 福耀玻璃(600660.SH/03606.HK):24Q2 业绩超预期，产能布局迎接新一轮成长期 2024-08-07 福耀玻璃(600660.SH/03606.HK):盈利能力持续增强，产能布局迎接新一轮成长期 2024-04-28 [Table_Contacts] -13%1%14%28%42%55%10/2312/2302/2404/2406/2408/2410/24福耀玻璃沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 福耀玻璃|季报点评 一、24 年第三季度营收同比+13.4%，还原汇兑影响后的利润总额同比+33.9% 公司发布三季报，公司24年前三季度实现营收283.1亿元，同比+18.8%；实现归母净利润54.8亿元，同比+32.8%，还原汇兑损失1.4亿元（去年同期汇兑收益为3.4亿元）和终止北京福通剩余24%股权转让导致的减少投资收益2.1亿元后，公司利润总额为68.1亿元，同比+49.4%。 24年第三季度公司实现营收99.7亿元，同比+13.4%，跑赢同期国内汽车销量增速约17.3pct（据中汽协，24Q3我国汽车销量同比-3.9%）；实现归母净利润19.8亿元，同比+53.5%；汇兑损失1.2亿元，去年同期汇兑损失为2.6亿元，还原汇兑影响的利润总额为24.6亿元/同比+33.9%。 图1：公司单季度营业收入、归母净利润（百万元）及同比增速 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心 24Q3毛利率连续7个季度环比上升，归母净利率同比+5.2pct。根据三季报，24Q3公司实现毛利率38.8%，环比+1.1pct/同比+2.5pct，毛利率环比改善主要受益于提质增效、经营杠杆提升以及原材料价格逐渐回落等。公司24Q3实现归母净利率19.9% ， 环 比 -2.4pct/ 同 比 +5.2pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.3%/7.4%/4.3%/-1.2%，环比分别为+0.1/+0.7/0/+1.6pct，财务费用率提升主要由于汇兑损失增加所致。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000营业收入/左轴归母净利润/左轴营业收入同比增速/右轴归母净利润同比增速/右轴 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 [Table