密尔克卫(603713)2024年三季报点评：2024Q3业绩同比+25%，关注多元布局兑现

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 18 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：祝玉波S0350523120005zhouyb01@ghzq.com.cn联系人：张晋铭S0350124040003zhangjm02@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q3 业绩同比+25%，关注多元布局兑现——密尔克卫（603713）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/18表现1M3M12M密尔克卫40.7%7.4%-16.3%沪深 30023.8%11.5%8.7%市场数据2024/10/18当前价格（元）58.7252 周价格区间（元）34.82-72.95总市值（百万）9,509.53流通市值（百万）9,500.32总股本（万股）16,194.70流通股本（万股）16,179.03日均成交额（百万）161.74近一月换手（%）1.67相关报告《密尔克卫（603713）2024 半年报点评：2024Q2业绩同比增长，全球化战略稳步推进（买入）*物流*祝玉波》——2024-08-03《密尔克卫（603713）2023 年报及 2024 年一季报点评报告：2024Q1 业绩同比高增，多元布局驱动成长（买入）*物流*祝玉波》——2024-04-13事件:2024 年 10 月 17 日，密尔克卫发布 2024 年三季报。2024Q1-3 公司实现营收 95.53 亿元，同比+25.26%；归母净利润 4.90亿元，同比+21.68%；扣非归母净利润 4.49 亿元，同比+18.10%；其中，2024Q3 营收 35.61 亿元，同比+14.90%；归母净利润 1.79 亿元，同比+19.88%；扣非归母净利润 1.62 亿元，同比+15.61%。投资要点:货代高景气，业绩同环比增长Q3 公司业绩同比较快增长，或主要受益于货代高景气、产能逐步爬坡。2024Q3 期间 CCFI 同比/环比分别+127.32%、+38.34%，集运运费进一步上行支撑货代业务持续维持较高景气，同时海外需求持续复苏，根据海关数据，2024 年 1-8 月化学工业及其相关工业的产品出口金额（美元口径）累计同比-3.7%，较 1-6 月的累计同比-6.3%有所收窄。此外，公司收并购、产能爬坡或均一定程度贡献增长。毛利率同比微降，费率同比小幅增长2024Q3 公司毛利率同比略降 0.29pct 至 10.80%；期间费用率同比/环比分别+0.44pct/+0.01pct 至 4.35%；其中销售费率同比/环比分别-0.19pct/-0.14pct 至 0.87%，管理费率同比/环比分别+0.28pct/+0.13pct 至 1.79%，研发费率同比/环比分别-0.03pct/-0.27pct 至 0.38%，财务费率同比/环比分别+0.39pct/+0.29pct 至 1.31%。盈利能力相对稳定，2024Q3 扣非净利率 4.53%，同比+0.10pct。成长路径清晰，看好公司多元业务持续兑现2024 年来公司收并购广州市捷晟智谷颜料有限公司、新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司；并在新加坡、马来西亚、美国等地成立子公司，谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，全球化布局初见规模。化工物流监管从严趋势不变，看好公司多元业务布局交叉引证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2流形成协同效应，驱动中长期成长。盈利预测与投资评级我们预计密尔克卫 2024-2026 年营业收入分别为 124.93 亿元、138.90 亿元与 152.75 亿元，归母净利润分别为 6.44 亿元、7.40 亿元与 8.14 亿元，对应 PE 分别为 14.76 倍、12.86 倍与 11.68 倍，公司顺周期成长属性有望随多元布局兑现和化工周期修复持续兑现，维持“买入”评级。风险提示化工需求不及预期；生产事故；整合并购不及预期；重大政策变动；海外市场风险及汇率风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9753124931389015275增长率(%)-16281110归母净利润（百万元）431644740814增长率(%)-29491510摊薄每股收益（元）2.663.984.575.03ROE(%)11141414P/E20.2814.7612.8611.68P/B2.172.101.861.65P/S0.900.760.680.62EV/EBITDA11.338.187.566.70资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：密尔克卫盈利预测表证券代码：603713股价：58.72投资评级：买入日期：2024/10/18财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE11%14%14%14%EPS2.623.984.575.03毛利率12%11%11%11%BVPS24.4727.9331.5835.60期间费率5%4%4%4%估值销售净利率4%5%5%5%P/E20.2814.7612.8611.68成长能力P/B2.172.101.861.65收入增长率-16%28%11%10%P/S0.900.760.680.62利润增长率-29%49%15%10%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.951.031.001.00营业收入9753124931389015275应收账款周转率4.695.335.195.14营业成本8605110691230213537存货周转率16.2817.5421.8017.99营业税金及附加28313339偿债能力销售费用124137146153资产负债率61%63%61%60%管理费用291275292306流动比1.201.261.331.39财务费用111132150164速动比0.931.071.131.17其他费用/（-收入）48504946营业利润5728509731085资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支36182526现金及现金等价物1503249029363299利润总额6088689981112应收款项2692342436504139所得税费用126152176207存货净额791471657848净利润481716822904其他流动资产7759309941080少数股东损益50728290流动资产合计5761731682379366归属于母公司净利润431644740814固定资产1599217425912835在建工程842521361280现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他2887313233033476经营活动现金流704117311251287长期股权投资34456080净利润431644740814资产总计11124131871455116037少数股东损益507282