兼论19年10月10大关注标的：继续看好四季度行情向上

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】投资策略 继续看好四季度行情向上 兼论 19 年 10 月 10 大关注标的 研究结论9 月回顾：9 月 A 股关注标的方面，十大关注标的 9 月平均涨跌幅为-0.05%，跑输沪深 300 指数 0.44 个百分点，8 个月来首次跑输沪深 300 指数。2019年 1-9 月我们的十大金股组合策略累计回报率回落至 54.5%，相对沪深 300超额收益率为 27.74%。9 月单月来看，海康威视（+4.46%）、汇顶科技（+3.24%）等标的的涨幅靠前。我们维持此前“看好下半年系列报告”中的观点，继续看好 A 股四季度行情向上。10 月份伊始，可以对接下来的 A 股行情更加乐观些，主要原因在于： 一、基本面有支撑的确定性更强：随着三季报预告以及宏观数据披露，我们认为 A 股非金融板块三季度业绩有望触底回升的确定性逐步增强，维持 2019年全年 A 股 10%归母净利润增速的判断。从 A 股非金融历史收入增速、利润增速与工业企业利润增速、收入增速的关系来看，两者走势基本一致。从工业企业累计利润增速与收入增速来看，1-8 月份累计利润同比增速为-1.7%，相比于 1-6 月份的-2.4%出现回升，其中支撑利润增速回升的主要因素在于销售利润率的持续提升：2019 年 1-8 月销售利润率累计同比已经回升至-0.41%。另外，1-8 月份工业企业累计收入同比增速为 4.7%，相较于 1-6 月持平。二、整体 A 股估值依然具备很高的性价比，多数行业的估值优势愈发凸显，提供估值安全垫。按照中信一级行业分类，在 EPS 没有发生下滑的前提下，和年初相比，估值提升幅度在 20%以上的行业主要集中在科技和消费；而市值占比高达 45%以上的行业，2019 年全年估值提升幅度不足 25%，这些行业主要集中在金融地产、周期制造、交运电力板块。我们认为，这部分行业的估值性价比较高，会持续提供 A 股整体的估值安全垫。三、政策方面，四季度依然存在发力空间，有望进一步提升市场风险偏好。四、配置方面，继续重视金融（保险和银行）、科技、可选消费（家电和汽车）的配置方向，风格上依然以龙头，50 和 300 为主，大消费中长期看好：具体来看，（1）估值便宜、ROE 稳定、业绩增速平稳的大金融板块四季度依然存在估值修复的机会；（2）科技板块（电子、计算机、通信、军工）龙头股基本面和政策向上趋势逐步明确，依然维持推荐；（3）顺周期的可选消费板块基本面（主要以家电和汽车为主），有望在三-四季度经济企稳周期到来时，获得一定的弹性。（4）必选消费和医药板块，由于其龙头股 ROE 长期稳定在 20%左右，因此我们中长期看好，短期来看估值可能需要时间消化和调整。10 月关注标的为：汇顶科技(603160，买入)、星网锐捷(002396，未评级)、康龙化成(300759，增持)、恒生电子(600570，未评级)、中国国旅(601888，买入)、华域汽车(600741，买入)、招商银行(600036，增持)、中国平安(601318，未评级)、思创医惠(300078，未评级)、川投能源(600674，未评级)风险提示：1、监管收紧导致市场风险偏好降低；2、贸易摩擦升级改变国内供需格局；3、宏观经济下行超预期，对 A 股基本面带来负面影响。Table_ Base Info报告发布日期 2019 年 10 月 07 日证券分析师 蒋晨龙021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 证券分析师 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 联系人 陈至奕021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告四季度策略：看好 A 股的长中短逻辑2019-09-26 继续回调，但中期趋势仍将延续上行2019-09-22 9 月：先抑后扬2019-09-01 与一季度相比，这一轮行情逻辑有何不同？——看好下半年系列之五2019-08-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 月度策略观点：继续看好四季度行情向上 2019 年 9 月策略观点回顾 我们在 9 月月度策略观点《趋势向好》中认为：“三季度末-四季度 A 股市场趋势向好，其中趋势向好主要来自于两个支撑：一是基本面趋势向好；二是 A 股的政策面趋势向好。配置方面，分化会更加明显。A 股整体的分化行情不仅未结束，事实是才刚开始。” 实际来看，2019 年 9 月，中小板指领跑，创业板指略强于上证 50 与沪深 300，从中信一级行业来看，科技股涨幅靠前，包括通信、电子、计算机。而农林牧鱼、军工以及有色金属的跌幅较大，市场持续呈现一定的分化特征。 9 月 A 股关注标的方面，十大关注标的 9 月平均涨跌幅为-0.05%，跑输沪深 300 指数 0.44 个百分点，8 个月来首次跑输沪深 300 指数。2019 年 1-9 月我们的十大金股组合策略累计回报率回落至 54.5%，相对沪深 300 超额收益率为 27.74%。9 月单月来看，海康威视（+4.46%）、汇顶科技（+3.24%）等标的的涨幅靠前。 2019 年 10 月策略观点展望：继续看好四季度行情向上 我们维持此前“看好下半年系列报告”中的观点，继续看好 A 股四季度行情向上。10 月份伊始，可以对接下来的 A 股行情更加乐观些，主要原因在于： 一、基本面有支撑的确定性更强：随着三季报预告以及宏观数据披露，我们认为 A 股非金融板块三季度业绩有望触底回升的确定性逐步增强，维持 2019 年全年 A 股 10%归母净利润增速的判断。从 A 股非金融历史收入增速、利润增速与工业企业利润增速、收入增速的关系来看，两者走势基本一致。从工业企业累计利润增速与收入增速来看，1-8 月份累计利润同比增速为-1.7%，相比于1-6 月份的-2.4%出现回升，其中支撑利润增速回升的主要因素在于销售利润率的持续提升：2019年 1-8 月销售利润率累计同比已经回升至-0.41%。另外，1-8 月份工业企业累计收入同比增速为4.7%，相较于 1-6 月持平。因此，我们认为，随着三季报预告以及宏观数据披露， A 股非金融板块三季度业绩有望触底回升的确定性逐步增强。 图 1：全 A 非金融利润增速与工业企业利润总额增速关系，% (6