回归基本面，关注三季报

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点：我们认为，经过近期的结构性调整后，市场情绪逐步趋于理性。当前全球经济增速放缓风险日趋显现，全球风险偏好逐步下行，大类资产波动率逐步上升，对于国内短期风险偏好造成一定冲击。从国内来看，经济企稳曙光乍现，未来逆周期政策进一步发力，市场整体尚不面临系统性风险。短期市场可以考虑在风险偏好降温后进一步回归基本面，例如三季报高景气的方向，适当回避纯粹高风险偏好驱动近期涨幅较大的品种。行业重点关注：券商、医药、电子、汽车、风电等，主题建议关注自主可控、国企改革等。 ■风险提示：1. 通胀超预期，2.全球经济低预期，3.美股显著下跌等。 Table_Tit le 2019 年 10 月 07 日 回归基本面，关注三季报 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 易斌 报告联系人 yibin@essence.com.cn 相关报告 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 内容目录 1. 全球经济下行压力加大，宽松预期再起 .............................................................................. 3 2. 国内经济韧性仍强，货币政策保持灵活 .............................................................................. 6 3. 央行数字货币取得进展....................................................................................................... 8 3.1. 人行再提央行数字货币，引发市场关注 ..................................................................... 8 3.2. 央行数字货币研发历程 .............................................................................................. 8 3.3. 未来人行数字货币发行模式 ....................................................................................... 9 图表目录 图 1：9 月美国 ISM 制造业和非制造业 PMI 指数大幅低于预期 ............................................... 3 图 2：主要经济体 9 月 PMI 依然低迷 ...................................................................................... 4 图 3：9 月非农 13.6 万，低于市场预期 14.6 万....................................................................... 4 图 4：9 月时薪同比增速大幅回落（%） ................................................................................. 4 图 5：市场预期联储 10 月降息概率大幅上升 .......................................................................... 5 图 6：国庆期间海外风险资产普跌，黄金大涨（%） ............................................................... 5 图 7：大类资产波动率将进一步上升 ....................................................................................... 5 图 8：9 月国内 PMI 回升 ........................................................................................................ 6 图 9：六大电厂耗煤量较去年改善（吨） ................................................................................ 6 图 10：出口集装箱指数保持平稳 ............................................................................................ 6 图 11：房地产销售边际改善 ................................................................................................... 7 图 12：乘用车批发和零售同比降幅趋缓（%） ....................................................................... 7 图 13：私营企业利润保持正增长（%） .................................................................................. 7 图 14：当前实际利率依然处于高位（%） .............................................................................. 8 图 15：央行数字货币主要替代 M0 .......................................................................................... 9 表 1：中国央行在数字货币领域研究发展历程 ......................................................................... 9 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资策略定期报告 国庆节前，市场延续调整格局。上证综指，中小板指和创业板指涨跌幅分别为-2.47%，-2.83%和-3.37%。从行业指数来看，银行（0.85%）、食品饮料（-0.91%）、休闲服务（-1.95