公司事件点评报告：营收稳健增长，电商渠道持续发力

2024 年 10 月 18 日 营收稳健增长，电商渠道持续发力 —仲景食品（300908.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-17 当前股价（元） 27.01 总市值（亿元） 39 总股本（百万股） 146 流通股本（百万股） 124 52 周价格范围（元） 22-48.07 日均成交额（百万元） 34.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《仲景食品（300908）：葱油延续增长，电商渠道高速放量》2024-08-02 2、《仲景食品（300908）：增长势能延续，产品结构持续优化》2024-04-19 3、《仲景食品（300908）：盈利能力持续提升，渠道布局全面发展》 2024-04-09 2024 年 10 月 17 日，仲景食品发布 2024 年三季度报告。 投资要点 ▌收入稳定增长，盈利相对承压 2024Q1-Q3 总营收为 8.39 亿元（同增 14%），归母净利润1.49 亿元（同增 7%），扣非归母净利润 1.45 亿元（同增11%）。其中 2024Q3 总营收 3.01 亿元（同增 10%），主营业务收入保持稳定增速，归母净利润 0.49 亿元（同减 3%），扣非归母净利润 0.47 亿元（同增 0.1%），主要系 2023 年同期政府补助金额较高。盈利端来看，2024Q3 公司毛利率同减2pct 至 40.94%，主要系原材料价格上涨所致，销售/管理费用率分别同减 1pct/0.2pct 至 14.90%/4.20%，综合导致净利率同减 2pct 至 16.25%。 ▌葱油持续打造品牌，加大电商渠道布局力度 在产品上，公司针对香菇酱持续做健康化升级，加大推广促销力度，同时推进上海葱油与香菇酱线下渠道绑定铺货，借助线上营销效用赋能线下动销，并辅助返利政策提高渠道积极性，持续做品牌打造。在渠道上，公司持续开发到店到家业务，同时优化招商政策、加大餐饮团队建设，且公司继续深耕淘天/京东等货架电商，发展抖音/快手等兴趣电商以及即时零售业务，DTC 模式竞争优势优势凸显。 ▌ 盈利预测 公司作为香菇酱龙头企业，在夯实大单品基本盘的同时，开拓上海葱油第二增长曲线，随着全渠道布局完善，公司业绩保持稳健增长确定性强。根据三季报，我们调整 2024-2026年 EPS 分别为 1.23/1.47/1.66（前值为 1.58/1.94/2.29）元，当前股价对应 PE 分别为 22/18/16 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开拓不及预期、产能建设或利用不及预期等。 -30-20-100102030(%)仲景食品沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 994 1,121 1,249 1,373 增长率（%） 12.8% 12.7% 11.5% 9.9% 归母净利润（百万元） 172 180 214 242 增长率（%） 36.7% 4.5% 19.1% 13.1% 摊薄每股收益（元） 1.72 1.23 1.47 1.66 ROE（%） 10.3% 10.3% 11.6% 12.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 732 815 920 1,038 应收款 110 123 138 151 存货 219 249 277 303 其他流动资产 73 75 78 81 流动资产合计 1,132 1,263 1,412 1,573 非流动资产: 金融类资产 50 50 50 50 固定资产 455 538 547 529 在建工程 189 76 30 12 无形资产 105 99 94 89 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 14 14 14 14 非流动资产合计 763 727 686 645 资产总计 1,895 1,991 2,099 2,218 流动负债: 短期借款 10 10 10 10 应付账款、票据 127 145 161 176 其他流动负债 34 34 34 34 流动负债合计 190 210 228 246 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 29 29 29 29 非流动负债合计 29 29 29 29 负债合计 218 238 257 274 所有者权益 股本 100 146 146 146 股东权益 1,677 1,752 1,842 1,943 负债和所有者权益 1,895 1,991 2,099 2,218 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 172 180 214 242 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 38 36 41 41 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 16 -27 -26 -25 经营活动现金净流量 226 188 229 259 投资活动现金净流量 -302 30 36 36 筹资活动现金净流量 160 -105 -125 -141 现金流量净额 83 114 140 154 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 994 1,121 1,249 1,373 营业成本 581 653 724 793 营业税金及附加 9 10 11 12 销售费用 149 179 197 214 管理费用 50 58 62 66 财务费用 -17 -22 -25 -29 研发费用 33 37 41 45 费用合计 215 252 276 297 资产减值损失 -3 -3 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 6 3 4 3 营业利润 200 207 247 278 加:营业外收入 0 1 2 2 减:营业外支出 1 0 1 1 利润总额 200 208 247 279 所得税费用 27 28 33 37 净利润 172 180 214 242 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 172 180 214 242 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 12.8% 12.7% 11.5% 9.9% 归母净利润增长率 36.7% 4.5% 19.1% 13.1% 盈利能力 毛利率 41.6% 41.8% 42.1% 42.3% 四项费用/营收 21.6% 22.5% 22.1% 21.6% 净利率 17.3% 16.1% 17.2% 17.7% ROE 10.3% 10.3% 11.6% 12.5%