大众品2024Q3前瞻：需求延续分化，期待修复弹性

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|食品饮料 大众品 2024Q3 前瞻：需求延续分化，期待修复弹性 2024年10月16日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 2024Q3 餐饮需求依旧疲软，家庭端韧性较强，且分化特征延续：高线城市略有承压，低线城市韧性充足，致大众品企业业绩分化明显。9 月以来，多项消费刺激政策逐步落地，期待大众餐饮+大众送礼场景修复带来的需求弹性，我们认为下调贷款利率+核心资产止跌回稳+消费券直接刺激，高线城市需求有望逐步企稳；加强“三保”+“一揽子”政策下居民端收入及消费预期改善，低线城市消费需求有望保持强韧。本文从 2024Q3 季报前瞻出发，结合近期消费刺激政策，展望大众品企业后市经营表现。长风破浪会有时，曙光已现，拐点可期。 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 食品饮料 大众品 2024Q3 前瞻：需求延续分化，期待修复弹性 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《食品饮料：奶价本轮下跌较多，预计明年有望企稳》2024.09.29 2、《食品饮料：需求疲弱，关注盈利弹性》2024.09.13 扫码查看更多 ➢ 餐饮弱复苏，期待修复弹性 2024Q3 餐饮需求依旧疲软，根据 Wind 数据，2024 年 7、8 月餐饮较 2019 年收入复合增速分别为 3.63%、2.25%，表现依旧平淡。但 9 月以来，多项消费刺激政策逐步落地、传导，期待大众餐饮修复弹性，需求端有望企稳改善：据中国烹饪协会开展的“2024 年国庆假期餐饮业经营情况调研”，受访餐饮企业假期营业收入与去年国庆假期 7 天相比上涨 2.0%；客流量与去年国庆假期 7 天相比上涨 5.6%。 ➢ 家庭端分化，需求有望企稳 2024Q3 家庭端分化特征延续，高线城市略有承压，低线城市韧性充足：7、8 月我国乡村社零增速保持领先，分别同比+4.6%、3.9%，消费向着多样化、品牌化方向发展，支撑家庭端消费的韧性。随着 9 月以来“一揽子”政策落地，我们认为下调贷款利率+核心资产止跌回稳+消费券直接刺激，高线城市需求有望逐步企稳；“三保”+政策刺激下居民端收入及消费预期改善，低线城市需求有望保持强韧。 ➢ 2024Q3 大众品企业成本红利进一步释放 2024Q3 大众品大部分原材料价格环比继续走低，成本红利进一步释放：大众品原材料自 2021 年开始涨价，2022 年俄乌冲突导致价格进一步大幅上涨，2023 年开始大部分原材料价格逐步回落至正常水平。2024Q3 大众品原材料成本红利延续，大豆、生鲜乳价格环比进一步下行，白砂糖、棕榈油价格仍处低位，企业端成本压力趋缓。 ➢ 2024Q3 大众品业绩延续分化 2024Q3 大众品业绩分化明显：（1）餐饮供应链：随着“一揽子”政策落地，大众餐饮板块有望迎来修复。期待需求端弹性释放，调味品（基础调味品+复合调味品）及速冻板块经营端有望逐步转好。（2）乳制品产业链：2024Q3 龙头压力仍存，但展望后市，随着大众送礼场景复苏，乳制品需求在消费刺激政策下有望迎来修复，行业最差的时候或已过去，竞争格局优化、份额龙头集中，期待原奶价格企稳带来的乳制品产业链新周期。（3）休闲零食：盐津铺子新渠道与品类红利或以延续。 ➢ 投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头 消费预期企稳+成本红利延续，2024Q3 个股表现预计延续分化，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注需求端改善+基本面优质的大众品龙头：推荐受益于大众餐饮修复的餐饮供应链优质龙头海天味业、天味食品、颐海国际、安井食品；建议关注乳制品产业链周期带来的投资机会，推荐估值底部且回报率提升的伊利股份、蒙牛乳业。 行业事件 风险提示：宏观经济不达预期的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全的风险 -40%-20%0%20%2023/102024/22024/62024/10食品饮料沪深3002024年10月16日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 投资聚焦 核心逻辑 2024Q3 餐饮需求依旧疲软，家庭端韧性较强，且分化特征延续，高线城市略有承压，低线城市韧性充足，大众品企业业绩分化明显：（1）餐饮供应链：随着“一揽子”政策落地，大众餐饮板块有望迎来修复。期待需求端弹性释放，调味品（基础调味品+复合调味品）及速冻板块经营端有望逐步转好。（2）乳制品产业链：2024Q3 龙头企业压力仍存，但展望后市，大众送礼场景复苏，乳制品需求在消费刺激政策下有望迎来修复，行业最差的时候或已过去，竞争格局优化、份额龙头集中，期待原奶价格企稳带来的乳制品产业新周期。（3）休闲零食：盐津铺子新渠道与品类红利或以延续。 投资看点  短期来看，建议关注需求有望改善、Q3 基本面表现优异的大众品龙头，业绩超预期有望带来超额收益。  长期来看，“一揽子”政策落地，有望逐步修复居民端收入与消费预期，叠加行业库存周期见底，大众品基本面有望进入上行通道，业绩实现稳步增长。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 需求平淡，期待修复 ................................................ 5 1.1 餐饮弱复苏，期待修复弹性 .................................... 5 1.2 家庭端分化，需求有望企稳 .................................... 7 2. 2024Q3 大众品业绩进一步分化 ........................................ 8 2.1 2024Q3 成本红利进一步释放 .................................... 8 2.2 2024Q3 大众品业绩延续分化 ................................... 10 3. 投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头 .................. 12 3.1 调味品：关注大众餐饮相关的优质个股.......................... 12 3.2 餐饮供应链：关注业绩有望稳增的龙头企业 ...................... 13 3.3 乳制品：关注乳制品产业周期，推荐优质龙头 .................... 13 3.4 休闲零食：推荐新渠道、新品类的龙头企业 ...................... 13 4. 风险提示 ........................