公司事件点评报告：并购重组落地，前三季度净利润表现超预期

2024 年 10 月 17 日 并购重组落地，前三季度净利润表现超预期 —捷捷微电（300623.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-17 当前股价（元） 35.07 总市值（亿元） 258 总股本（百万股） 735 流通股本（百万股） 670 52 周价格范围（元） 10.75-37.8 日均成交额（百万元） 325.09 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《捷捷微电（300623）：进一步收购子公司完善布局，Q2 利润大幅高增》2024-08-19 2、《捷捷微电（300623）：子公司南通科技实现盈利，多项目持续推进完善 IDM 供应链》2024-04-30 3、《捷捷微电（300623）：高端功率半导体项目稳步推进，MOSFET 调 涨盈利有望改善》2024-01-17 捷捷微电发布 2024 年前三季度业绩预告：2024 年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 31,356.42 万元至 35,632.30 万元，同比增长 120%-150%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润 26,188.35 万元至 29,604.22 万元，同比增长 130%-160%。 投资要点 ▌ 前三季度利润同比高增，产能利用率保持高位 2024 年前三季度，随着半导体行业的温和复苏和下游市场应用领域需求的逐步回暖，公司综合产能有所提高，产能利用率保持较高的水平，同时产品结构升级与客户需求增长带动公司核心业务板块营业收入和归母净利润的提升，同比大幅增长。子公司南通科技随着产能不断提升，盈利能力也在进一步增强，净利润同比有较大幅度的增长，持续提振公司营业收入和净利润。 ▌ 进一步收购子公司捷捷南通科技落地，盈利能力持续增强 2024 年 9 月底，公司进一步收购子公司捷捷南通科技申请已获证监会批准，捷捷南通科技 30.24%股权过户手续及相关工商变更登记已完成，公司持有捷捷南通科技 91.55%股权。捷捷南通科技承建的“高端功率半导体器件产业化项目”自2022 年 9 月下旬起进入试生产阶段，试生产的产品良率基本保持在 95%以上，目前该项目仍处在产能爬坡期，预计随着产能不断提升，盈利能力进一步增强，在并购完成后将对公司净利润有进一步贡献。 ▌ 可转债募投“车规级”封测项目预计年底进行部分试生产 公司目前正在进行“车规级”封测产业化项目厂房车间的装修及机电安装，其他基础及配套正在建设中。过去由于行业景气度下滑、市场消费类、工业类等应用领域需求下降，加上国内外宏观经济环境等不确定性，导致项目建设速度放缓。目前考虑到公司现有产品结构和市场需求持续改善，汽车电子领域是公司未来重点拓展的市场之一，“车规级”封测项目预计在今年年底进行部分试生产。随着“车规级”封-50050100150(%)捷捷微电沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 测项目的试生产，公司下游汽车电子领域的占比有望提升，提升高端产品占比，进一步完善公司产品结构。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 28.04、34.99、43.49 亿元，EPS 分别为 0.55、0.72、0.94 元，当前股价对应 PE 分别为 64、49、37 倍，公司进一步收购子公司捷捷南通科技后，随着产能提升，盈利能力进一步增强，营业收入以及利润增速有望继续抬头向上，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,106 2,804 3,499 4,349 增长率（%） 15.5% 33.1% 24.8% 24.3% 归母净利润（百万元） 219 406 528 693 增长率（%） -39.0% 85.1% 30.2% 31.3% 摊薄每股收益（元） 0.30 0.55 0.72 0.94 ROE（%） 5.0% 8.5% 10.1% 11.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 362 842 1,488 2,211 应收款 490 561 623 703 存货 484 551 600 716 其他流动资产 893 942 1,047 1,174 流动资产合计 2,229 2,897 3,758 4,804 非流动资产: 金融类资产 522 522 522 522 固定资产 3,798 4,366 4,404 4,241 在建工程 1,368 547 219 88 无形资产 137 187 236 282 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 188 188 188 188 非流动资产合计 5,492 5,288 5,046 4,799 资产总计 7,722 8,185 8,804 9,603 流动负债: 短期借款 116 116 116 116 应付账款、票据 926 1,032 1,189 1,380 其他流动负债 369 369 369 369 流动负债合计 1,422 1,531 1,691 1,886 非流动负债: 长期借款 1,771 1,771 1,771 1,771 其他非流动负债 134 134 134 134 非流动负债合计 1,905 1,905 1,905 1,905 负债合计 3,326 3,436 3,596 3,791 所有者权益 股本 736 735 735 735 股东权益 4,396 4,749 5,209 5,813 负债和所有者权益 7,722 8,185 8,804 9,603 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 204 394 513 673 少数股东权益 -15 -12 -15 -20 折旧摊销 390 260 300 305 公允价值变动 -5 0 0 0 营运资金变动 360 -77 -56 -128 经营活动现金净流量 935 565 742 831 投资活动现金净流量 -746 253 291 294 筹资活动现金净流量 292 -41 -53 -69 现金流量净额 480 778 980 1,055 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,106 2,804 3,499 4,349 营业成本 1,388 1,686 2,145 2,663 营业税金及附加 17 20 24 30 销售费用 66 90 105 130 管理费用 157 202 245 304 财务费用 29 61 43 22 研发费用