中国太保(601601)三季报业绩超预期，预计资、负两端均亮眼

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 10 月 16 日 中国太保 (601601) ——三季报业绩超预期，预计资、负两端均亮眼 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 三季报业绩表现超预期。10 月 15 日，中国太保发布 2024 年前三季度业绩预增公告，预计公司 2024 年前三季度归母净利润约为 370-394 亿元，同比增加约 139-163 亿元，同比增长60%-70%，业绩表现超出我们的预期（我们预计前三季度公司归母净利润 yoy+59.6%）；其中，3Q24 归母净利润约为 118.68-142.68 亿元，同比增长 146.4%-196.2%。受益于近期资本市场上涨，公司投资收益同比实现较大幅度增长，推动利润表现同比高增。 预计资产端显著受益于 3Q24 权益市场反弹。9 月 24 日国新办新闻发布会以来，利好政策“多箭齐发”，显著提振权益市场，3Q24 沪深 300 指数/中证 800 指数/中证红利指数上涨 16.1% /16.1%/6.4%，表现优于去年同期 20.0pct/20.4pct/4.7pct，以公允价值计量的权益资产有望显著收益。截至 6 月末，公司股票、基金配置规模分别达 2212.52/640.25 亿元，占投资资产的比重分别达 9.0%/2.6%。从会计分类角度来看，基金均以 FVTPL 计量；截至 6 月末，公司股票投资中分类为 FVTPL/FVOCI 的比重分别为 79.2%/20.8%，较 A 股上市险企均值+7.9pct /-7.9pct，即股票的市值波动更多进入利润表，直接受益于本轮股市反弹。 预计三季报负债端表现亮眼。人身险方面，受益于 3Q24 同比基数下降及预定利率下调助力储蓄险配置需求前置释放，新单有望实现恢复式增长，预计公司 1-3Q24 NBV 增速在 1H24 的基础上进一步升至 33.5%。财产险方面，1-8 月公司原保险保费收入 yoy+7.7%至 1422.35 亿元，1-8 月全行业财险公司整体赔付支出同比略增 8.1%至 7116 亿元。公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下，预计 3Q24 大灾对综合成本率表现的影响可控，预计前三季度综合成本率 yoy-0.91pct 至 97.8%。 配套政策落地在即，有望对板块估值形成持续正向催化，公司高弹性属性有望持续显现。新“国十条”、国新会、“长钱长投”配套政策落地在即，尚未完全在估值中得以体现。9 月 29 日，金管局召开会议传达学习 9 月 26 日中央政治局会议精神，强调“要雷厉风行推动重点工作任务落地见效”，要求“要坚持干字当头，坚决扛起责任，抢抓时间窗口……抓紧谋划落实举措，迅速行动推动工作”，建议关注后续偿付能力、准备金、境外资产配置、“长钱长投”优化政策落地对行业发展及板块估值的正向催化。 投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。中国太保为保险板块内有明显经营 alpha的核心标的，三季报利润表现超预期，我们上调 24-26 年归母净利润预期至 455.77/503.40 /607.47 亿元（原预测为 365.39/413.37/508.44 亿元）。截至 10 月 15 日，公司股价对应 PEV（24E）为 0.46x，维持“买入”评级。 风险提示：监管政策影响超预期、长端利率持续下行、权益市场大幅波动、大灾频发。 市场数据： 2024 年 10 月 15 日 收盘价（元） 37.45 一年内最高/最低（元） 43.01/21.27 市净率 1.3 息率（分红/股价） 2.72 流通 A 股市值（百万元） 256,347 上证指数/深证成指 3,201.29/10,066.52 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 27.79 资产负债率% 88.50 总股本/流通 A 股(百万) 9,620/6,845 流通 B 股/H 股（百万） -/2,775 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 332,140 323,945 357,378 385,607 418,782 同比增长率（%） - -2.47 10.32 7.90 8.60 归母净利润（百万元） 37,381 27,257 45,577 50,340 60,747 同比增长率（%） - -27.08 67.21 10.45 20.67 每股收益（元/股） 3.89 2.83 4.74 5.23 6.31 每股内含价值（元/股） 54.01 55.04 60.89 66.43 72.45 P/E 7.14 9.79 5.86 5.30 4.39 P/EV 0.51 0.50 0.46 0.42 0.38 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-16-40%-20%0%20%40%(收益率)中国太保沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 合并利润表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 一、营业总收入 332,140 323,945 357,378 385,607 418,782 保险服务收入 249,745 266,167 276,908 301,052 322,691 利息收入 0 58,262 57,185 62,539 68,430 投资收益 77,510 7,053 17,055 16,727 21,786 其他收益 183 251 276 304 334 公允价值变动损失 -61 -11,712 1,832 336 369 汇兑收益 1,085 159 175 192 212 其他业务收入 3,654 3,742 4,116 4,528 4,981 资产处置收益 24 23 24 25 27 二、营业总支出 -289,600 -291,885 -304,675 -327,400 -348,552 保险服务费用 -213,988 -231,023 -240,346 -261,302 -280,084 分出保费的分摊 -15,427 -15,838 -19,222 -21,055 -23,146 减：摊回保险服务费用 12,609 14,399 14,571 15,842 16,980 承保财务损失 -58,074