中国太保(601601)权益市场上涨，投资助推利润大增

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 公告点评|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 中国太保(601601.SH/02601.HK) 权益市场上涨，投资助推利润大增 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布公告：24 年前三季度归母净利润预计为 370-394 亿元，同比增长 60%-70%。（本文数据来源于公司业绩预增公告或公司财报）  在依照战略资产配置方案持有一定比例权益资产的基础上，投资业绩受益于资本市场上涨大幅上升，助推净利润大幅增长，符合市场预期。公司单三季度的归母净利润增速预计高达 146.4%-196.2%，快于单二季度的翻倍增速（+99.4%），原因在于：一是资本市场大幅上涨且公司持有了较高比例的公开市场权益，当前公司持有的股票+基金的占比为11.7%（截至 24H1），且大部分（9.8%）计入 FVTPL，因此 9 月 24日国新会释放资产端积极信号后，权益市场底部回升（24Q3 沪深 300指数上涨 16.1%，去年同期-4%）推动前三季度股票和基金的公允价值大幅上升；另外去年权益市场持续回撤导致同比基数较低，23Q3 单季度的归母净利润增速为-54.3%。  展望三季度负债端来看，受益 3%预定利率产品的集中退市，相较于去年较高的基数预计仍有提升，叠加政策推动的价值率提升，因此我们预计太保 NBV 增速有望较中报（+22.8%）继续走扩，持续向好的态势。  资产端方面，国新会持续释放积极信号，房地产政策、化债以及财政政策持续加码的背景下，经济预期改善推动权益市场回升和长端利率触底提升，有利于保险公司资产端，板块估值有望持续修复。  盈利预测与投资建议：稳增长政策的逐渐推出以及提振资本市场政策均有利于保险板块全年利润维持高增长，同时负债成本下行大幅缓解利差损担忧。预计 24-26 EPS 为 4.3/5.6/6.5 元/股，EV 法给予 24 年A 股合理估值为 0.65XPEV（H 股 0.45X），对应合理价值为 40.05 元/股（H 股为 30.41 港币/股），维持 A/H 股“买入”评级。  风险提示：权益市场波动，利率下行，人力下降。（HKD/CNY=0.91） 盈利预测： [Table_Finance] CNY 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 内含价值（百万元） 519,621 529,493 592,789 618,206 669,282 增长率（%） 4.3% 1.9% 12.0% 8.2% 8.3% 新业务价值（百万元） 9,205 10,962 14,568 14,102 15,825 归母净利润（百万元） 24,609 27,257 41,346 53,397 62,312 增长率（%） 9.15% -27.1% 51.7% 29.1% 16.7% EPS（元/股） 2.56 2.83 4.30 5.55 6.48 PEV 0.69 0.68 0.61 0.35 0.33 ROE 10.77% 10.92% 14.07% 15.21% 14.65% 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 37.45 元/28.20 港元 合理价值 40.05 元/30.41 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2024-10-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 中国太保(601601.SH/02601.HK):投资推动业绩大增，价值持续向上 2024-08-30 中国太保(601601.SH/02601.HK):利润高基数下正增长，价值率提升超预期 2024-04-27 中国太保(601601.SH/02601.HK):行业东风及改革深化，业绩符合预期 2024-03-29 [Table_Contacts] -30%-16%-1%13%28%42%10/2312/2302/2404/2406/2408/2410/24中国太保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 中国太保|公告点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：亿元人民币 利润表 单位：亿元人民币 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 331 315 346 381 419 营业总收入 3,321 3,239 3,481 3,838 4,192 衍生金融资产 2 0 0 0 0 保险服务收入 2,497 2,662 2,696 2,887 3,109 买入返售金融资产 211 28 31 34 37 利息收入 - 583 612 673 754 定期存款 2,045 1,655 2,189 2,219 2,591 投资收益 775 71 162 178 214 金融投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 3 3 3 3 交易性金融资产 266 5,816 5,932 6,229 6,665 公允价值变动损失 -1 -117 -35 50 60 债权投资 0 823 906 996 1,096 汇兑收益 11 2 2 2 2 其他债权投资 0 12,474 13,909 15,300 17,136 其他业务收入 37 37 41 45 50 其他权益工具投资 0 980 1,029 1,080 1,134 营业总支出 -2,896 -2,919 -2,999 -3,216 -3,466 保险合同资产 3 3 4 4 4 保险服务费用 -2,140 -2,310 -2,331 -2,481 -2,657 分出再保险合同资产 332 398 437 481 529 分出保费的分摊 -154 -158 -174 -192 -211 长期股权投资 258 232 243 256 268 减：摊回保险服务费用 126 144 158 174 192 存储资本保险金 73 71 75 78 82 承保财务损失 -581 -467 -514 -566 -622 投资性房地产 112 107 324 379 411 减：分出再