银轮股份(002126)24Q3业绩稳健，扎实推进全球经营

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银轮股份 (002126 CH) 24Q3 业绩稳健，扎实推进全球经营 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 22.91 2024 年 10 月 15 日│中国内地 汽车零部件 24Q3 预计归母净利 1.92~2.1 亿元 银轮股份发布三季度业绩预告，预计 24Q1~Q3 累计实现净利 5.95~6.1 亿元；其中 Q3 预计实现归母净利润 1.92~2.1 亿元，同比增长 21.4%~32.8%，实现扣非净利 1.83~1.98 亿元，同比+18.1%~27.7%。公司新能源乘用车、数字与能源等新兴业务共同发力，海外客户拓展积极，看好业绩增长持续兑现。维持此前预测，预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 8.9/11.5/14.3 亿元。可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 16.6 倍，给予公司 25 年 16.6 倍PE，目标价 22.91 元（前值 16.85 元），维持“买入”评级。 Q3 扣非净利有望新高，乘用车业务受益于新能源客户产销爬坡 公司 Q3 归母净利润中枢 2.01 亿元，环比略下滑 5%，同比增长 27%；实现扣非净利中枢 1.91 亿元，环比增长 3%，同比增长 23%，有望创单季度扣非净利新高。Q3 重卡行业销量同环比下滑 19/24%至 17.7 万辆，天然气重卡也受 LNG 气价上涨影响销量回落。在商用车业务面临较弱下游需求，汇兑波动带来不利影响的情况下，公司扣非净利中枢同环比保持稳健增长，一方面系新能源乘用车业务客户产销提升，Q3 相关车企如比亚迪、蔚来、鸿蒙智行销量分别环比+14.9%/+7.8%/+10.7%，另一方面系公司全球工厂经营效率持续提升的成效显现。 全球化布局不断完善，看好海外主体利润释放 公司明确国际化、加大产业出海的经营方针和目标，全球化进程提速：1）布局不断完善。墨西哥工厂二期产能将于年内批产，建立休斯顿北美总部以支撑属地化发展。2）海外项目订单持续增加。9 月新增欧洲新能源车热管理的定点。3）提升全球工厂经营效率。公司将通过加强全球化供应链建设，引进精益管理工具等方式，不断提升海外盈利能力。24H1 墨西哥一期工厂已扭亏，24 年内/25 年北美/欧洲银轮目标分别实现转盈，看好公司海外主体利润释放。 积极开拓“第三/四曲线”，热管理新场景带来成长新契机 公司集中资源投入“第三曲线”、“第四曲线”， 包括 AI 人工智能芯片及数据中心热管理等新业务发展。24H1 公司数字与能源业务订单获取全面开花，突破 4 家战略客户及 2 家大客户。储能热管理取得阿里斯顿/比亚迪/中车/阳光电源项目；数据中心业务获得备用电源超大型冷却模块及液冷散热系统等订单；低空领域则将为国内知名客户配套低空飞行器热管理产品，为未来2-3 年的营收快速增长奠定基础，打开公司中长期成长空间。 风险提示：数字与能源热管理订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈诗慧 SAC No. S0570524080001 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 22.91 收盘价 (人民币 截至 10 月 14 日) 19.07 市值 (人民币百万) 15,867 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 211.35 52 周价格范围 (人民币) 14.58-20.63 BVPS (人民币) 7.13 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 8,480 11,018 13,588 16,535 19,865 +/-% 8.48 29.93 23.32 21.69 20.14 归属母公司净利润 (人民币百万) 383.28 612.14 891.86 1,146 1,429 +/-% 73.92 59.71 45.69 28.45 24.76 EPS (人民币，最新摊薄) 0.46 0.74 1.07 1.38 1.72 ROE (%) 8.58 11.50 13.99 15.24 15.97 PE (倍) 41.40 25.92 17.79 13.85 11.10 PB (倍) 3.39 2.91 2.50 2.12 1.78 EV EBITDA (倍) 18.79 12.99 10.11 8.18 6.15 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (24)(14)(4)717Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)银轮股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银轮股份 (002126 CH) 图表1： 银轮股份：可比公司估值表 EPS（元） PE (倍) 股票代码 公司名称 市值（亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 002011 CH 盾安环境 117 0.89 1.06 12.3 10.3 601689 CH 拓普集团 740 1.74 2.25 25.3 19.6 002050 CH 三花智控 814 0.92 1.10 23.6 19.9 平均 557 20.4 16.6 注：数据截至 10 月 14 日收盘；EPS 和 PE 数据为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 银轮股份 PE-Bands 图表3： 银轮股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013263851Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 银轮股份55x45x35x25x20x06121824Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24 Oct-24(人民币)━━━━━ 银轮股份3.2x2.7x2.3x1.8x1.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 银轮股份 (002126 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 8,003 9,918 11,805 13,578 16,476 营业收入 8,480 11,018 13,588 16,535 19,865 现金 972.21 1,919 2,638 2,431 3,732 营业成本 6,798 8,642 10