申通快递(002468)Q3业绩持续高增，量本利正循环强化

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨申通快递（002468.SZ） [Table_Title] Q3 业绩持续高增，量本利正循环强化 报告要点 [Table_Summary]申通快递预计 2024Q3 实现归母净利润 1.79-2.27 亿元，同比大幅增长。公司件量增速多季度领跑，尽管淡季行业价格竞争有所加剧，但公司增长动能强劲，叠加新产能持续投放，成本改善成效显著。估算公司 Q3 单票利润中值为 0.034 元，环比略降 0.01 元，同比提升 0.03 元，淡季验证经营质量。当前公司进入管理变革的红利期，逐步强化“规模-成本-盈利”的正循环，盈利弹性正在加速释放，成长属性凸显。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 申通快递（002468.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q3 业绩持续高增，量本利正循环强化 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 申通快递披露 2024 年前三季度业绩预告：预计 2024 年前三季度实现归母净利润 6.16-6.64 亿元，同比增长 178.7%-200.4%；实现扣非归母净利润 6.01-6.49 亿元，同比增长 186.8%-209.7%。预计 2024Q3 实现归母净利润 1.79-2.27 亿元，同比增长 6429.63%-8180.59%；实现扣非净利润 1.64-2.12 亿元，同比扭亏。 事件评论 ⚫ 增长动能强劲，单票利润同比提升。7-8 月，行业合计件量同比增长 20.8%，公司合计件量同比增长 31.3%，持续领跑快递行业，份额稳步提升。估算公司 Q3 单票归母净利为0.03 元到 0.04 元，环比略降 0.01 元，同比提升 0.03 元，淡季验证经营质量。 ⚫ 淡季价格磨底，降本效果显著。7-8 月，淡季行业价格竞争有所加剧，行业合计单价为 7.85元，同比下降 6.1%；公司合计单价为 2.00 元，同比下降 5.8%，9 月以来，加盟商推动产粮区自下而上陆续提价，但整体作用时间较短，预计 Q3 公司单价环比略有下降。公司增长动能强劲，叠加新产能持续投放，规模效应释放，成本改善成效显著。最终，预计公司 Q3 扣非净利中值同比扭亏至 1.88 亿元。 ⚫ 改革红利释放，业绩弹性可期。正如我们深度报告《申通快递：历经沉浮，终归复兴途》所言，公司把握历史机遇，聚焦主业经营，持续推进管理改革和补足产能短板，已迈过基本面拐点，进入管理变革的红利期。自 2021 年公司引进职业经理人制度以来，管理架构深度变革，推进市场化激励机制，充分激发企业活力。申通心无旁骛经营快递主业，坚持把“性价比”作为公司的发展目标，立志打造“中国体验领先的经济型快递”，服务、时效、盈利均有大幅改善，全网网点质量进一步提升。2024 年申通网络大会，总裁王文彬向全网宣布：“申通已经具备日操作量 7500 万单的吞吐能力”，申通成功打通产能关节，接下来将重点解决局部瓶颈。网络的瓶颈在末端，公司要推动快递网络的全面智能化改造，确保好、快、省的体验，在市场竞争中提升核心竞争力，帮助网点拓展品质客户，优化末端服务质量，提出坚持“我为人人、人人为我”，未来三年将打造一张日均承载 1 亿件包裹的快递网络。当前公司件量增速多季度领先行业，强化“规模-成本-盈利”的正循环，盈利弹性正在加速释放，市占率有望持续提升，成长属性凸显。预计 2024/2025/2026年公司归母净利润分别为 10.0/14.3/16.4 亿元，对应 PE 为 17.6/12.4/10.8X，维持“买入”评级。 风险提示 1、电商快递需求不及预期； 2、快递市场竞争加剧； 3、油价及人力成本大幅上升。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 11.55 总股本(万股) 153,080 流通A股/B股(万股) 149,205/0 每股净资产(元) 6.01 近12月最高/最低价(元) 12.66/6.15 注：股价为 2024 年 10 月 14 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《件量增长强劲，业绩表现超预期》2024-09-16 •《件量增速领先，经营趋势向好》2024-05-04 •《盈利短期承压，件量增长强劲》2023-11-09 -36%-18%0%17%2023/102024/22024/62024/10申通快递沪深300指数2024-10-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、电商快递需求不及预期。快递行业的上游主要是电商平台，若线上消费需求低于预期，将会拖累快递件量增速，公司盈利面临压力。 2、快递市场竞争加剧。当前快递行业格局并非完全稳固，仍存在部分区域的价格竞争，快递公司单票盈利较薄，若行业价格竞争加剧将影响公司的盈利水平和经营能力。 3、油价及人力成本大幅上升。快递产品中人力成本和运输成本占比较高，油价是运输成本的重要来源，若油价及人工成本在短期内大幅上行，将引致公司成本承压。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 40924 48608 55332 60495 货币资金 2433 4333 6097 8365 营业成本 39214 45771 51773 56530 交易性金融资产 433 933 1033 1133 毛利 1710 2837 3559 3966 应收账款 842 1332 1516 1657 ％营业收入 4% 6% 6% 7% 存货 88 102 116 127 营业税金及附加 78 92 105 115 预付账款 290 338 383 418 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 2151 2691 3325 3952 销售费用 168 200 228 249 流动资产合计 6236 9729 12470 15652 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 长期股权投资 43 43 43 43 管理费用 801 951 1083 1184 投资性房地产 0 0 0 0 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 固定资产合计 9422 8848 8286 7759 研发费用 167 198 226 247 无形