有色金属行业周报：增量财政政策将陆续出台，工业金属价格有支撑

2024 年 10 月 14 日 增量财政政策将陆续出台，工业金属价格有支撑 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) 19.8 0.2 4.0 沪深 300 23.0 11.9 6.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：海内外宏观政策刺激，铜铝价格持续走强》2024-10-01 2、《有色金属行业周报：降息 50BP略超预期，黄金表现强势》2024-09-23 3、《有色金属行业周报：美联储降息临近，黄金或将持续上涨》2024- 09-17 ▌黄金：11 月降息幅度预期下调，但是年内仍将降息支撑黄金上涨 数据方面，美国 10 月密歇根大学消费者信心指数初值 68.9，预期 71，前值 70.1。美国 9 月核心 CPI 同比 3.3%，预期3.2%，前值 3.2%。9 月 CPI 同比 2.4%，预期 2.3%，前值2.5%。 从通胀的分项来看，8 月 CPI 数据中，食品价格分项占比为13.43%，能源价格分项占比为 6.80%，住房价格分项占比为36.52%。其中 9 月能源项目价格同比-6.8%，8 月该项价格同比为-4.%，下降幅度进一步扩大。同时 9 月食品价格价格同比 2.3%，较 8 月的 2.1%略有反弹。此外，占比较高的住房分项价格再度回落，9 月住房租金价格同比为 4.9%，较 8 月的5.2%再度回落。虽然食品价格项目有所反弹，但是价格同比仍然比较高的住房租金项目，再度回落，且能源商品价格同比下跌较多。我们对于后期美国 CPI 持续回落有信心。 本周美联储发言较为谨慎。美国旧金山联储主席戴利：全力支持 9 月 50 个基点的降息决定。美国就业市场略有降温，进入了更有可持续性的节奏。有相当的信心认为通胀率将降至2%目标。美联储在今年剩余时间还将降息 1-2 次。不希望就业市场出现进一步放缓。商业联系人对经济前景感到谨慎乐观。美国圣路易斯联储主席 Musalem：在 9 月份 FOMC 货币政策会议上支持美联储降息 50 个基点。随着时间的推移，继续渐进式地地降息将是适宜的。就业和通胀都处于“良好状态”，这两方面目标所面临的风险是平衡的。FOMC 的政策路径“略微高于”（联储决策者们在经济预期概要/SEP 中所给预期的）中位数。预计 PCE 通胀（的分布）将在未来几个季度集朝着 2%收敛。过快、过猛宽松的代价高于行动迟缓的代价。 我们认为 10-11 月的黄金价格交易集中在对 11 月是否继续降息和降息多少幅度的博弈上。目前来看，CME FedWatch 给出的 11 月降息 25BP 的概率为 89.5%，而在 9 月底之时，预期11 月降息 50BP 的概率最高达到了 58.15%。虽然 11 月降息幅度预期略有下调，但是年内仍会持续降降息，黄金价格远期仍存上涨动能。 ▌铜、铝：财政政策刺激，铜铝价格强势 国内宏观：财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表示，财政-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。这一揽子增量政策包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9730 美元/吨，环比 9 月30 日-176 美元/吨，跌幅 1.77%。SHFE 铜收盘价 77260 元/吨，环比 9 月 30 日-1670 元/吨，跌幅-2.12%。库存方面，LME 库存为 297550 吨（环比 9 月 30 日-2625 吨，同比+116400 吨）；COMEX 库存为 76582 吨（环比 9 月 30 日+13037 吨，同比+52322 吨）；SHFE 库存为 156485 吨（环比9 月 30 日+14860 吨，同比+99591 吨）。三地合计库存530617 吨，环比 9 月 30 日+25272 吨，同比+268313 吨。SMM统计国内电解铜社会库存 20.36 万吨，环比 9 月 30 日+3.81万吨，同比+8.63 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 9.1 美元/干吨，环比+1.6 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 60.43%，环比 9 月 26 日 24.49pct；再铜制杆开工率为 25.71%，环比+9.54pct。临近国庆假期，精铜制杆开工率仍在高位，此外再生铜制杆原料政策有所放松，开工率有所回升。 本周公布 9 月国内电解铜产量，超预期下滑。据 SMM 统计，9月国内电解铜产量环比下降 0.92 万吨，降幅 0.91%。产量下降原因主要是某大型冶炼厂非计划性停产以及冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。同时 SMM 预计 10 月国内电解铜产量将环比下降 1.08%。 国内冶炼厂受原料影响，后期供应有收缩预期。需求方面，受国庆长假影响，精铜制杆开工率回落较多，需要持续观察节后开工率回升情况。总结而言，精炼铜有收缩预期，需求有待观察，铜价将保持当前价位震荡走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20730 元/吨，环比 9 月30 日+290 元/吨，涨幅 1.42%。库存方面，本周 LME 铝库存为 770275 吨（环比 10 月 4 日-12500 吨，同比+279625吨）；国内上期所库存为 280953 吨（环比 9 月 30 日+388吨，同比+164806 吨）；2024 年 10 月 8 日，SMM 国内社会铝库存为 68.4 万吨，环比-1.3 万吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 52.5%，环比-1.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 72.0%，环比+1.0pct。 几内亚铝土矿出口受阻，铝土矿供需缺口进一步扩大。从宏观面看，节前宏观政策利好，美联储降息和国内央行宣布四项重大货币政策后，宏观面利好铝价表现强势。从供给端看，国内山西河南停产的矿山仍未有复产迹象；国外阿联酋环球铝业公司宣布其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 矿出口被海关暂停，加剧了氧化铝市场的供应紧缺；印度矿开始到港，但供应缺口仍然难以缓解，氧化铝价格预计持续强势。从下游需求端看，云南地区下游电解铝厂停产产能不断复产，氧化铝需求增多，阶段性供弱需强，提振氧化铝价格上涨。综合来看，铝供应进一步偏紧，价格中枢预计上抬。 ▌锡：锡矿供应持续偏紧，锡价有望高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为 268240 元/吨，环比 10 月 4 日+620 元/吨，涨幅为 0.23%。库存方面，本周国内上期所