全球行业和龙头公司估值对比

证 券 研 究 报 告全球行业和龙头公司估值对比证券分析师：林丽梅 A0230513090001 郝丹阳 A0230523120002 刘雅婧 A0230521080001 王胜 A0230511060001研究支持： 冯彧 A0230123080001 ..www.swsresearch.com2◼结论：A股“闪电牛”行情短期资金驱动特征明显。展望后续，外资是未来潜在的增量资金之一，因此在当下时点探讨全球维度上的估值对比是非常有必要的。我们得到几点结论：（1）经过近期A股港股强势上涨，当前A股核心宽基指数以及港股估值依然低于美国和日本，但和欧洲及东南亚市场估值水平相当；（2）当前港股市场绝对估值仍处于全球较低水平，相比A股更具性价比；（3）行业结构上A股几乎所有行业的整体估值低于美股，但微观视角下近一半行业龙头股估值已得到充分修复。继续看好后续港股回调后的中期投资机会，以及A股小盘股估值修复和补涨的行业轮动投资机会。◼1. 当前A股核心宽基指数以及港股估值相比美国、日本仍然低估，但和欧洲及东南亚市场估值水平相当。从PE-TTM视角来看，截至2024年10月8日，万得全A、上证指数、上证50、沪深300和恒生指数的PE-TTM分别为19.6、15.3、11.7、13.9和10.2，低于美国标普500的27.9和道琼斯工业指数的28.0，低于日经225的22.0，低于印度Sensex30的23.5，但已和英国、法国、德国以及东南亚国家菲律宾、越南、新加坡和马来西亚水平相当（均为估值十几倍）。从PB视角来看，截至2024年10月8日，万得全A、上证指数、上证50、沪深300和恒生指数的PB分别为1.7、1.4、1.3、1.5和1.0，低于美国标普500的5.0和道琼斯指数的7.1，低于日经225的1.9，也低于印度Sensex30的4.2，略低于英国、法国、德国的1.8、1.9和1.7。即使以中国的成长板块创业板指来看，当前的PE-TTM和PB分别为38.8和5.0，同样低于美国纳斯达克100指数的43.3和6.3（但差距在收窄），估值最高的科创50的PE-TTM为73.3，但PB 4.7同样低于美国纳斯达克指数的6.3。◼2. 从GICS行业结构来看，以PE和PB分位数均值衡量，A股11个一级行业估值水平全部低于美股，港股除可选消费外，其余10个一级行业估值水平也全部低于美股。 A股GICS一级行业中，仅有信息技术、电信服务和能源估值分位数超过50%，其余地产、工业、日常消费、可选消费、医疗保健、金融、材料、信息技术和公用事业估值分位数均在50%以下，而对应美国标普500中的11个一级行业的估值分位数则均处于60%分位以上。港股除可选消费估值分位数为62%，与标普500的可选消费60%相当外，仅有材料和能源处于50%分位数以上外，其余行业均低于50%分位数。◼3. 对比全球不同国家/地区龙头公司估值水平发现，有接近一半的行业港股龙头股估值为七大市场的最低水平，但A股部分行业龙头股估值已经得到充分修复（约有一半行业的龙头股估值位于七大市场中高位水平）。以每个行业市值最大的三个公司作为龙头股，将不同国家/地区（美国、中国、中国香港、中国台湾、日本、英国、印度）不同行业的龙头股估值平均数进行对比发现：从PE-TTM视角来看，港股多数行业龙头股的PE-TTM和PB估值均处于为七大市场中的低位水平。然而A股已有部分行业龙头股估值得到充分修复。其中，龙头股PE-TTM和PB估值基本处于七大市场中高位水平的行业（有些甚至为最高水平）（行业估值从大到小排序）有，航空、半导体、软件、信息技术服务、航空航天与国防、食品、制药、综合消费者服务、建筑产品、医疗保健设备与用品、通信设备、家庭用品、纸与林木产品、生命科学工具和服务、资本市场、电脑与外围设备、能源设备与服务、汽车零部件、医疗保健提供商与服务等、保险，而估值相对比较低的行业（估值从小到大排序）有建筑与工程、商业银行、家庭耐用消费品、金属非金属与采矿、纺织品服装与奢侈品、航空货运与物流、化工、水务、房地产管理和开发、酒店餐馆与休闲。本文正文附有不同国家/地区每个行业龙头股估值对比数据，可供投资者参考。◼风险提示：本文仅考虑不同国家/地区、不同行业、不同公司之间的估值比较，然而不同国家/地区、不同行业、不同公司所处的国情、行业周期位置、公司具体经营业务以及商业模式均可能存在不同程度的差异，因此不具备完全的可比性，仅作投资参考。www.swsresearch.com证券研究报告3日本仍然低估，和欧洲及东南亚市场估值水平相当资料来源：Wind、iFind、Bloomberg、申万宏源研究；备注：A股ERP以10年期国债利率计算，其他国家/地区以10年期美债利率计算；A股港股数据截至2024/10/8，海外数据截至2024/10/7全球主要指数涨跌幅2024至今涨跌幅2024H1涨跌幅24Q3截至最新PE-TTM最新PB最新ERP 股权风险溢价 最新%万得全A16%-8%26%19.61.73.0上证指数17%0%18%15.31.44.4深证成指21%-7%30%27.62.51.5上证5023%3%19%11.71.36.4沪深30024%1%23%13.91.55.1创业板指35%-11%51%38.85.00.4科创5020%-16%44%73.74.7-0.6中证50013%-9%25%26.51.91.6国证20002%-20%27%41.72.20.2万得中概股10030%-9%44%27.62.5-1.0纳斯达克中国金龙指数25%-11%41%30.72.2-0.5恒生指数23%4%18%10.21.01.3恒生科技25%-6%32%26.22.8-1.2台湾加权指数26%28%-2%新台币4.9%23.3无-0.1日经22516%18%-2%日元5.1%22.01.9-0.6韩国KOSDAQ-10%-3%-7%韩元4.0%89.91.7-1.6马尼拉综指17%-1%18%菲律宾比索2.1%13.5无-0.1印度Sensex3012%9%3%印度卢比0.9%23.54.2-1.0胡志明指数13%10%2%越南盾2.5%13.61.60.7富时新加坡海峡指数11%3%8%新加坡元-1.2%12.8无2.8富时马来西亚综指12%9%3%马来西亚林吉特-6.7%15.7无1.8标普50019%14%4%27.95.0-0.9纳斯达克10019%18%1%43.36.3-1.4TAMAMA科技指数31%32%-1%35.813.6-1.9道琼斯工业指数11%4%7%28.07.1-1.0罗素2000指数8%1%7%无2.1无英国富时1007%6%2%英镑-2.7%17.91.81.0法国CAC400%-1%1%14.01.91.0德国DAX14%9%5%15.91.70.7比利时BFX15%5%10%20.5无0.8荷兰AEX16%17%-1%18.8无0.6西班牙IBEX3516%8%7%10.7无2.2葡萄牙PSI-3%-5%3%11.6无1.8希腊ASE综指11%9%2%7.3无2.0瑞士SM