电新行业Q3前瞻及观点更新

电新行业Q3前瞻及观点更新长江证券研究所电新研究小组2024-10-07%%%%1分析师 邬博华分析师 曹海花分析师 司鸿历分析师 叶之楠SAC执业证书编号：S0490514040001SAC执业证书编号：S0490522030001SAC执业证书编号：S0490520080002SAC执业证书编号：S0490520090003SFC执业证书编号：BQK482SFC执业证书编号：BUD284分析师 袁澎SAC执业证书编号：S0490524010001分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •201光伏：主辅磨底，逆变器拐点向上02锂电：底部明确，关键是催化时点目 录03储能：海外大储，依旧是星辰大海04电网：业绩亮眼，重视订单提速05风电：景气向上，业绩环比改善%%%%301光伏：主辅磨底，逆变器拐点向上4Q3业绩前瞻：主链辅材磨底阶段，逆变器延续高景气01资料来源： 长江证券研究所➢总体来看，量的层面，三季度光伏装机预计保持环比增长，逆变器需求继续向好，但由于盈利压力下组件去库，主链及辅材排产环比增幅并不明显，龙头与二线继续分化。利的层面，主链三季度盈利见底企稳，辅材受主链压力传导影响盈利水平有所恶化，但龙头优势仍存，逆变器盈利能力预计相对稳定。表：光伏不同环节三季度量利趋势对比环节量的环比利的环比硅料↓↓硅片↓→或↓电池→或↓→或↓一体化→或↓→或↓玻璃↓↓胶膜→或↓↓逆变器↑→%%%%5主链：盈利底部企稳，排产整体偏弱01➢主产业链价格2024Q2处于下跌过程中，2024Q3价格基本底部企稳，仅组件价格有所下降。但从季度均价角度看，2024Q3环比仍有一定的下滑，带动主产业链单位盈利压力普遍大于Q2。➢非经营层面看：由于目前除组件外其余环节价格已经基本企稳，2024Q3的库存跌价损失影响预计会明显降低；部分一体化企业2024Q3美国出货占比增加/TOPCon产能爬坡影响消除，对盈利为正向影响。表：各环节Q3价格较Q2仍有一定下滑资料来源： 硅业分会， InfoLink Consulting，长江证券研究所资料来源： 硅业分会，InfoLink Consulting，长江证券研究所表：各环节Q3盈利压力普遍大于Q2指标N型单瓦净利润（元/W）环节硅料（万元/吨）硅片电池组件一体化2024/4/30.27-0.030.00-0.03-0.062024/4/100.13-0.030.00-0.04-0.062024/4/17-0.31-0.030.01-0.04-0.052024/4/24-0.54-0.040.00-0.04-0.042024/5/1-0.54-0.040.00-0.04-0.082024/5/8-0.83-0.040.00-0.02-0.072024/5/15-1.00-0.05-0.020.00-0.082024/5/22-1.00-0.06-0.030.02-0.082024/5/29-1.09-0.06-0.030.02-0.092024/6/5-1.17-0.06-0.030.02-0.092024/6/12-1.17-0.06-0.030.02-0.092024/6/19-1.22-0.06-0.030.00-0.102024/6/26-1.20-0.06-0.030.00-0.102024/7/3-1.20-0.06-0.030.01-0.102024/7/10-1.19-0.06-0.040.01-0.102024/7/17-1.18-0.06-0.040.01-0.102024/7/24-1.12-0.06-0.040.01-0.102024/7/31-1.12-0.06-0.040.01-0.102024/8/7-1.09-0.06-0.040.03-0.082024/8/14-1.04-0.06-0.040.02-0.092024/8/21-1.04-0.06-0.040.02-0.102024/8/28-1.04-0.06-0.050.01-0.112024/9/4-1.02-0.06-0.050.01-0.112024/9/11-1.00-0.06-0.05-0.01-0.122024/9/18-0.99-0.06-0.050.00-0.122024/9/25-0.99-0.06-0.050.00-0.13N型硅料N型G10L单晶硅片 TOPCon182电池片TOPCon双玻组件-182mm万元/吨元/片元/W元/W2024Q24.63 1.290.350.902024Q34.07 1.110.290.806主链：盈利底部企稳，排产整体偏弱➢硅料：仅通威Q3保持较高的排产，其余企业开工率均有所调整，其中大全Q3产量指引为4.3-4.6万吨，保持60%左右开工率。➢硅片：硅片开工率Q3进一步降低，TCL中环高管变动率开工率亦有所降低。根据硅业分会，一线企业最新开工率分别为55%和50%，一体化企业开工率分别降至50%-60%之间，其余企业开工率为40%-70%之间。➢电池：目前电池行业面临较大的盈利压力，Q3开工率降至60%左右。➢组件：在盈利压力下，Q3行业开工率环比进一步降低，一体化组件企业Q3出货环比增幅并不明显。以晶科能源为例，2024Q3出货预期为23-25GW，而公司2024Q2出货量在24GW左右。图：各环节排产情况资料来源： InfoLink Consulting ，长江证券研究所010510152025202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410E202411E硅料产量（万吨）TOP10其他合计0%50%100%202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410E202411E硅片环节单晶硅片 TOP10单晶硅片 其他单晶硅片 合计20%40%60%80%100%202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410E202411E电池环节单晶电池片 TOP10单晶电池片 其他单晶电池片 合计20%30%40%50%60%70%80%90%202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410E202411E组件环节组件 TOP10组件 其他组件 合计%%%%7辅材：盈利能力恶化，龙头优势彰显01➢辅材整体三季度的量、利环比均有所下降（龙头量环比持平