基础材料行业24Q3前瞻：多数子行业业绩或承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 24Q3 前瞻：多数子行业业绩或承压 华泰研究 有色金属 增持 (维持) 基本金属及加工 增持 (维持) 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 10 月 13 日│中国内地 动态点评 24Q3 多数金属行业利润或承压，后续景气度或出现分化 黄金企业 Q3 业绩环比表现或因成本波动而出现分化；未来高景气度或延续，建议逢低配置。铜和电解铝企业 Q3 业绩随均价环比下跌或承压，氧化铝企业利润或环比改善；10 月开始或面临铜、铝高价抑制需求的风险，铜、铝价格和行业估值均处于相对高位，建议防范风险。碳酸锂企业 Q3 业绩或随锂价下跌继续承压，锂价旺季反弹之后仍将在供给过剩格局下继续寻底。稀土企业 Q3 业绩或环比改善，库存去化或预示行业景气底部已形成，建议关注业绩修复明显的企业。Q3 钢材价格下跌幅度大于原料价格下跌，行业利润进一步承压；9 月进入旺季后行业景气修复，但修复空间或有限。 24Q3 黄金企业业绩环比或出现分化 据 Wind，24Q3 上期所金价 568.84 元/克（qoq+2.98%，yoy+23.65%），环比上行有限，我们认为黄金公司业绩环比表现或出现分化，没有量增且历史单季成本波动较大的企业业绩环比或有压力，量增明显且成本相对稳定的企业业绩或仍有较好表现。短期考虑到美国增长动能好于预期，年内降息预期有所回落，以及国内政策积极，避险情绪大幅减弱，金价可能有回调压力。长期我们维持对金价看好的判断，22 年以来板块 PE TTM 区间[25X-51X]，当前板块估值水平约 19%分位，建议逢低配置。 24Q3 铜企业绩或环降；电解铝利润收缩、氧化铝利润走扩 据 Wind，24Q3 铜均价 7.5 万元/吨（yoy+8.8%、qoq-5.7%），预期 24Q3 铜企利润或环降。9 月底沪铜价格达 7.8-8 万元高价区间，我们认为需防范高铜价抑制需求风险。22 年以来板块 PE TTM 区间[10X-22X]，当前铜板块估值水平约 57%分位，建议防范风险。24Q3 铝均价 1.96 万元/吨（yoy+3.84%，qoq-4.75%），氧化铝价格 3845 元/吨（yoy+25.3%，qoq+5.8%），电解铝利润环比回落、氧化铝利润走扩。9 月以来需求回暖支撑利润改善，关注后续需求支撑。22 年以来铝板块 PE TTM 区间[10X-16X]，当前板块估值水平约 42%分位，建议优先配置氧化铝自给率高的企业。 24Q3 锂企业绩或继续承压，稀土行业业绩环比有望改善 据 SMM，24Q3 碳酸锂均价 8.00 万元/吨(yoy-66.84%/ qoq-24.62%）；锂辉石 862.20 美元/吨(yoy-73.34%/qoq-22.87%)，行业亏损幅度扩大。9-10 月需求旺季，锂价反弹，但当前供给仍过剩，旺季过后锂价或将继续寻底。22年以来锂板块 PE TTM 区间[5X-76X]，当前板块估值水平约 14%分位，行业景气底部确认后建议强烈关注。稀土方面，据 SMM，24Q3 氧化镨钕均价 38.82 万元/吨，(yoy-20.06%/qoq+1.87%)，存货影响逐步消除，预计稀土企业 24Q3 业绩环比改善。22 年以来稀土板块 PE TTM 区间[17X-79X]，当前板块估值水平约 100%分位，行业景气底部，待业绩修复可积极关注。 24Q3 钢铁需求偏弱、价格重心下移，钢厂利润或环比恶化 钢材方面，24Q3 螺纹、热卷、中厚板均价分别 3488、3388、3489 元/吨（qoq-8.2%、-10.8%、-10.7%）；原料方面，24Q3 澳洲 PB 粉、焦炭均价分别 776、1768 元/吨（qoq-10.5%、-9.0%）。据 Mysteel，24Q3 高炉螺纹钢利润平均-289 元/吨（qoq-111 元/吨）。三季度建筑用钢及制造业用钢需求均偏弱，9 月以来需求边际改善，目前钢厂利润已恢复至较好水平，而钢材产量加速恢复中，利润或重新压缩至较低水平。22 年以来板块 PE TTM 区间[6X-18X]，当前板块估值水平约 94%分位，建议投资者关注后续财政政策出台情况。 风险提示：国内外经济不及预期；新能源增速不及预期；美国货币政策趋紧。 (20)(8)51729Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)有色金属基本金属及加工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 图表1： 电池级碳酸锂现货价格 图表2： 碳酸锂理论冶炼利润（外购锂辉石矿） 资料来源：SMM，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 图表3： 氧化镨钕现货价格 图表4： 北方稀土存货周转天数 资料来源：SMM，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 电解铜价格与库存 图表6： 电解铝价格及利润 资料来源：SMM，Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,0002023-11-142024-02-142024-05-142024-08-14电池级碳酸锂 - 平均价（元/吨）(7,000)(5,000)(3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0009,00011,00013,0002024-03-282024-05-282024-07-282024-09-28碳酸锂冶炼利润（外购锂辉石矿）（元/吨）300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,000460,0002024-01-252024-04-252024-07-25镨钕氧化物-平均价（元/吨）409014019024029020Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1北方稀土存货周转天数（天）1020304050607080907,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,5002023/1/12023/7/12024/1/12024/7/1现货结算价:LME铜可统计全球库存，右轴05,00010,00015,00020,00025,00030,000(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002021-012022-012023-012024-01电解铝利润铝价（右） 免责声明和披露以及分析师声明