有色金属与新材料周报：财政政策加力可期，重视铜铝板块机会

有色金属与新材料周报 财政政策加力可期，重视铜铝板块机会 有色金属与新材料 2024 年 10 月 11 日 行业报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：降息周期内黄金中枢上涨趋势有望持续。 截至 10.11，COMEX金主力合约环比上涨 0.04%至 2674.2 美元/盎司；SPDR 黄金ETF 本周环比增加 0.2%至 877.98 吨。9 月全球黄金储备环比增长1.2%。9 月美国制造业 PMI47.2，环比持平；非制造业 PMI54.9，环比上涨 3.4 个百分点。9 月美国失业率 4.1%，环比下降 0.1 个百分点。整体来看，美国 9 月经济数据企稳迹象显现，金价现短期波动。中期来看，我们认为美联储降息通道已打开，降息周期内黄金中枢上 涨趋势有望持续，此外美国债务问题及地缘政治因素仍为黄金长周期 下的核心定价逻辑，此背景下全球央行增持黄金步伐预计仍将持续， 金价上行趋势仍维持不变。  工业金属：财政政策加力可期，关注工业金属板块机会。  铜：截至 10.11，SHFE 铜主力合约较 9.30 下跌 2%至 77220 元/吨。基本面来看，截至 10.10 国内铜社会库存达 20.36 万吨，较 9.30 累库3.81 万吨，节后累库幅度基本符合季节性表现。截至 10 月 10 日，LME 铜库存达 29.94 万吨，环比累库 0.13 万吨。据 SMM，10 月 11日进口铜精矿指数报 8.13 美元/吨，加工费环比上涨 1.66 美元/吨。基本面来看，国内及海外铜库存去库节奏向好，上游方面铜精矿加 工费仍维持低位水平，供应端长期瓶颈仍为铜价强支撑。国内方面来 看，国内近期稳增长政策加码，逆周期调节力度加大，增量财政政策可期。随着政策落地后实物工作量加速，国内铜需求有望持续回暖 。海外来看，美国就业数据企稳，软着陆预期进一步抬升。宏观与基 本面共振，看好铜价中枢上行。  铝：截至 10.11，SHFE 铝主力合约较 9.30上涨 1.8%至 20825元/吨。基本面来看，截至 10.10，国内铝社会库存达 67.7 万吨，环比 9.30 累库 1.9 万吨。截至 10.11，LME 铝库存 77.03 万吨，延续三季度以来去库趋势。宏观层面来看，各地房地产优化调整政策落地，增量财 政政策有望进一步发力，铝各终端需求领域有望加速回暖。基本面来 看，据 SMM，9 月国内电解铝年化运行产能达 4351 万吨，距产能上限空间进一步收敛，供应刚性逐步显现。此外当前原料端矿石原料供 应限制仍存，进口窗口持续关闭，氧化铝供应偏紧，氧化铝价格持续上涨。整体来看，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持 续上行。 -20%-10%0%10%20%30%24/0124/0324/0524/0724/09沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 2/ 13 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 铝 ：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注龙头企业：云铝股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 3/ 13 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 9 五、 投资建议 ............................................................................................................................................ 12 六、 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 有色金属·行业周报 4/ 13 一、 有色金属指数走势 截至 2024年 10月 11日，有色金属指数（000819.SH）收于 4985.15点，较 9月 30日下跌 6.6%；贵金属指数（80105