上汽集团(600104)新能源车销量稳步攀升，海外销量稳健增长

上汽集团(600104) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.10.12 请阅读最后一页的重要声明！ 新能源车销量稳步攀升，海外销量稳健增长 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-11 收盘价(元) 13.67 流通股本(亿股) 115.75 每股净资产(元) 24.76 总股本(亿股) 115.75 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《强化技术赋能，发力海外市场》 2024-09-10 2. 《自主品牌、新能源、海外市场持续发力》 2024-05-30 3. 《产销结构持续优化，自主品牌持续发力》 2024-04-02 ❖ 事件：公司发布 9 月销量公告，公司总销量 31.3 万辆，同比减少 35.03%。 ❖ 新能源汽车销量稳步攀升：9 月份，上汽集团新能源车销售 12.9 万辆，同比增长 38.26%，占比为 41.28%，新能源市场持续发力。今年 1-9 月份，上汽新能源汽车累计交付 88.6 万辆，同比增长 29.5%。其中，智己汽车终端交付量超过 4500 辆，同比增长超过 150%。 ❖ 加快拓展海外市场：今年 1-9 月份。上汽集团海外市场终端交付量达到 80.6万辆，同比增长 5.5%；上汽 MG 品牌在欧洲市场累计交付超过 18 万辆，销量保持同比正增长。9 月份，海外主力车型 MG ZS 全球累计销量突破 70 万辆，在西班牙、澳大利亚等多个国家稳居“中国汽车出海单品冠军”；新品 MG3 HEV 的技术指标全面领先日系竞品，已在欧洲 A 级车细分市场崭露头角，正在加速销量爬坡。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 109.76/119.97/120.81亿元，对应 PE 分别为 14.42/13.19/13.10 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新产品推出进度不及预期；行业竞争加剧；智驾技术落地进程不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 720988 726199 569372 596670 625060 收入增长率(%) -5.12 0.72 -21.60 4.79 4.76 归母净利润(百万元) 16118 14106 10976 11997 12081 净利润增长率(%) -34.30 -12.48 -22.19 9.29 0.70 EPS(元) 1.40 1.23 0.95 1.04 1.04 PE 10.29 11.04 14.42 13.19 13.10 ROE(%) 5.77 4.93 3.74 3.93 3.81 PB 0.60 0.55 0.54 0.52 0.50 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 11 日收盘价计算） -22%-14%-7%0%8%15%上汽集团沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 720987.53 726199.11 569372.06 596670.09 625059.83 成长性 减:营业成本 656308.19 654896.12 493333.38 517457.72 543041.66 营业收入增长率 -5.1% 0.7% -21.6% 4.8% 4.8% 营业税费 5289.32 4964.31 3700.92 3878.36 4562.94 营业利润增长率 -37.2% -0.3% -25.8% 9.4% 0.7% 销售费用 30175.40 29878.92 23799.75 23926.47 24689.86 净利润增长率 -34.3% -12.5% -22.2% 9.3% 0.7% 管理费用 25641.38 24240.27 17650.53 18496.77 19689.38 EBITDA 增长率 -10.3% 15.7% 40.5% 5.1% 1.5% 研发费用 18030.92 18365.41 13949.62 14916.75 15626.50 EBIT 增长率 -28.8% 17.7% 119.2% 6.5% -0.3% 财务费用 -764.41 -156.68 4027.65 3736.60 3522.68 NOPLAT 增长率 -29.1% 11.7% 127.1% 6.5% -0.3% 资产减值损失 -1457.91 -4447.04 -4295.00 -4415.00 -4538.60 投资资本增长率 8.6% 3.0% 2.0% 1.3% 1.4% 加:公允价值变动收益 -76.84 973.55 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 2.3% 2.0% 3.5% 4.6% 4.5% 投资和汇兑收益 14702.76 14949.32 11387.44 11933.40 12501.20 利润率 营业利润 26022.23 25937.07 19234.20 21040.50 21189.73 毛利率 9.6% 10.2% 13.4% 13.3% 13.1% 加:营业外净收支 2048.85 36.21 200.00 200.00 200.00 营业利润率 3.6% 3.6% 3.4% 3.5% 3.4% 利润总额 28071.08 25973.28 19434.20 21240.50 21389.73 净利润率 3.2% 2.8% 2.7% 2.8% 2.7% 减:所得税 5228.43 5912.84 3886.84 4248.10 4277.95 EBITDA/营业收入 3.8% 4.4% 7.8% 7.8% 7.6% 净利润 16117.55 14106.17 10976.44 11996.64 12080.92 EBIT/营业收入 1.3% 1.5% 4.1% 4.2% 4.0% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 155156.63 143635.98 167917.21 155408.24 154182.10 固定资产周转天数 39 40 53 51 49 交易性金融资产 45230.02 46687.57 46787.57 46887.57 46987.57 流动营业资本周转天数 -31 -26 -14 -5 3 应收账款