2024年中报点评：自营业务同比高增，资管业务提质增效

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 自营业务同比高增，资管业务提质增效 ——国元证券(000728)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-10) 收盘价(元) 8.46 一年内最高/最低(元) 9.76/5.76 沪深 300 指数 3,997.79 市净率(倍) 1.04 总市值(亿元) 369.18 流通市值(亿元) 369.18 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.17 总资产(亿元) 1,498.99 所有者权益(亿元) 356.46 净资产收益率(%) 2.84 总股本(亿股) 43.64 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国元证券(000728)年报点评：合并口径权益类及衍生品投资大幅扭亏为盈》 2024-04-11 《国元证券(000728)中报点评：自营业务明显改善，业绩稳定性较强》 2023-08-22 《国元证券(000728)年报点评：全局掌控能力强，业绩降幅优于行业》 2023-03-30 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 11 日 2024 年中报概况:国元证券 2024 年上半年实现营业收入 30.84 亿元，同比-0.85%；实现归母净利润 10.00 亿元，同比+9.44%；基本每股收益 0.23 元，同比+9.52%；加权平均净资产收益率 2.84%，同比+0.11个百分点。2024 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H 公司经纪、资管净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.代买、代销收入行业排名稳中有升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.51%，随市小幅下滑。3.股权及债权融资规模同步出现回落，合并口径投行业务手续费净收入同比-38.24%。4.集合资管规模增幅明显，券商资管业务质量持续提高，合并口径资管业务手续费净收入同比+65.12%。5.权益自营实现稳定收益预期，固收自营投资收益创历史新高，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+49.36%。6.两融余额虽有回落但市场份额创近年新高，质押规模保持稳定，合并口径利息净收入同比-18.70%。 投资建议:报告期内公司经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代买、代销收入行业排名稳中有升，经纪业务基本盘稳固；券商资管业务主动管理能力持续增强，集合资管规模实现快速增长推动资管总规模企稳回升，业务收入同步实现快速增长；权益自营踏准市场主线实现稳定收益，固收自营规模和收益创历史新高，自营业务同比高增为公司业绩逆市增长奠定坚实基础。公司近年来整体经营业绩的稳定性在中小券商中出类拔萃。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.47 元、0.50 元，BVPS 分别为 8.23元、8.56 元，按 10 月 10 日收盘价 8.46 元计算，对应 P/B 分别为 1.03倍、0.99 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 53.41 63.55 64.65 68.97 增长比率 -13% 19% 2% 7% 归母净利(亿元) 17.33 18.68 20.40 22.02 增长比率 -9% 8% 9% 8% EPS(元) 0.40 0.43 0.47 0.50 市盈率(倍) 15.85 14.91 18.00 16.92 BVPS(元) 7.55 7.92 8.23 8.56 市净率(倍) 0.84 0.87 1.03 0.99 资料来源：Wind、中原证券研究所 -14%-5%4%14%23%32%41%50%2023.102024.022024.062024.10国元证券沪深30011728第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国元证券 2024 年中报概况： 国元证券 2024 年上半年实现营业收入 30.84 亿元，同比-0.85%；实现归母净利润 10.00亿元，同比+9.44%；基本每股收益 0.23 元，同比+9.52%；加权平均净资产收益率 2.84%，同比+0.11 个百分点。2024 年半年度不分配、不转增。 点评： 1. 经纪、资管净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 14.3%、2.0%、2.3%、23.1%、33.9%、24.4%，2023 年分别为 14.2%、3.2%、1.7%、29.3%、22.8%、28.7%。 2024H 公司经纪、资管净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、利息净收入及其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著回升，利息净收入、其他收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司 2024 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为其他商品销售、出租及其他收入，本期合计为 7.19 亿元，同比-18.07%。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 代买、代销收入行业排名稳中有升，经纪业务随市小幅下滑 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入4.41 亿元，同比-8.51%。 报告期内公司代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务净收入分别为28.7%21.4%21.7%21.3%22.3%19.3%18.8%14.2%14.3%13.7%13.5%11.5%12.5%13.7%15.5%14.5%3.2%2.0%3.0%3.3%3.8%3.7%1.8%1.7%1.8%1.7%2.3%24.3%24.0%21.3%40.0%34.0%30.2%38.2%29.3%23.1%27.8%34.7%38.7%20.6%22.5%20.1%6.5%22.8%33.9%2.5%3.1%2.9%1.9%5.7%13.1%20.2%28.7%24.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各