原油及聚酯产业链月报（2024年10月）：油价震荡为主，关注国内宏观预期改善下的资产修复

油价震荡为主，关注国内宏观预期改善下的资产修复原油及聚酯产业链月报（2024年10月）2024年10月11日证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 证券分析师：张季恺 执业证书编号： S0630521110001 目录证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 一、油价回顾与展望二、商品 、利率及汇率三、聚酯产业链四、结论与投资建议五、风险提示3原油价格影响因素及预测资料来源：Wind，EIA，IEA，OPEC， 东海证券研究所指标展望油价影响油价判断9月布伦特原油一度跌破70美元/桶附近持续震荡，月底收于71.77美元/桶。OPEC+国家增强减产履约，补偿协议逐步落实，并延长220万桶额外减产至11月底。但沙特于9月26日宣布放弃100美元/桶目标价格并准备增产。综合来看，我们下调油价短期支撑至65美元/桶；我们认为原油长期受需求面影响大，但美国钻机数持续下降将影响长期原油供给，随着美联储在今年剩余时间进一步降息，原油一定回调风险增加；预计今年全年布伦特在60-90美元/桶波动。全球石油供应伊拉克、哈萨克斯坦执行OPEC+补偿协议，原油出口降低；OPEC+延长220万桶的额外减产至11月底；沙特计划增产；台风影响美国墨西哥湾原油生产。++全球经济（石油需求）美国汽油消费走强，商业原油开始进入去库周期。我国原油消费出现较为明显的疲软，8月份，我国规上工业原油加工同比下降6.2%，进口原油同比减少7.0%。-经济周期（利率/美元指数等）美联储超预期降息50个基点，9月美元指数震荡下行，9月26日收于100.56，较上月末下降0.32%；较去年同期下降5.76%。---通胀压力CPI、PPI等9月美国CPI同比上涨2.4%，略高于市场普遍预计的增长2.3%。9月美国通胀超预期增长。--地缘政治中东地缘政治不确定性增强、中美摩擦逐步升级。++新发现油田/剩余产能Johan Castberg油田预计将于今年四季度投产，日产能为 22 万桶，并将有助于启动下一个巴伦支油田开发项目 Wisting；OPEC+最新剩余产能457万桶/天。-钻机数及库存井至9月20日，美国钻机数588台，较去年同期减少42台；其中采油钻机数488台，较去年同期减少19台。9月美国石油和天然气钻机数量较上月略微提升，但仍处于历史低位。++炼油加工量8月份，我国规上工业原油加工量同比下降6.2%，进口原油同比下降7.0%。美国炼厂开工率高于去年同期。+全球库存至2024年9月20日当周，美国原油商业库存4.13亿桶，较去年同期减少325万桶，库存比五年同期平均水平低5.05%左右；汽油库存2.04亿桶，较去年同期减少1610万桶；馏分油库存1.23亿桶，较去年同期上升286万桶。++原油下游利润：RBOB-WTI价差等美国RBOB汽油期货-WTI原油期货价差走低，并低于过去20年的历史平均水平，国内成品油价差持续改善。-制造业PMI指数9月美国制造业PMI为47.2%，低于预期的47.5%，较上月持平，仍然处于萎缩区间；中国制造业PMI为49.8%，比上月上升0.7个百分点。---相关能源（天然气/煤炭等）预计10月天然气价格保持平稳，但在2025年有所上涨，主要原因为美国天然气产能与LNG出口液化能力脱节。预计2024年下半年美国天然气干气产量将保持在104 Bcf/天左右，接近去年106 Bcf/天的记录。++期货结构/区域间套利远月价格贴水，backwardation结构。自去年11月以来，加拿大原油价格折扣已经收窄，Trans Mountain原油管道扩建计划将于2024年第二季度投产。沙特提升OSP不及预期，反映市场回调预期。-4权威机构最新预测及观点资料来源：EIA，IEA，OPEC，OIES，Rystad， 东海证券研究所52022年以来的国际油价走势资料来源：Wind， 东海证券研究所●2022 年 以 来 ， 地 缘 政 治 冲 突加大，美国页岩保持资本开支纪律 ， OPEC+ 实 际 增 产 远 低 于 配额增长。俄罗斯受制裁或影响长期原油产量。●2023 年 ， 沙 特 、 俄 罗 斯 及 其他 主 要 OPEC+ 主 要 产 油 国 联 合减产，对油价形成了有力的支撑。而随着委内瑞拉、伊拉克实际产量的反弹、美国页岩油强势增产、全球石油消费预期下调，油价进入震荡区间。●进 入 2024 年 ， 国 际 油 价 整 体维 持 窄 幅 震 荡 ， 但 是 在 OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。6油价预测：大宗商品之母， 预计2024年在60-90美元/桶波动说明：•EIA在2024年9月的STEO预测：预计全球石油库存低位将推动布伦特原油价格提升至80美元/桶之上，2024年全年平均83美元/桶，2025年全年平均84美元/桶。预计未来三个季度内全球石油库存将会减少。•IEA预计今年全球石油供应量平均将增加66万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。明年全球石油供应总量可能增加210万桶/日，其中非OPEC+国家将增加150万桶/日。•EIA将美国GDP增长预测2024年实际GDP将增长2.6%，较8月份的预测有所上调。将2025年GDP年增长率的假设上调0.2个百分点至1.8%。•其他原油影响因素：委内瑞拉、伊朗增产、利比亚减产；中东及俄乌地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆）。•我们对2024年油价预判：或整体前高后低，目前预计布伦特在60-90美元/桶之间波动。资料来源：Wind，EIA，IEA，OPEC， 东海证券研究所注：EIA统计口径7原油供需基本面：美国及OECD的商业库存美国原油及成品油库存（百万桶）资料来源：EIA， 东海证券研究所石油及液体产品供需及库存资料来源：EIA， 东海证券研究所● 至2024年9月27日当周，美国原油商业库存4.17亿桶，较去年同期增加287万桶，库存比五年同期平均水平低4.30%左右；汽油库存2.04亿桶，较去年同期减少2291万桶；馏分油库存1.22亿桶，较去年同期上升284万桶。● 至2024年9月，OECD的原油及液体商业库存为27.92亿桶，较去年同期减少2463万桶。01002003004005006002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09商业原油汽