东鹏饮料(605499)业绩超预期，动销积极，趋势强化

东鹏饮料(605499) / 饮料乳品 / 公司点评 / 2024.10.10 请阅读最后一页的重要声明！ 业绩超预期，动销积极，趋势强化 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-09 收盘价(元) 210.00 流通股本(亿股) 5.20 每股净资产(元) 17.66 总股本(亿股) 5.20 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 zhaojie@ctsec.com 相关报告 1. 《Q2 业绩超预期，经营惯性强，势能充足》 2024-07-11 2. 《拟建设昆明生产基地，全国生产布局加码》 2024-07-01 3. 《开门红亮眼，补水啦强劲，全年高增可期》 2024-04-23 ❖ 事件：公司发布 3Q2024 业绩预告，预计 2024 年前三季度实现营收 124.0-127.2亿元，同比+43.50%-47.21%；归母净利润 26.0-27.3 亿元，同比+57.04%-64.89%；扣非净利润 25.5-26.8 亿元，同比+69.76%-78.41%。其中，3Q2024 实现营收45.3-48.5 亿元，同比+42.32%-52.38%；归母净利润 8.7-10.0 亿元，同比+58.80%-82.55%；扣非净利润 8.4-9.7 亿元，同比+64.77%-90.18%。 ❖ 收入端，动销反馈积极，库存持续下降。三季度作为公司旺季，在网点拓展、单点卖力提升、冰冻陈列等助力下，势头持续超预期。1）公司持续强化动销氛围，奥运会的广告投放拉动特饮，围绕开学军训做了一系列活动，加快了补水啦等产品动销；2）调整部分区域中奖水平，拉动动销；3）冰冻化建设，冰箱冰柜持续新增。库存天数持续下降改善，主要系一则动销改善，二则今年加大小程序库存管控力度，控制出货节奏及库存水平。新品补水啦单月出货趋势仍强，动销反馈良好，我们预计 2025 年有望翻倍。 ❖ 利润端，成本改善及费效提升，盈利能力表现突出。毛利率方面，成本红利持续显现，今年白砂糖价格下降较多，预计三季度毛利率有望维持二季度水平。费用端，三季度虽有奥运及冰柜费用投放，但公司销售势头积极，规模效应显著，销售费用率有望同比持续改善，盈利能力持续提升。 ❖ 投资建议：持续超预期验证公司在当前环境的稀缺性，主业的增长和二次曲线的开拓也打开了公司长期增长的天花板。展望四季度，成本预计维持改善，费用率稳定，考虑公司销售势能惯性强，预计 2024-2026 年实现营业收入 161.1/211.1/269.1 亿元，同比增长 43.0%/31.0%/27.5%；实现归母净利润 32.4/43.1/55.9 亿元，同比增长 58.6%/33.2%/29.7%；对应 PE 为 34/25/20x，维持“买入”评级。 ❖ 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8505 11263 16110 21106 26909 收入增长率(%) 21.89 32.42 43.04 31.01 27.49 归母净利润(百万元) 1441 2040 3236 4309 5588 净利润增长率(%) 20.75 41.60 58.64 33.16 29.68 EPS(元) 3.60 5.10 6.22 8.29 10.75 PE 49.40 35.79 33.75 25.34 19.54 ROE(%) 28.44 32.26 37.69 36.53 34.53 PB 14.05 11.54 12.72 9.26 6.75 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 09 日收盘价计算） -14%1%15%29%43%57%东鹏饮料沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8505.39 11262.79 16109.84 21106.28 26908.93 成长性 减:营业成本 4905.46 6411.65 8874.62 11549.80 14643.06 营业收入增长率 21.9% 32.4% 43.0% 31.0% 27.5% 营业税费 92.64 121.01 169.15 215.28 274.47 营业利润增长率 21.3% 39.6% 59.3% 33.0% 29.6% 销售费用 1449.28 1955.67 2690.34 3503.64 4439.97 净利润增长率 20.8% 41.6% 58.6% 33.2% 29.7% 管理费用 255.52 368.59 462.35 612.08 699.63 EBITDA 增长率 30.6% 30.9% 63.2% 31.7% 26.1% 研发费用 43.75 54.39 72.49 94.98 121.09 EBIT 增长率 31.8% 33.3% 68.9% 33.2% 29.3% 财务费用 41.04 2.29 -19.03 -23.89 -53.38 NOPLAT 增长率 31.2% 34.4% 68.3% 33.2% 29.3% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 66.6% 15.5% 23.9% 26.4% 28.7% 加:公允价值变动收益 12.79 29.37 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 19.5% 24.9% 35.8% 37.4% 37.2% 投资和汇兑收益 70.02 141.56 193.32 253.28 322.91 利润率 营业利润 1854.27 2588.37 4124.42 5486.24 7108.92 毛利率 42.3% 43.1% 44.9% 45.3% 45.6% 加:营业外净收支 -18.26 -9.10 -18.00 -18.00 -17.95 营业利润率 21.8% 23.0% 25.6% 26.0% 26.4% 利润总额 1836.01 2579.27 4106.42 5468.24 7090.97 净利润率 16.9% 18.1% 20.1% 20.4% 20.8% 减:所得税 395.49 539.50 870.56 1159.27 1503.29 EBITDA/营业收入 24.1% 23.9% 27.2% 27.4% 27.1% 净利润 1440.52 2039.77 3235.86 430