Q3业绩大超预期，积极开展品牌营销，强化终端渠道建设

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 10 月 10 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 210.00 总股本/流通股本（亿股） 5.20 / 5.20 总市值/流通市值（亿元） 1,092 / 1,092 52 周内最高/最低价 286.00 / 162.67 资产负债率(%) 57.0% 市盈率 41.18 第一大股东 林木勤 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 东鹏饮料(605499) Q3 业绩大超预期，积极开展品牌营销，强化终端渠道建设 ⚫ 事件 预告显示 2024 年前三季度公司实现营业收入 124-127.2 亿元，同比增长 43.5%–47.21%；单 24Q3 实现营收 45.27-48.47 亿元，同比增长 42.31%-52.37%。2024 年前三季度实现归母净利润 26-27.3 亿元，同比增长 57.04%-64.89%；单 24Q3 实现归母净利润 8.69-9.99 亿元，同 比 增 长 58.87%-82.63% 。 2024 年 前 三 季 度 实 现 扣 非 净 利 润25.5-26.8 亿元，同比增长 69.76%-78.41%；单 24Q3 扣非净利润8.43-9.73 亿元，同比增长 64.65%-90.04% 。24Q3 归母利润率17.93%-23.07%（24Q3 归母净利率中枢在 19.93%，同比+2.72 个百分点，24Q3 扣非归母净利率中枢在 19.37%，同比+3.28 个百分点）。 ⚫ 核心要点 公司收入、利润连续多个季度表现超预期，根据预告情况来看三季度延续高增长。特饮加速推进全国化，其产品在不同维度消费者群体中持续扩圈，品牌心智逐步提升，我们预计维持上半年的强劲增长态势。补水啦在小规格表现持续强劲，叠加下半年大规格加快铺货等辅助因素，动销亮眼，带动收入在下半年旺季继续超预期。成本端（跟踪国内白糖现货价格 Q3 市场均价同比下降双位数以上）及规模效应预计对毛利率带来可观弹性。公司在“以动销指导相关的经营活动”的宗旨下，三季度追加冰柜等市场费用投入，叠加奥运等营销相关费用，预计三季度费用率同比有所上升，整体来说利润端再次大超预期。 ⚫ 盈利预测与投资评级 展望 Q4 及全年，我们预计特饮及补水啦保持强劲动销，整体看冰柜等费用投放节奏延续去年年底至今年以来的前置性投放原则，用更为积极的营销动作来响应市场、贴近消费者需求。 我 们 上 调 盈 利 预 测 ， 预 计2024-2026 年 营 收 预 测 为159.79/204.75/254.69 亿元（原预测为 149.73/186.83/226.63 亿元），同比增长 41.87%/28.14%/24.39%，预计 2024-2026 年归母净利润预测值至 32.33/43.50/56.62 亿元（原值为 29.13/37.69/46.05 亿元），同比增长 58.52%/34.52%/30.18%，对应当前股价 PE 为 34/25/19倍，近期市场整体预期改善、公司随行业普涨后，估值仍能较好被高增业绩消化，处于自身经营高速发展周期，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 -32%-23%-14%-5%4%13%22%31%40%49%2023-102023-122024-032024-052024-072024-10东鹏饮料食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11263 15979 20475 25469 增长率(%) 32.42 41.87 28.14 24.39 EBITDA（百万元） 2835.60 4391.05 5739.68 7377.67 归属母公司净利润（百万元） 2039.77 3233.46 4349.60 5662.42 增长率(%) 41.60 58.52 34.52 30.18 EPS(元/股) 3.92 6.22 8.36 10.89 市盈率（P/E） 53.54 33.77 25.11 19.29 市净率（P/B） 17.27 14.87 12.52 10.39 EV/EBITDA 24.19 23.85 17.91 13.61 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 11263 15979 20475 25469 营业收入 32.4% 41.9% 28.1% 24.4% 营业成本 6412 8846 11265 13830 营业利润 39.6% 59.1% 34.4% 30.1% 税金及附加 121 174 223 277 归属于母公司净利润 41.6% 58.5% 34.5% 30.2% 销售费用 1956 2509 3112 3769 获利能力 管理费用 369 447 512 560 毛利率 43.1% 44.6% 45.0% 45.7% 研发费用 54 67 82 97 净利率 18.1% 20.2% 21.2% 22.2% 财务费用 2 61 -7 -19 ROE 32.3% 44.0% 49.9% 53.9% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 50.8% 170.8% 151.1% 245.2% 营业利润 2588 4118 5535 7201 偿债能力 营业外收入 2 2 2 2 资产负债率 57.0% 48.4% 49.8% 50.2% 营业外支出 11 16 16 16 流动比率 1.09 1.29 1.40 1.51 利润总额 2579 4104 5521 7187 营运能力 所得税 539 871 1171 1525 应收账款周转率 169.73 243.43 243.43 243.43 净利润 2040 3233 4350 5662 存货周转率 11.28 11.69 11.69 11.69 归母净利润 2040 3233 4350 5662 总资产周转率 0.77 1.12 1.18 1.21 每股收益（元） 3.92 6.22 8.36 10.89 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 3.92 6.22 8.36 10.89 货币资金 6058 35