公司9月销量破40万，再创新高，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2024 年 10 月 8 日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元) 367RMB/345HKD 公司基本资讯 产业别 汽车 A 股价(2024/10/9) 305.69 深证成指(2024/10/9) 10557.81 股价 12 个月高/低 338.04/160.79 总发行股数(百万) 2909.27 A 股数(百万) 1162.46 A 市值(亿元) 3553.52 主要股东 香港中央结算(代理人)有限公司(37.72%) 每股净值(元) 49.08 股价/账面净值 6.23 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 22.6 22.6 30.1 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-8-29 236.85 买进 产品组合 汽车业务 76% 手机部件及组装 24% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 4.9% 一般法人 16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK) Buy 买进 公司 9 月销量破 40 万，再创新高，建议“买进” 结论与建议： 公司发布 9 月销售数据，9 月公司销售汽车 41.9 万辆，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再创历史新高。 公司在 20 万以下市场具备强大的市场竞争力，通过新一代电混技术和积极的定价策略，我们认为公司今年能够更多地抢占燃油车市场份额。并且随着高阶智驾功能逐步补齐，公司高端品牌销量有望提升。此外，公司全球化进程加速，正在加快渠道建设和海外基地建设，2024 年出口有望继续翻倍增长。我们预计公司 2024/2025/2026 年净利润分别为 392/486/567 亿元，YOY分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS 分别为 13.5/16.7/19.5 元，目前 A 股股价对应 2024/2025/2026 年 P/E 分别为 22.7/18.3/15.7 倍，H 股对应 P/E 分别为 19/15.4/13.2 倍，建议“买进”。 ◼ 受益于补贴政策加码，公司 9 月销量再创历史新高：9 月公司销售汽车41.9 万辆，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再创历史新高。其中插电混动乘用车月销 25.3 万辆， MOM+13.6%，YOY+86.2%，单月销量首次突破 25 万。纯电动乘用车车月销 16.5 万辆，MOM+11.1%，YOY+9.1%。分车型看，秦、宋、元、海豹、海鸥系列销量均超 4 万。9 月各地报废和以旧换新补贴政策加码对汽车销售起到了明显的刺激效果，9 月行业销量环比上月预计大幅增长（乘联会数据显示 1-22 日行业销量环比增 31%），由于基期较高，我们预计9月行业销量同比去年基本持平（1-22日销量同比增5%）。公司表现持续优于行业，市占率有望继续提升。 公司 1-9 月累计销售汽车 274.8 万辆，YOY+32.1%，其中插电混乘用车是主要增长点，1-9 月累计销售 156.7 万辆，YOY+53.3%；1-9 月纯电乘用车累计销售 116.9 万辆，YOY+11.6%。 ◼ 公司在主流价格段竞争力强，月度销量有望继续提升：目前公司乘用车在 5-20 万元价格段竞争优势明显。其中宋 PLUS、秦 L DM-i 和海鸥月销量已达 4.3 万辆，海豹 06 DM-i 月销量为 4.2 万辆，秦 PLUS 和元 PLUS分别月销 3.3 万辆和 3.2 万辆。这些车型在同类产品中具备非常强的产品竞争力。根据乘联会数据和公司公告数据粗略测算，9 月份比亚迪乘用车在 5 到 20 万元价格段销量占比达 25%左右。随着保有量扩大，影响力提升，优势产品销量有望继续增加。此外，公司 Q4 还将发布一系列新产品，如基于 e 3.0 平台打造的纯电轿车海豹 06GT；搭载最新混动技术的宋 pro DM-i、海狮 05 DM-i 和秦 PLUS DM-i 等。在汽车补贴金额加码以及国产替代加速的背景下，我们预计公司月度销量有望继续创新高，到年底月度销量有望突破 50 万辆，年度累计销量有望达到 420 万辆，同比增速有望达 40%。 ◼ 盈利预期：我们预计公司 2024/2025/2026 年净利润分别为 392/486/567亿元，YOY 分别为+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS 分别为 13.5/16.7/19.5元，目前 A 股股价对应 2024/2025/2026 年 P/E 分别为 22.7/18.3/15.7倍，H 股对应 P/E 分别为 19/15.4/13.2 倍，建议“买进”。 .............................................................. 接续下页........................................................................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Net profit) RMB百万元 16622 30041 39244 48569 56688 同比增减 ％ 445.86% 80.72% 30.63% 23.76% 16.72% 每股盈余(EPS) RMB元 5.710 10.319 13.480 16.684 19.473 同比增减 ％ 445.86% 80.72% 30.63% 23.76% 16.72% A股市盈率(P/E) X 53.54 29.62 22.68 18.32 15.70 H股市盈率(P/E) X 44.95 24.87 19.04 15.38 13.18 股利(DPS) RMB元 1.14 3.10 3.87 4.64 5.34 股息率(Yield) ％ 0.37% 1.01% 1.27% 1.52% 1.75% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 图表一： 比亚迪月度销量及 YoY 单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 C o m p a n y U p