银行业投资观察：三拐点已现，行情不设限

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 三拐点已现，行情不设限 ——银行投资观察 20240929 [Table_Summary] 核心观点：  板块表现方面：本期（2024/9/23-2024/9/27），Wind 全 A 上涨 15.1%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 10.8%，排在所有行业第 28 位，跑输万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为6.40%、13.92%、11.30%、11.12%。恒生综合指数上涨 13.1%，H 股银行涨幅 5.9%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。  个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为宁波银行上涨22.33%、贵阳银行上涨 20.00%、郑州银行上涨 19.63%，涨幅后三为南京银行上涨 2.33%、农业银行上涨 3.52%、中国银行上涨 4.96%。H 股银行涨幅前三为招商银行上涨 24.23%、郑州银行上涨 15.07%、江西银行上涨 14.04%，涨幅后三为广州农商银行下跌 5.59%、农业银行上涨 2.45%、中国银行上涨 6.57%。  银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 2.12%，跑输中证转债 3.10 个百分点。个券方面，涨幅前三为常银转债（+7.24%）、成银转债（+7.01%）、杭银转债（+6.62%），涨幅后三为浦发转债（+0.11%）、青农转债（+0.21%）、上银转债（+0.29%）。  盈利预期方面：根据 Wind，本期共 10 家银行 24 年业绩增速一致预期有变化（工商银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、光大银行、浙商银行、重庆银行、瑞丰银行）。A 股银行 24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动了+0.11pct、-0.10pct。  投资建议：如前期《人民币套利交易能否终结》提示在中美利差拐点处，汇率将反转且升值幅度较大，同时伴随着国内政策空间打开，跨境流动性改善的同时国内流动性也会明显改善，叠加国内政策力度加码促进风险偏好回升，权益资产的春天也已来临，债市利率也开始明显回升。近一个多月，汇股债三拐点已接续出现，背后是跨境流动性、国内流动性、风险偏好三重变化共同驱动的大级别周期拐点，这一拐点处我们无法也无需判断何时何地行情结束，只需要知道这一轮机会远大于 2020 的国内流动性拐点及 2022 年放开拐点，有可能参考 2014行情。由于投资世界的底层逻辑基础已经变化，过去三年广为接受的人民币跨境套利策略、权益资产空头策略、债券利率下行策略、高股息策略四季度将反转。在权益市场大行情背景下，维持银行业四季度无相对收益判断，板块内建议配置复苏相关品种：招商银行、宁波银行、邮储银行、常熟银行。  风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:金融政策超预期 2024-09-24 银行资负跟踪 20240922:长债利率继续下行，专项债发行开始加快 2024-09-22 银行行业:外部流动性环境已改善——银行投资观察20240922 2024-09-22 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -14%-7%0%6%13%20%10/2312/2302/2405/2407/2409/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.01 2024/9/1 买入 7.18 0.98 0.99 6.10 6.03 0.59 0.55 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.65 2024/9/1 买入 9.55 1.32 1.34 5.71 5.63 0.60 0.56 10.76 10.13 农业银行 601288.SH CNY 4.70 2024/9/1 买入 5.58 0.78 0.80 5.79 5.64 0.63 0.59 10.90 10.37 中国银行 601988.SH CNY 4.87 2024/8/29 买入 5.71 0.75 0.78 6.54 6.29 0.60 0.56 9.54 9.22 邮储银行 601658.SH CNY 5.05 2024/9/1 买入 7.30 0.82 0.83 5.76 5.68 0.59 0.55 10.01 9.45 交通银行 601328.SH CNY 7.24 2024/8/29 买入 9.20 1.15 1.17 6.91 6.76 0.55 0.52 9.03 8.65 招商银行 600036.SH CNY 35.63 2024/8/30 买入 55.63 5.65 5.69 5.83 5.79 0.88 0.80 14.62 13.39 浦发银行 600000.SH CNY 9.87 2024/8/20 买入 10.97 1.24 1.37 7.09 6.44 0.45 0.43 5.81 6.08 兴业银行 601166.SH CNY 18.34 2024/8/23 买入 30.95 3.65 3.80 4.74 4.56 0.50 0.46 10.29 9.91 光大银行 601818.SH CNY 3.46 2024/9/2 买入 5.38 0.62 0.63 5.00 4.90 0