农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化

2024 年 10 月 07 日 Q4 供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化 —农林牧渔行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 21.7 8.9 -3.8 沪深 300 24.3 17.1 8.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-27 2、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能》2024-09-22 3、《农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需，关注低估值产能扩 张企业》2024-09-18 ▌ 本周观点 国庆各省猪价波动下跌尾部略有反弹，预计至年底商品猪和仔猪出栏价将因供给量的提升而波动下调。国庆假期前期，市场生猪出栏意愿浓厚，各省生猪出栏价出现波动下跌，9月 30 日至 10 月 5 日，生猪出栏全国日均价下降 0.54 元/公斤。假期尾部 6、7 日价格略有反弹，主因猪价已达阶段性低谷以及节日接近结束，养殖户挺价意向重新成为市场主流，并且部分二次育肥再次逢低入场，导致近二日供给超短期缺口出现，生猪出栏全国日均价回升至 17.49 元/公斤。但整体国庆假期猪价略有下降，全国日均价下降 0.24 元/公斤。我们预计 2024Q4 生猪供给将会持续缓慢提升，预估这会导致至年底商品猪和仔猪出栏价将缓慢波动下调。生猪养殖行业产能变动两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望进一步提升市场竞争力。我们预估专注于仔猪销售的企业会因近期仔猪价格下跌带来的亏损，以及因仔猪养殖成本高于牧原，远期牧原预售制削减利润空间，这两个原因而缩减母猪产能。对于专注于商品猪销售的企业，目前虽然商品猪出栏价有所回落，但是依然处于盈利周期。其中部分拥有商品猪养殖成本优势的企业，有望利用本轮周期盈利现金流以及募集的资金，进一步扩张养殖规模，实现市场竞争力的提升。我们判断未来生猪养殖行业产能变动将会发生两级分化，具备成本优势以及商品猪出栏主导的企业有望持续提升产能，非成本领先以及仔猪销售主导的企业预计将会缩减产能。关注具备成本优势、产能持续扩张、商品猪出栏主导的企业。 ▌ 本周重点推荐个股 给 予 生 猪 养 殖 行 业 推 荐 评 级 。 建 议 重 点 关 注 巨 星 农 牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估 2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至 13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续-30-20-1001020(%)农林牧渔沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧 2019.HK（2024 年上半年生猪出栏 402.61 万头，2024 上半年完全成本为 14.2 元/公斤，其中二季度下降至 13.8 元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-10-07 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000048.SZ 京基智农 16.20 3.29 1.89 2.27 4.92 8.57 7.14 增持 000529.SZ 广弘控股 6.11 0.36 0.95 16.76 6.44 未评级 000876.SZ 新希望 10.41 0.05 0.28 0.76 189.96 37.85 13.63 未评级 002100.SZ 天康生物 7.17 -1.00 0.55 0.83 -7.18 13.05 8.62 未评级 002157.SZ 正邦科技 3.09 0.92 0.11 0.17 3.36 28.09 18.18 增持 002548.SZ 金新农 4.34 -0.82 0.21 0.30 -5.29 20.67 14.47 增持 002567.SZ 唐人神 5.77 -1.06 0.41 0.65 -5.42 14.13 8.88 未评级 002714.SZ 牧原股份 46.31 -0.78 2.80 4.70 -59.37 16.54 9.85 买入 002840.SZ 华统股份 13.18 -0.98 1.10 1.95 -13.39 11.99 6.76 未评级 300498.SZ 温氏股份 20.14 -0.96 1.42 1.87 -20.98 14.18 10.77 买入 600975.SH 新五丰 6.62 -0.95 0.10 0.64 -6.94 64.40 10.36 未评级 603151.SH 邦基科技 10.61 0.50 0.50 0.61 21.22 21.22 17.39 中性 603477.SH 巨星农牧 21.60 -1.27 1.40 1.82 -17.01 15.43 11.87 买入 605296.SH 神农集团 31.31 -0.76 1.14 2.56 -41.20 27.46 12.23 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 本周生猪养殖行业回顾 ................................................................... 4 1.1、 行情回顾 ........................................................................ 4 1.2、 行业动态 ........................................................................ 5 2、 本周观点............................................................................... 6 3、 本周个股推荐 ......................................................................