2024年中报点评：部分优势业务有所波动，自营奠定业绩持稳基础

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 部分优势业务有所波动，自营奠定业绩持稳基础 ——东方证券(600958)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-27) 收盘价(元) 10.10 一年内最高/最低(元) 10.10/7.29 沪深 300 指数 3,703.68 市净率(倍) 1.14 总市值(亿元) 858.16 流通市值(亿元) 854.64 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.88 总资产(亿元) 3,675.47 所有者权益(亿元) 804.11 净资产收益率(%) 2.66 总股本(亿股) 84.97 H 股(亿股) 10.27 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东方证券(600958)年报点评：轻资产业务均有所承压，信用减值持续拖累业绩》 2024-04-10 《东方证券(600958)中报点评：投资收益显著改善推动公司释放业绩弹性》 2023-09-05 《东方证券(600958)年报点评：投资、资管承压，看好 2023 年业绩改善》 2023-04-03 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 30 日 2024 年中报概况:东方证券 2024 年上半年实现营业收入 85.71 亿元，同比-1.42%；实现归母净利润 21.11 亿元，同比+11.04%；基本每股收益 0.24 元，同比+14.29%；加权平均净资产收益率 2.66%，同比+0.22 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.75 元（含税）。 点评：1.2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.公募基金降佣对公司影响偏大，新发基金低迷拖累代销收入，合并口径经纪业务手续费净收入同比-28.75%。3.股权融资业务处于停滞状态，债权融资规模同比实现显著增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-25.48%。4.券商资管及公募基金业务均有所承压，合并口径资管业务手续费净收入同比-38.06%。5.权益自营高股息策略表现良好，固收自营规模增长、持仓结构优化，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+33.57%。6.两融规模及市场份额逆市增长，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-30.25%。 投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响，公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压，经纪业务净收入下滑幅度偏大；债权融资规模接近翻倍的增长在一定程度上对冲了股权融资业务的停滞；两融规模及市场份额逆市增长，持续压降股票质押规模控风险；权益自营踏准市场主线表现良好，二季度投资收益（含公允价值变动）显著增长为公司整体经营业绩持稳奠定基础。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为0.32 元、0.35 元，BVPS 分别为 8.96 元、9.26 元，按 9 月 27 日收盘价10.10 元计算，对应 P/B 分别为 1.13 倍、1.09 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 187.79 170.90 160.98 176.92 增长比率 -23% -9% -6% 10% 归母净利(亿元) 30.11 27.54 29.30 32.09 增长比率 -44% -9% 6% 10% EPS(元) 0.35 0.30 0.32 0.35 市盈率(倍) 24.88 19.12 31.56 28.86 BVPS(元) 8.52 8.68 8.96 9.26 市净率(倍) 1.05 1.00 1.13 1.09 资料来源：Wind、中原证券研究所 -20%-16%-11%-7%-3%2%6%10%2023.102024.022024.062024.09东方证券沪深30011773第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东方证券 2024 年中报概况： 东方证券 2024 年上半年实现营业收入 85.71 亿元，同比-1.42%；实现归母净利润 21.11亿元，同比+11.04%；基本每股收益 0.24 元，同比+14.29%；加权平均净资产收益率2.66%，同比+0.22 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.75 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 30.06%。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 12.2%、6.4%、8.3%、8.1%、29.1%、36.0%，2023 年分别为 16.3%、8.8%、11.9%、10.3%、17.4%、35.3%。 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显提高。 根据公司 2024 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为租赁、大宗商品交易收入、投资性房地产处置及其他，本期合计 28.74 亿元，同比+24.55%。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 公募基金降佣对公司影响偏大，新发基金低迷拖累代销收入 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入10.46 亿元，同比-28.75%。 24Q1 公司证券经纪业务收入市占率 1.37%，较 2023 年底-0.26 个百分点；排名行业第23.8%14.0%13.1%8.1%11.3%14.8%16.5%16.3%12.2%21.6%12.6%11.0%5.5%6.8%7.0%9.3%8.8%6.4%13.0%18.8%23.1%9.4%10.7%14.9%14.1%11.9%8.3%-12.3%-19.1%8.5%4.7%3.4%6.0%8.8%10.3%8.1%46.7%68.5%6.4%22.8%27.6%19.5%13.7%17.4%29.1%7.2%5.3%37.9%49.4%40.2%37.8%37.7%35.3%36.0%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资管利息投资收益（含公允）