公司事件点评报告：Q2业绩符合预期，加速全球化布局

2024 年 09 月 29 日 Q2 业绩符合预期，加速全球化布局 —新泉股份（603179.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-27 当前股价（元） 44.6 总市值（亿元） 217 总股本（百万股） 487 流通股本（百万股） 487 52 周价格范围（元） 33.28-52.7 日均成交额（百万元） 153.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新泉股份（603179）：2024Q1营收亮眼，稳步开拓全球市场》2024-06-28 2、《新泉股份（603179）：汽车内外饰第一梯队，受益汽车“新四化”浪潮迎来高速成长期》2024- 05-05 新泉股份发布 2024 年半年报：2024H1 公司实现总营收 61.6亿元，同比+33.1%；2024Q2 公司实现营收 31.2 亿元、同比+26.7%、环比+2.3%。2024H1 归母净利润为 4.1 亿元，同比+9.5%；2024Q2 实现归母净利润 2.1 亿元，同比-7.7%、环比+1.1%。2024H1 毛利率为 20.0%，同比+0.1pct；2024Q2 毛利率为 19.9%、同比持平、环比-0.2pct。 投资要点 ▌客户持续放量+产品品类拓展推动收入增长 公司深度绑定吉利、奇瑞、理想、比亚迪等优质客户，带动公司收入稳定持续增长。受益于公司客户订单持续放量，2024H1 公司实现总营收 61.6 亿元，同比+33.1%，全部产品品类均实现营收和销量增长。其中，第一大业务仪表板总成实现营收 40.8 亿元，同比+35.5%;保险杠总成实现营收 1.4亿元，同比+387.2%,增幅较大；外饰附件实现营收 0.96 亿元，同比+147.8%。 公司新业务进展顺利，不断丰富营收增长驱动点。公司已经获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。 ▌ 归母净利率下降主要受财务费用影响 2024Q2 毛利率为 19.9%，保持稳健；Q2 归母净利润率同比下降 2.5pct 至 6.6%。2024Q2 费用率 11.4%、同比+3.2pct、环比-1.0pct。拆分看，2024Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率 分 别 为 1.6%/4.4%/3.7%/1.6% ， 同 比 变 化 -0.3/-0.0/-0.3/+3.8pct。财务费用上升主要受汇兑损益所致。 ▌ 加速国内外产业布局 公司建设上海研发中心项目以强化公司技术创新能力。同时，公司积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、在美国、斯洛伐克建立子公司，以拓展北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 137.65、175.28、217.33亿元，EPS 分别为 2.28、3.05、3.75 元，当前股价对应 PE-40-30-20-10010(%)新泉股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 分别为 19.5、14.6、11.9 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 （1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 10,572 13,765 17,528 21,733 增长率（%） 52.2% 30.2% 27.3% 24.0% 归母净利润（百万元） 806 1,113 1,486 1,827 增长率（%） 71.2% 38.2% 33.5% 23.0% 摊薄每股收益（元） 1.65 2.28 3.05 3.75 ROE（%） 16.1% 19.0% 21.1% 21.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 1,416 1,796 2,300 3,056 应收款 3,140 4,126 5,302 6,573 存货 2,475 3,233 4,097 5,092 其他流动资产 2,079 2,704 3,441 4,264 流动资产合计 9,109 11,858 15,140 18,986 非流动资产: 金融类资产 8 8 8 8 固定资产 3,157 3,036 2,896 2,747 在建工程 299 210 147 103 无形资产 372 449 526 600 长期股权投资 6 6 6 6 其他非流动资产 504 504 504 504 非流动资产合计 4,338 4,205 4,080 3,960 资产总计 13,447 16,063 19,220 22,946 流动负债: 短期借款 100 180 260 340 应付账款、票据 5,670 7,405 9,386 11,666 其他流动负债 988 988 988 988 流动负债合计 6,873 8,723 10,824 13,229 非流动负债: 长期借款 1,445 1,345 1,245 1,145 其他非流动负债 124 124 124 124 非流动负债合计 1,569 1,469 1,369 1,269 负债合计 8,442 10,191 12,193 14,498 所有者权益 股本 487 487 487 487 股东权益 5,006 5,871 7,027 8,448 负债和所有者权益 13,447 16,063 19,220 22,946 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 805 1113 1485 1826 少数股东权益 0 -1 -1 -1 折旧摊销 275 229 225 219 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 营运资金变动 -489 -599 -756 -765 经营活动现金净流量 590 741 952 1278 投资活动现金净流量 -988 210 202 193 筹资活动现金净流量 778 -267 -349 -425 现金流量净额 380 685 805 1,047 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,572 13,765 17,528 21,733 营业成本 8,452 10,972 13,906 17,284 营业税金及附加 51 67 85 106 销售费用 177 234 298 369 管理费用 452 578 736 913 财务费用 -6 52 46 38 研发费用 457 592 754 935 费用合计 1,081 1,456 1,834 2,254 资产减值损失 -62 -50 -59 -57 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 投资收益 1 10 10 10 营业利润 928 1,264 1,687 2,075 加:营业外收入