有色金属行业稀土＆小金属周报：继续看多钼、稀土涨价，关注锡利空落定后配置机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周（9.23-9.27）沪深 300 指数上涨 15.28%，其中有色指数上涨 13.10%。个股层面，本周寒锐钴业、天华超净涨幅较大，分别上涨 31.95%、29.45%；华阳新材、北矿科技涨幅较小，分别上涨 6.69%、7.05%。 稀土：氧化镨钕本周价格为 42.81 万元/吨，环比上涨 1.29%。氧化镝本周价格 179.0 万元/吨，环比上涨 0.56%；氧化铽本周价格 590.0 万元/吨，环比上涨 0.68%。毛坯烧结钕铁硼 N35 本周价格为 11.25 万元/吨，环比上涨 0.00%；毛坯烧结钕铁硼 H35 本周价格 18.45 万元/吨，环比下降 0.54%。本周节前备库持续，价格小幅上涨；后半周北方稀土金属镨钕竞价交易成交放量，表明产业链信心逐步恢复。本周国内亦开启降准降息，与海外降息共振，亦有望利好工业电机的推行和占比较高的中低端钕铁硼需求。后市看《管理条例》的正式生效（10 月 1 日），不光在情绪上，将进一步规范行业的供给格局，而 Q4 又是一年中新能源车产销最旺季，我们继续看好 Q4 稀土价格反攻。8 月缅甸矿进口量累计同比-14%，缅甸矿供应走弱持续兑现；我们测算 1-8 月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为 25%/40%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算 2024 年全球稀土市场供给和需求增速分别为 3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近 20%；而稀土板块标的尚未有明显反应，重申稀土板块股票底部向上机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为 16.11 万元/吨，环比持平；锑精矿价格为 14.14 万元/吨，环比下降 2.22%。本周锑锭库存为 3820吨，环比上涨 5.52%；氧化锑库存为 6290 吨，环比上涨 1.78%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比+0.32pct/-0.33pct/+0.45pct。本周海外锑价环比+1.83%至 2.78 万美元/吨；欧洲夏休结束叠加《出口管制》实施，海外锑价或进一步上涨。国内锑品出口审批、检测措施增加，或增加出口成本，短期对外需造成拖累；国内光伏玻璃冷修持续，内需增长放缓，价格短期上涨动力减弱。但原料紧张局面并未有所改善，库存仍处极低水平，后续光伏玻璃开工有望回升，带来需求回升；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，我们仍然看好锑第二波上涨机会。截至 8 月国内锑消费测算缺口已近 2.1 万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。锑板块望迎估值、业绩双升局面，建议关注湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为 3700 元/吨，环比下降 1.60%；钼铁本周价格 23.60 万元/吨，环比下降 0.42%。钼精矿本周库存为 5200 吨，环比下降 3.70%；钼铁本周库存为 4370 吨，环比上涨 0.46%。截至本周，9 月钢招总量达到 1.35 万吨，旺季效应显现，目前精矿库存水平已去化至接近去年同期水平。在国内降息降准大背景下，钢价全线反弹；若 Q4 工业备库开启、钢价持续上涨，钢厂盈利空间打开，钼价上涨通道进一步明确。建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为 25.77 万元/吨，环比下降 1.67%；锡锭本周库存为 8790 吨，环比下降 6.49%。据 SMM，近期市场有缅甸佤邦锡矿复产消息流传因而锡价有所回调，但真实性仍待确认；我们认为后续利空落定或为锡板块标的配置最佳时机。8 月我国共进口锡精矿折金属量 5395 吨，环比下滑 25.0%，同比下降 31.8%；缅甸进口矿环比下降 12.8%，同比下滑 73.5%。8 月国内集成电路产量累计同比+28%，需求改善得到验证。本周焊料厂备货延续，冶炼厂减产亦步入尾声，节后供需有望双向走强；海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。 钨：钨精矿本周价格 13.68 万元/吨，环比下降 0.09%；仲钨酸铵本周价格 20.36 万元/吨，环比下降 0.19%。钨精矿本周库存 840 吨，环比上涨 5.00%；仲钨酸铵本周库存 230 吨，环比持平。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为 7.10 万元/吨，环比下降 0.70%；金属锗本周价格 18600 元/公斤，环比上涨 1.64%。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、投资策略.................................................................................... 4 1.1 本周投资观点 ............................................................................ 4 1.2 行业与个股走势 .......................................................................... 5 1.3 金属价格变化 ............................................................................ 6 二、品种基本面.................................................................................. 6 2.1 稀土 .................................................................................... 6 2.2 钨 ...................................................................................... 7 2.3 钼 ...................................................................................... 8 2.4 锑 ...................................................................................... 8 2.5 锡 ......................................................