量化观市：降息幅度突现分歧，成长是否延续演绎？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为-2.55%、-2.23%、-1.91%和-2.11%。 过去一周，中国公布了 8 月的通胀数据和金融信贷数据。通胀方面，中下游消费通胀回暖。8 月 CPI 同比数值报 0.6%，较上个月上行 0.1%；而上游通胀方面略有回落，8 月 PPI 同比报-1.8%，较上个月下行 1.0%。至于金融信贷方面，有初步企稳迹象，8 月 M2 同比数据报 6.3%，与上个月持平。但 M1 同比和社融存量同比数值较上个月仍略下滑 0.7%和0.1%。综合来看，整体国内经济仍处于稳步运行状态，但需要一定催化剂来提升增长加速度且提振市场信心。 而未来一周中美是否降息以及降息幅度，我们认为是近期关键的事件节点。9 月 19 日美联储将公布最新一期的利率决议。目前联储基金利率期货以及隔夜指数掉期都充分定价了美联储在 9 月份将会宣布今年的首次降息操作，但是市场对于降息幅度仍有分歧。在 9 月 11 日 8 月美国 CPI 同比数据(报 2.5%)符合彭博一致预期继续回落之后，联储基金利率期货定价降息次数下降至 1.175 次,市场基本形成共识 9 月降息 25 个基点。然而在上周五前纽约联储主席杜德利发言表示“下周有充足理由降息 50 基点”之后，截至 9 月 16 日，联储基金利率期货定价降息次数上升至 1.708 次，对应表明市场定价有 70.8%的可能性会降息 50 个基点。不过我们发现隔夜指数掉期市场的投资者更为克制，其认为 9月议息会议降息 50 个基点的可能性仅为 58.5%。市场投资者综合来看仍有分歧点。但是无论如何，市场目前其实并未充分定价降息 50 个基点的情况。若 9 月议息会议确定降息 50 基点，我们预计海外市场或会再起波澜。但对于国内市场来说，无论是降息 25 个基点还是 50 个基点，两国利差都能有所收敛，有助于进一步稳定我国汇率且打开降息空间，从而进一步刺激国内经济的升温。可以重点关注在联储宣布降息之后，我国央行是否会进行跟随的降息操作，无论是LPR 利率还是存量房贷利率。而对于未来一周，我们认为在国内外降息预期的推动下，成长板块仍会显现更大的弹性，小微盘以及成长板块仍然值得推荐。 流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 1387 亿元，到期亿元，整体通过公开市场操作净投放 1387 亿元。短端 1周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.746%和 1.6631%，较上周分别上升 7BP 和下降 21.15BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR分别报 1.83%和 1.85%，较上周分别下降 0.1BP 和下降 0BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议在降息确定落地之前继续维持核心仓位在大盘红利进行配置，而战术性仓位维持在小微以及成长板块。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、电力设备及新能源、家电、非银行金融及传媒。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.22%，略高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-2.01%，超额收益为 0.8%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，9 月份的权益建议配置比例为 20%，与 8 月持平。拆分来看，模型对 9 月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为 0%；模型对货币流动性层面信号强度为 40%。择时策略 2024年年初至今收益率为-2.28%，同期 Wind 全 A 收益率为-11.42%。 市场走势重新震荡下行，市场资金风险偏好重新回落，使得量价以及低波因子表现走强。而成长和市值因子也符合我们预期，在中美降准降息预期推动下，表现良好。而由于资金流动，前期强势的价值因子过去一周表现有所承压。未来一周，我们预期在中美降准降息预期推动下，成长和市值类因子表现能有所延续。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、行业配置视角................................................................................ 7 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 7 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 7 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 8 三、量化因子视角............................................................................... 10 3.1 选股因子 ............................................................................... 10 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 11 风险提示..........................................................