汽车电子业务高速增长，国际化布局推进顺利

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 汽车｜ 汽车零部件 汽车电子业务高速增长，国际化布局推进顺利 2024 年 09 月 19 日 评级 增持 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 35.75 52 周价格区间（元） 31.06-76.23 总市值（百万） 60275.40 流通市值（百万） 60275.40 总股本（万股） 168602.60 流通股（万股） 168602.60 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 拓普集团 6.18 -14.31 -29.51 汽车零部件 0.29 -9.69 -16.08 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁 伟文 研 究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（亿元） 159.93 197.01 270.57 337.82 421.55 归母净利润（亿元） 17.00 21.51 28.82 37.31 48.29 每股收益（元） 1.01 1.28 1.71 2.21 2.86 每股净资产（元） 7.11 8.09 33.85 35.40 37.41 P/E 35.40 27.93 20.91 16.18 12.50 P/B 5.01 4.40 1.05 1.01 0.95 资料来源：iFinD（2024-9-19 收盘价），财信证券 投资要点：  事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 122.22亿元（同比+33.42%），归母净利润 14.56 亿元（同比+33.11%），扣非净利润 12.96 亿元（同比+26.14%），经营活动净现金流 10.38 亿元（同比-15.31%）；其中 2024Q2 公司实现营收 65.34 亿元（同比+39.25%/环比+14.86%），归母净利润 8.11 亿元（同比+25.94%/环比+25.63%），扣非净利润 7.00 亿元（同比+15.30%/环比+17.41%）。  汽车电子业务实现高速增长，期间费用管控得当：2024H1 公司实现营业收入 122.22 亿元（同比+33.42%），分产品来看，内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统及汽车电子分别实现营收 39.08 亿元（同比+24.30%）、37.89 亿元（同比+31.46%）、21.43 亿元（同比+18.03%）、9.19 亿元（同比+18.35%）及 7.07 亿元（同比+743.59%），分别实现毛利率 17.08%（同比-2.78pcts）、19.83%（同比-2.58pcts）、21.12%（同比-3.41pcts）、17.52%（同比-1.34pcts）、19.13%（同比-4.81pcts）。报告期空气悬架、智能座舱、线控制动、线控转向等项目逐步开始量产，其中空悬项目增长迅速，进而带动汽车电子业务实现高增。盈利端2024H1 公司实现毛利率 21.35%（同比-1.23pcts），毛利率下降预计是由原材料价格上涨、主机厂年降及新项目导致。费用端，2024H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为销售费用率为 1.21%/2.56%/4.36% /0.60%，同比分别+0.12/-0.17/-0.56/+0.74pcts，公司费用管控得当，财务费用率增加主要由汇兑收益减少导致。  国际化布局推进顺利，未来将贡献公司业绩增长新动力：国际化布局方面，公司已经与美国创新车企 A 客户、RIVIAN 等及 FORD、 GM、STELLANTIS、 BMW 等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。产能建设方面，北美区域公司墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；欧洲区域，公司球铰锻铝控制臂项目获得了宝马全球项目订单，波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。随着公司海外布局的逐步推进，新项目持续导入，海外业务的增长将在未来为公司业绩增长提供新动力。 -39%-29%-19%-9%1%11%2023-092023-122024-032024-062024-09拓普集团汽车零部件公司点评 拓普集团(601689.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告  投资建议：我们预计 2024-2026 年公司营收为 270.57 亿元、337.82 亿元、421.55 亿元，实现归母净利润 28.82 亿元、37.31 亿元、48.29 亿元，对应同比增速为 34.00%、29.48%、29.42%，当前股价对应 2024年 PE 为 20.91 倍。考虑公司平台化战略带来的产品竞争力、价值量提升，国际化布局未来的成长性及机器人业务未来的拓展性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与 2024 年市盈率区间 20-25 倍，合理区间为 34.2-42.8 元，首次覆盖，给与“增持”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇 率波动风险，新能源汽车销量不及预期。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 15,992.82 19,700.56 27,057.17 33,781.68 42,155.13 营业收入 15,992.82 19,700.56 27,057.17 33,781.68 42,155.13 减: 营业成本 12,536.00 15,163.12 20,962.04 26,164.23 32,468.97 增长率（%） 39.52 23.18 37.34 24.85 24.79 营业税金及附加 94.29 148.12 176.24 220.04 274.58 归属母公司股东净利润 1,700.13 2,150.64 2,881.86 3,731.41 4,829.24 营业费用 220.24 258.82 366.26 457.29 570.63 增长率（%） 67.13 26.50 34.00 29.48 29.42 管理费用 423.28 543