社会服务行业中秋假期数据点评：错期+极端天气影响，客单价略有回升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2023A 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300144.SZ 宋城演艺 -0.04 0.45 0.55 0.62 15.84 13.09 11.55 600754.SH 锦江酒店 0.94 1.35 1.48 1.73 17.16 15.61 13.35 600258.SH 首旅酒店 0.71 0.80 0.91 1.03 14.50 12.72 11.20 601888.SH 中国中免 3.25 3.36 3.96 4.54 16.43 13.94 12.14 603136.SH 天目湖 0.79 0.63 0.74 0.83 15.94 13.58 11.98 资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所，注：预测值来自 Wind 一致预测，收盘价为 2024 年 9 月 19 日 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 社会服务 2024 年 09 月 20 日 社会服务 优于大市（首次） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《教育行业专题：日本高等教育行业研究》，2024.8.12 2.《教育行业专题：国内教育经费配置结构研究》，2024.7.16 3.《教育行业专题：国内各学段教育的人口基本面讨论》，2024.6.20 4.《招录市场需求强劲，华图中公扬帆起航》，2024.4.2 中秋假期数据点评：错期+极端天气影响，客单价略有回升 [Table_Summary] 投资要点：  中秋假期出行链数据总述：1）总量上承压，24 年中秋只有 3 天假期，长度与去年的“双节”无法直接对比，但本次中秋调休时间灵活，建议拉长周期看待旅游数据；2）结构上分化，短途旅游、性价比消费为核心，整体量价涨幅有限。  错期+天气双重影响，出行明显承压：1）中秋旅游出行承压，短途“微度假”成为旅游首选：据文化和旅游部数据中心测算，全国国内出游 1.07 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 6.3%，国内游客出游总花费 510.47 亿元，较 2019 年同期增长 8.0%。短途旅游、文艺游已成为今年中秋假期的出行主题，据携程数据，同省酒店订单比例预计达到 50%以上，预订高铁出行的订单中，出游半径约为 361公里；2）交通数据侧面验证，铁路、公路复苏明显：分出行手段来看，中秋假期内铁路与公路复苏较为明显，首日方面，据交通运输部数据，铁路出行同比 2019年增长 28.7%，公路出行增长 12.50%，而水路与民航同比分别-53%/+17%；全期方面，全社会跨区域人员流动量达 6.30 亿人次，日均同比 2023 增长 31%，其中铁路 4257 万人次，日均同比 2019 年增长 17%。  免税渠道表现平淡，中秋错期影响明显。免税方面，同样受中秋假期错期影响，同比下降较为明显；据海口海关数据，相比于 2023 年，日均销售额与日均购物人次同比分别-58.7%/-45.6%，但同比 19 年分别+123.9%/+45.2%；  景区分化明显，天气或为主要影响因素：景区分化较为明显，如安徽黄山市于 15日、16 日均有雨，一定程度上导致黄山风景区、西递、宏村等地恢复较弱；四川部分地区出现大到暴雨和泥石流地质灾害，表现较弱；北京等地受益于短途旅行热度的上升，公园表现较为优异。  餐饮：海底捞强势增长，“团圆宴”拉动市场回暖。1）分品牌：海底捞、呷哺呷哺及九毛九旗下品牌表现良好，海底捞于假期前两天接待顾客超过 320 万人次，截至 9 月 17 日上午 10 点，全国海底捞火锅店接到的中秋当天预订已接近 14 万桌；呷哺呷哺江苏、深圳、新疆客流同比增长约 200%；九毛九稳定增长。2）“家宴”成为今年餐饮复苏的主要驱动因素：据中国经济网 18 日的报道，最近一周，美团平台上“中秋餐厅”搜索量环比增长 433%，中秋主题团购套餐订单量环比增长超76%。  投资建议：短期视角，受天气和假期错期影响，今年中秋可比性不强，同比表现较差，出游人数复苏环比弱于五一和端午，但仍超过 19 年同期水平；长期视角，疫情过后我国旅游基本面复苏形势持续向好，建议关注携程集团、百胜中国、海底捞、锦江酒店、峨眉山、长白山等  风险提示：宏观经济波动风险、出行意愿减弱、天气因素影响等 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2023-092024-012024-05社会服务沪深300 行业点评 社会服务 2 / 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 错期+天气双重影响，出行明显承压 中秋旅游出行承压，短途“微度假”成为旅游首选：全国国内出游 1.07 亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 6.3%，国内游客出游总花费 510.47 亿元，较 2019 年同期增长 8.0%。我们认为，今年中秋与国庆假期分开，错期效应导致居民出游热情减弱，此外，东部地区的台风、多雨天气也一定程度上为居民出行造成阻碍。因此，今年“短途游”成为主流，据新华社，短途旅游、文艺游已成为今年中秋假期的出行主题，携程数据显示，同省酒店订单比例预计达到 50%以上，预订高铁出行的订单中，出游半径约为 361 公里。 图 1：2020 年以来旅游恢复情况 资料来源：国家文旅局，文旅之声公众号，人民网等，德邦研究所 图 2：新中式旅游订单量快速增长 图 3：度假农庄、租车出游与天气驱动出游订单量增长较快 资料来源：航旅新零售公众号，德邦研究所 资料来源：航旅新零售公众号，德邦研究所 交通数据侧面验证，铁路复苏明显：分出行手段来看，中秋假期内铁路与公路复苏较为明显，首日方面，铁路出行同比 2019 年增长 28.7%，公路出行增长12.50%，而水路与民航同比分别-53%/+17%；全期方面，全社会跨区域人员流动量达 6.30 亿人次，日均同比 2023 增长 31%，其中铁路 4257 万人次，日均同比2019 年增长 17%。我们认为，公路、铁路主要服务于短途旅客，而水路、空运则主要服务长途、中高端出行需求，交通数据的结构性分化也印证了短途游的火热。 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%02004006008001000120014001600客单价（左轴，元）出行人次同比19（右轴）