公司事件点评报告：深化拓展海外市场，盈利能力稳步提升

2024 年 09 月 20 日深化拓展海外市场，盈利能力稳步提升—浙江鼎力（603338.SH）公司事件点评报告买入(首次)事件分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn基本数据2024-09-20当前股价（元）51.16总市值（亿元）259总股本（百万股）506流通股本（百万股）50652 周价格范围（元）43.58-72.98日均成交额（百万元）220.94市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究浙江鼎力 8 月 28 日发布 2024 年半年度业绩报告: 2024 年H1 实现营业收入 38.59 亿元(同比+24.56%)，归母净利润8.24 亿元(同比-0.88%)，扣非归母净利润 8.63 亿元(同比+5.90%)。其中 2024 年 Q2 实现营业收入 24.07 亿元(同比+34.02%)，归母净利润 5.22 亿元(同比+1.75%)，扣非归母净利润 4.86 亿元(同比-4.14%)。归母净利润减少主要系2024 年 H1 公司财务费用受汇率波动影响较 2023 年同期有所提升，上半年汇兑损失约 0.4 亿元。投资要点▌积极前瞻性布局，电动化助力产品竞争力提升公司沉淀行业多年，面对复杂多变的外部环境积极进行前瞻性布局，在电动化领域抢占先机，助力产品竞争力提升的同时保持业绩持续增长的良好态势。目前公司已率先于业内完成全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商；同时还是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商。2023 年，公司臂式产品电动化率 73.36%，剪叉式产品电动化率 97.14%，桅柱式产品电动化率 100%，都实现了较高的电动化率。电动化有利于合力在叉车领域实现弯道超车，同时也帮助租赁商减少燃料使用，降低设备维护及运营成本，预计公司产品将持续受益于电动化的产业趋势。▌积极布局海外市场，CMEC 并表拓展北美销售渠道公司积极推进全球化战略，先后通过股权合作、适时建立分/子公司并组建本土团队等形式，进一步拓宽海外销售渠道。2023 年 10 月，公司发布公告，拟以 4685.42 万美元收购CMEC 公司 50.2%的股权，该交易已于 2024 年 4 月 22 日完成交割，实际取得 CMEC 公司 49.697%的股权，本次交易完成后，公司持有 CMEC 公司 99.497%的股权，2024 年 5 月 1 日开始，CMEC 成为公司并表子公司。CMEC 此前为公司在北美市场参股的销售渠道，收购后公司拟在北美市场继续采用 CMEC 公司旗下 MEC 品牌，保持 CMEC 现有研发、销售、运营等团队稳健拓展北美市场。预计在 CMEC 渠道的助力下，公司有望加速布局北美市场，抢占更多市场份额。公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌期间费用管控较好，盈利能力持续提升2024 年 H1 公司整体毛利率为 35.3%(同比+0.9pct)，盈利能力持续提升。公司期间费用率为 6.69%(同比+4.49pct)，期间费用率上升的主要原因是财务费用率大幅增加，由 2023 年同期的-6.98%增加至-0.71%，主要系报告期内因汇率波动产生汇兑损失 0.4 亿元，上年同期汇兑收益 1.56 亿元，销售费用率为 2.06%(同比-1.08pct)，管理费用率为 2.27%(同比-0.19pct)，研发费用率为 3.07%(同比-0.51pct)，总体来看费用率管控较好。同时公司募投项目“年产 4,000 台大型智能高位高空平台项目”已结项，目前正处于产能爬坡阶段，受益于规模效应，预计后续盈利能力将进一步提升。▌盈利预测预计臂式产品放量规模效应推动盈利能力大幅提升，自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升 。预 测公 司 2024-2026 年 收入 分别 为 75.49、 90.70 、105.35 亿元，EPS 分别为 4.19、5.07、5.93 元，当前股价对应 PE 分别为 12.2、10.1、8.6 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌风险提示国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）6,3127,5499,07010,535增长率（%）15.9%19.6%20.1%16.1%归母净利润（百万元）1,8672,1232,5663,002增长率（%）48.5%13.7%20.9%17.0%摊薄每股收益（元）3.694.195.075.93ROE（%）20.8%19.8%20.0%19.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物4,3974,5345,2305,970应收款2,4112,9583,4793,954存货1,9212,2712,5832,876其他流动资产1,4111,5231,6591,823流动资产合计10,14011,28612,95214,623非流动资产:金融类资产1,2971,2971,2971,297固定资产1,6131,8702,2912,975在建工程215230184147无形资产389582776947长期股权投资332332332332其他非流动资产1,5191,5191,5191,519非流动资产合计4,0674,5335,1025,920资产总计14,20715,81918,05420,544流动负债:短期借款108282828应付账款、票据2,9712,9883,1773,264其他流动负债1,3321,3321,3321,332流动负债合计4,4354,3684,5624,653非流动负债:长期借款493433373313其他非流动负债313313313313非流动负债合计807747687627负债合计5,2425,1155,2485,279所有者权益股本506506506506股东权益8,96510,70412,80615,264负债和所有者权益14,20715,81918,05420,544现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润1867212325663002少数股东权益0000折旧摊销127127154192公允价值变动-37000营运资金变动270-995-777-841经营活动现金净流量2227125519432353投资活动现金净流量-863-272-375-647筹资活动现金净流量-1227-524-525-603现金流量净额1384581,0441,102利润表2023A2024E2025E2026E营业收入6,3127,5499,07010,535营业成本3,8824,3234,9945,618营业税金及附加33404856销售费用232294472632管理费用141189236284