2024年中报点评：业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 业绩虽有波动但仍呈现出较强的韧性 ——东吴证券(601555)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-18) 收盘价(元) 6.10 一年内最高/最低(元) 8.66/5.60 沪深 300 指数 3,171.01 市净率(倍) 0.75 总市值(亿元) 303.09 流通市值(亿元) 303.09 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.15 总资产(亿元) 1,565.94 所有者权益(亿元) 404.97 净资产收益率(%) 2.88 总股本(亿股) 49.69 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《东吴证券(601555)年报点评：24Q1 各项业务下滑幅度优于上市券商均值》 2024-05-06 《东吴证券(601555)中报点评：投行业务势头强劲，固收自营收益较好》 2023-08-22 《东吴证券(601555)年报点评：自营承压拖累业绩，投行区域优势明显》 2023-05-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 19 日 2024 年中报概况:东吴证券 2024 年上半年实现营业收入 50.51 亿元，同比-5.38%；实现归母净利润 11.65 亿元，同比-16.12%；基本每股收益 0.23 元，同比-17.86%；加权平均净资产收益率 2.88%，同比-0.68个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.75 元（含税）。 点评：1.2024H 公司经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.经纪业务随市小幅下滑，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.52%。3.股权融资承压较重，债权融资核心市场份额保持稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-46.15%。4.固收业务助力券商资管大幅增长，公募基金业务稳中有升，合并口径资管业务手续费净收入同比+74.51%。5.固收自营整体收益情况较好，权益自营应有拖累，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-14.20%。6.两融及质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比+13.42%。 投资建议:报告期内公司经纪业务下滑幅度略优于行业均值，券商资管业务近年来布局固收进入收获期，固收自营整体收益情况较好，投行及权益自营拖累了整体经营业绩。虽然公司业绩出现小幅波动，但在中小券商中仍呈现出较强的韧性。目前公司在券商板块中具备估值优势。预计公司2024、2025 年 EPS 分别为 0.32 元、0.35 元，BVPS 分别为 8.29 元、8.54元，按 9 月 18 日收盘价 6.10 元计算，对应 P/B 分别为 0.74 倍、0.71 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 104.86 112.81 101.83 107.63 增长比率 13% 8% -10% 6% 归母净利(亿元) 17.35 20.02 16.04 17.61 增长比率 -27% 15% -20% 10% EPS(元) 0.35 0.40 0.32 0.35 市盈率(倍) 18.99 16.30 19.06 17.43 BVPS(元) 7.59 7.93 8.29 8.54 市净率(倍) 0.87 0.93 0.74 0.71 资料来源：Wind、中原证券研究所 -31%-26%-21%-16%-11%-7%-2%3%2023.092024.012024.052024.09东吴证券沪深30011773第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 东吴证券 2024 年中报概况： 东吴证券 2024 年上半年实现营业收入 50.51 亿元，同比-5.38%；实现归母净利润 11.65亿元，同比-16.12%；基本每股收益 0.23 元，同比-17.86%；加权平均净资产收益率 2.88%，同比-0.68 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.75 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 31.98%。 点评： 1. 经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 14.9%、7.2%、1.8%、12.9%、26.2%、37.1%，2023 年分别为 14.5%、9.6%、1.0%、8.6%、21.9%、44.5%。 2024H 公司经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。其中，利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，其他收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司 2024 年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为贸易、租赁收入及其他，本期合计为 17.52 亿元，同比+18.03%。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.经纪业务随市小幅下滑 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 7.51 亿元，同比-9.52%。 28.0%24.3%19.4%20.5%20.7%22.8%17.4%14.5%14.9%19.3%18.3%15.1%12.2%14.7%10.4%10.7%9.6%7.2%4.8%5.1%3.8%3.1%1.9%1.5%1.9%1.0%1.8%4.1%-13.7%-14.1%6.4%8.1%7.9%11.5%8.6%12.9%26.6%39.0%46.1%28.7%31.3%29.8%7.5%21.9%26.2%17.2%26.8%29.7%29.2%23.2%27.6%51.0%44.5%37.1%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 报告期内公司围绕客户、产品、服务和技术四个层面加速推进财富管理转型，新开户12.47 万户，代销金融产品 77.86 亿。 期货经纪业务