电力设备行业储能专题系列(1)：装机高增，价格底部，盈利分化

证券研究报告 行业研究 行业专题 电力设备 行业研究/行业专题 装机高增，价格底部，盈利分化 ——储能专题系列（1） ◼ 核心观点 量：中国高增，美国放量，德国平稳。中国 1-7 月累计中标 65.7 GWh，同比增长 87%；中国 1-7 月储能电芯产量 148.1GWh，同比增长 35%；美国 1-6 月装机量 4.2GW，同比+151%，按照并网排队情况，截至 2024年 7 月 24 日，2024 年美国已装机和待装机总量为 15.1 GW，同比+130%；德国 1-7 月户储装机量 2.6GWh，同比-12%。 价：电碳底部，电芯底部，电价平稳。2024 年 6 月底电池级碳酸锂价格 9.2 万元/吨，环比-14%，方形储能 LFP 电芯价格 0.35 元/Wh，环比-3%。2024 年 5 月中国储能系统中标均价 0.62 元/Wh，环比-17%，中国储能 EPC 中标均价 1.27 元/Wh，环比-5%。2024 年 6 月六省市平均峰谷价差环比+8.3%，2024 年 5 月美国所有部门平均电价环比-0.9%，2024 年 6 月欧洲平均居民电价环比+1.0%。 利：PCS 环增，其他波动，海外持平。电池企业 2024Q1 平均毛利率22.9%，环比+13.8pct；PCS 企业 2024Q1 平均毛利率 37.7%，环比+5.2pct；温控企业 2024Q1 平均毛利率 27.9%，环比-1.9pct；集成企业2024Q1 平均毛利率 28.8%，环比+0.1pct；海外企业 2024Q1 平均毛利率 13.8%，环比持平。 ◼ 投资建议 从量来看，中国中标量和美国装机量保持高增，显示行业发展势头良好，德国装机量表现略弱，仍需进一步观察。 从价来看，随着碳酸锂价格探至底部区域，储能中标价逐步见底，电芯价格处于底部区域。从电价和各类化石能源价格来看，也是处于底部区域。中国或有电改预期，海外化石燃料价格和需求或有提升，产业链价格存在向上可能。 从盈利来看，PCS 环节保持盈利韧性，在一众环节中表现亮眼，海外特斯拉和 Fluence 基本维持，其他环节或有波动。随着量价提升，各环节盈利有望保持向上。 展望 2024 年，我们看好储能板块投资机会，建议关注： 锂电池：宁德时代、亿纬锂能等； PCS：阳光电源、德业股份、艾罗能源、通润装备等； 集成：南网科技、金盘科技等。 ◼ 风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、行业产能供给过快扩张风险、下游需求受经济影响不及预期风险、储能相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险。 增持 (维持) 行业： 电力设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070002 分析师： 赵勇臻 E-mail： zhaoyongzhen@yongxingsec.com SAC编号： S1760524010001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《8 月储能电芯价格降至历史低位》 ——2024 年 09 月 12 日 《鹏辉能源发布电池新品，引起市场广泛关注》 ——2024 年 09 月 05 日 《Natrion 公司新签合同，固态电池研发进行时》 ——2024 年 08 月 28 日 -30%-22%-14%-6%2%10%09/2311/2302/2404/2407/2409/24电力设备沪深3002024年09月18日行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 量：中国高增，美国放量，德国平稳 ................................................... 3 1.1. 中国中标量：2024 年 1-7 月中国储能中标量同比+87% ................. 3 1.2. 中国电池量：2024 年 1-7 月中国储能电芯产量同比+35% ............. 4 1.3. 美国装机量：2024 年 1-6 月美国储能装机量同比+151% ............... 5 1.4. 德国装机量：2024 年 1-7 月德国户储装机量同比-12% .................. 6 2. 价：电碳底部，电芯底部，电价平稳 ................................................... 7 2.1. 产业链价格：2024 年 6 月底 LFP 储能电芯价格环比-3% .............. 7 2.2. 中国峰谷价差：2024 年 6 月六省市平均峰谷价差环比+8.3% ....... 9 2.3. 美国电价：2024 年 5 月美国所有部门平均电价环比-0.9% ............ 9 2.4. 欧洲电价：2024 年 6 月欧洲平均居民电价环比+1.0% ................. 10 3. 利：PCS 环增，其他波动，海外持平 ................................................. 12 3.1. 电池企业：24Q1 毛利率平均值环比-0.4pct ................................... 12 3.2. PCS 企业：24Q1 毛利率平均值环比+5.2pct ................................... 13 3.3. 温控企业：24Q1 毛利率平均值环比-0.9pct ................................... 14 3.4. 集成企业：24Q1 毛利率平均值环比+0.1pct .................................. 15 3.5. 海外企业：24Q1 毛利率平均值环比持平 ....................................... 16 4. 投资建议 ................................................................................................. 17 5. 风险提示 ................................................................................................. 17 图目录 图 1: 中国储能月度中标量（GWh） .............................................................. 3 图 2: 中国储能系统月度中标量（GWh） ...................................................... 3 图 3: 中国储能 EPC 月度中标量（GWh）................