2024年中报点评：权益自营逆市取得较好回报，整体业绩保持稳定

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 权益自营逆市取得较好回报，整体业绩保持稳定 ——方正证券(601901)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-09-13) 收盘价(元) 6.85 一年内最高/最低(元) 10.05/6.29 沪深 300 指数 3,159.25 市净率(倍) 1.21 总市值(亿元) 563.90 流通市值(亿元) 563.90 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 5.68 总资产(亿元) 2,249.29 所有者权益(亿元) 467.86 净资产收益率(%) 2.93 总股本(亿股) 82.32 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《方正证券(601901)年报点评：核心业务优势稳固，重配债轻配股推动业绩逆势连续增长》 2024-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 18 日 2024 年中报概况:方正证券 2024 年上半年实现营业收入 37.22 亿元，同比-8.18%；实现归母净利润 13.51 亿元，同比-6.15%；基本每股收益 0.16 元，同比-5.88%；加权平均净资产收益率 2.93%，同比-0.35个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.48 元（含税）。 点评：1.2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、资管业务净收入占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比均出现不同程度的下降。2.佣金收入市场份额持续提升，机构经纪份额保持稳定，合并口径经纪业务手续费净收入同比-6.51%。3.发力债权融资业务对冲投行业务下行压力，合并口径投行业务手续费净收入同比-38.28%。4.券商资管固定收益业务规模持续增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+32.61%。5.权益自营取得较好回报，固收自营持续高增，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+13.53%。6.两融余额随市小幅下滑、市场份额稳定，股票质押规模低位运行，合并口径利息净收入同比-33.33%。 投资建议:报告期内公司零售及机构经纪业务稳固，合并口径经纪业务手续费净收入降幅优于行业；权益自营把握结构性机会，逆市取得了较好的投资回报，固收自营延续优异表现，投资收益持续高增；券商资管固收业务持续增长，受托规模虽有下降但收入稳中有升，公募基金规模增速较快。报告期内公司签约出售瑞信证券股权，低效资产处置推进加快，经营效率持续提升。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.23 元、0.25 元，BVPS分别为 5.70 元、5.90 元，按 9 月 18 日收盘价 6.83 元计算，对应 P/B 分别为 1.20 倍、1.16 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 77.77 71.19 63.76 69.09 增长比率 -10% -8% -10% 8% 归母净利(亿元) 21.48 21.52 18.88 20.27 增长比率 18% 0% -12% 7% EPS(元) 0.26 0.26 0.23 0.25 市盈率(倍) 28.63 30.95 29.70 27.32 BVPS(元) 5.23 5.50 5.70 5.90 市净率(倍) 1.22 1.48 1.20 1.16 资料来源：Wind、中原证券研究所 -15%-7%0%8%16%24%32%40%2023.092024.012024.052024.09方正证券沪深30011794第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 方正证券 2024 年中报概况： 方正证券 2024 年上半年实现营业收入 37.22 亿元，同比-8.18%；实现归母净利润 13.51亿元，同比-6.15%；基本每股收益 0.16 元，同比-5.88%；加权平均净资产收益率 2.93%，同比-0.35 个百分点。2024 年半年度拟 10 派 0.48 元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 29.25%。 点评： 1. 投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为显著 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 42.9%、2.1%、3.3%、14.3%、31.6%、5.8%，2023 年分别为 46.0%、3.0%、2.5%、20.0%、22.0%、6.5%。 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、资管业务净收入占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比均出现不同程度的下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提升的幅度较为显著。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 佣金收入市场份额持续提升，机构经纪份额保持稳定 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 15.95 亿元，同比-6.51%。 截至报告期末，公司客户总数达到1617 万户，较 2023 年底+17 万户。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入 11.16 亿元，同比-0.98%；市场份额 2.90%，较 2023 年底+0.13个百分点。 47.2%48.7%39.0%41.8%55.0%54.5%46.3%46.0%42.9%7.5%6.6%5.9%7.6%8.7%5.1%6.9%3.0%2.1%2.2%4.9%5.9%5.0%3.4%3.0%3.0%2.5%3.3%1.1%10.2%2.0%20.9%20.7%23.9%22.7%20.0%14.3%39.8%26.2%38.6%18.4%8.4%8.8%13.1%22.0%31.6%2.3%3.5%8.7%6.3%3.8%4.7%8.0%6.5%5.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 代销金融产品业务方面，报告期内公司重点加强债券型公募、私募产品供应，债券型产品销售规模同比+58.87%；实现代销金融产品收入 1.16 亿元，同比-26.11%。