8月金融数据点评：社融数据偏弱，政府融资发力

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款总量研究组分析师：徐圣钧执业证书编号：S1410519040002宏观经济点评报告2024 年 9 月 18 日江海证券研究发展部宏观经济点评报告8 月金融数据点评：社融数据偏弱，政府融资发力事件：◆9 月 13 日，人民银行发布 8 月融资数据：9 月 13 日，人民银行发布 8 月融资数据，2024 年 8 月新增人民币贷款 9000 亿元，前值 2600 亿元。2024 年 8 月末社会融资规模存量为 398.56 万亿元，同比增长 8.1%。8 月末，广义货币(M2)余额 305.05万亿元,同比增长 6.3%。狭义货币(M1)余额 63.02 万亿元,同比下降 7.3%。流通中货币(M0)余额 11.95 万亿元,同比增长 12.2%。前八个月净投放现金 6028 亿元。投资要点：◆M2 企稳，M1 连续第 5 个月同比下降：8 月末，广义货币(M2)余额 305.05 万亿元,同比增长 6.3%，前值 6.3%。狭义货币(M1)余额 63.02 万亿元,同比下降 7.3%，前值为下降 6.6%。流通中货币(M0)余额 11.95 万亿元,同比增长 12.2%，前值12%。M1 增速连续数月保持负增长，M2 与 M1 的剪刀差继续扩大，凸显企业资金活化程度显著降低，市场有效需求不足，经济活跃度有待提升。◆信贷趋于稳定，但整体偏弱：8 月份金融机构新增人民币贷款 9000 亿元，较上月环比有所回暖，居民中长期贷款表现也好于上月；但同比 2023 年和 2022 年同期新增贷款水平仍处于历史较低水平。具体结构中，居民、企业贷款分别新增 1916 亿元、3000 亿元，同比分别少增 2006 亿元、3043 亿元。从居民贷款来看，8 月各期限新增居民贷款继续同比少增。具体来看，新增居民短期、中长期贷款分别为 716 亿元、1200 亿元，同比分别少增 1604 亿元、402亿元。从企业贷款来看，8 月各期限新增企业贷款均同比少增。具体来看，新增企业短期、中长期新增贷款分别为-1900 亿元、4900 亿元，同比分别少增 1499亿元、1544 亿元。从 8 月份 PMI 数据来看，供大于求的总量失衡问题较为明显，价格类和需求类指数在荣枯线下出现较大幅度下降，拖累 PMI 数据的整体表现。8 月建筑业新订单 PMI 录得 43.5%，继续处于荣枯线之下，仍然较为低迷，我们认为地产行业对融资数据带来拖累。◆政府融资发力：上半年政府债发行进度总体较慢， 8 月以来政府融资大幅放量。8 月政府债净融资达 1.61 万亿元，同比多增 4371 亿元，成为社融的主要支撑力量。后续看，我们预计仍然会强化政府投资引领作用、加快专项债券发行仍为财政发力方向，政府债会继续保持加速发行节奏，预计 9 月份的政府债发行规模会维持较高水平，而按照历史规律来看，9 月信贷投放一般季节性走高，将共同对社融形成有效拉动。◆投资建议：需要大力提升宏观经济政策逆周期调节力度，扩大政府公共产品投资规模，提升市场需求，带动企业订单增加，生产经营活动回暖，才能够扭转市场引导的需求收缩和经济下行态势。美联储有望于 9 月开启降息，有利于打开中国央行货币政策空间，预计央行将于四季度降息。同时，随着政府债券发行提速，央行有望降准配合。◆风险提示：货币政策宽松不及预期：由于影响货币政策诸多因素发生不可预见变化而导致政策取向变化，可能给投资者造成损失；发达国家通胀超预期可能引发美联储货币政策收紧，对国内货币政策带来冲击；国际经济形势如俄乌冲突等可能对国内经济带来冲击。沪深 300 指数数据来源：Wind，江海证券研究发展部，截至 2024 年 9 月 13 日相关研究报告1、宏观事件点评报告：8 月份 PMI 点评：内需减弱，经济下行压力有所加大–2024.09.052、宏观事件点评报告：央行积极引导市场利率下行–2024.07.293、宏观事件点评报告：预计美联储今年降息两次，非美资产有望得到关注–2024.06.2618 月金融数据点评：社融数据偏弱，政府融资发力敬请参阅最后一页之免责条款图 1：M1/M2 同比增速(%)数据来源：Wind，江海证券研究发展部图 2：新增居民及企业贷款，短期和中长期（当月值：亿元）数据来源：Wind，江海证券研究发展部28 月金融数据点评：社融数据偏弱，政府融资发力敬请参阅最后一页之免责条款图 3：政府债券融资规模（当月值：亿元）数据来源：Wind，江海证券研究发展部投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上特别声明在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。分析师介绍姓名：徐圣钧从业经历： 2009 年加入江海证券，对上游行业有深刻的研究和分析，对经济和政策的拐点的把握往往较为准确和及时，擅长大类资产配置和轮动分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测