电力设备行业2024年中报总结：看好电网国内景气持续性与海外成长性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 电力设备行业 2024 年中报总结 看好电网国内景气持续性与海外成长性 [Table_Summary] 核心观点：  我们选取 24 家电力设备企业作为样本开展分析（下同），分为主网一次设备、二次设备、配网、电表、数字化五大板块。  业绩增速：高景气度延续，海外增速高于国内。国内收入稳健增长，24H1 国内收入同比+12.1%，毛利同比+18.7%。海外收入增速高于国内，24H1 海外收入同比+26.2%，毛利同比+30.8%。海外配网增速最高，达 59.6%。绝大部分公司（22/24）收入业绩均实现同比增长。  盈利能力：ROE 持续提升，电表板块表现突出。24H1，过半数公司ROE 实现同比提升，主因产品结构改善带动销售净利率提升，排产增加提升资产周转率。毛利率整体呈提升趋势，电表板块提升幅度最大。24Q2三 星 医 疗 / 海 兴 电 力 / 炬 华 科 技 毛 利 率 为37.21%/44.16%/53.17%，同比+5.63pct/5.86pct/7.70pct。  偿债能力：国企现金流持续改善。24H1，绝大部分公司（21/24）资产负债率低于 60%，无明显债务风险。24H1 平高电气/中国西电经营活动现金流量净额为 6.44 亿元/6.69 亿元，同比+171.87%/128.14%。  经营效率：产能利用率有所提升。随着订单增长，排产增加，大部分公司固定资产周转率提升，24H1 扬电科技（同比+210.40%）、保变电气（同比+52.92%）同比增幅较大。  合同负债：国内外电网投资持续加速，合同负债高增反映在手订单饱满。24H1，样本企业合同负债达 229.63 亿元，同比+50.0%，近半数公司（10/24）同比增速超过 50%。根据国网电子商务平台，24 年主网输变电和配网招标较快，配网中标金额同比+39.42%，输变电设备中标金额同比+11.8%，特高压、电表、数字化偏慢。根据中国海关，24 年 1-7 月电力设备出口金额高增，达 419.19 亿元，同比+27.22%。  投资建议：24 年中报反映行业高景气。我们认为，未来盈利可能进一步超预期。从寻求增长确定性而言，建议重点关注国内板块，尤其是国内的网内板块。从寻求成长性而言，建议重点关注出海板块，尤其是主要面向海外电网公司进行设备销售的企业。建议关注：（1）国内：平高电气、许继电气、国电南瑞、四方股份、中国西电、保变电气、东方电子、国网信通、泽宇智能、国能日新等；（2）海外：思源电气、华明装备、金盘科技、伊戈尔、明阳电气、三星医疗、海兴电力等。  风险提示：电网投资不及预期；原材料价格波动风险；海外经营风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-10 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:配网高质量发展行动方案印发，招标提速已至，建设持续性可期 2024-08-14 电力设备行业:新型电力系统行动方案印发，关注新能源消纳创新方向 2024-08-08 电力设备行业:国网南网加大投资力度，电网建设提速再超预期 2024-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 黄思悦 010-59136683 huangsiyue@gf.com.cn -34%-27%-20%-14%-7%0%09/2311/2302/2404/2406/2409/24电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 平高电气 600312.SH CNY 17.80 2024/09/01 买入 23.06 0.85 1.09 20.94 16.33 14.08 11.53 10.30 11.60 思源电气 002028.SZ CNY 66.18 2024/08/18 买入 69.89 2.59 3.12 25.55 21.21 18.26 15.52 16.10 16.20 华明装备 002270.SZ CNY 17.26 2024/08/10 买入 20.83 0.69 0.82 25.01 21.05 20.17 16.94 15.70 15.70 许继电气 000400.SZ CNY 29.23 2024/09/02 买入 32.20 1.29 1.70 22.66 17.19 14.23 11.27 11.10 12.90 四方股份 601126.SH CNY 16.54 2024/09/03 买入 17.34 0.87 0.99 19.01 16.71 15.73 14.04 16.30 18.10 国网信通 600131.SH CNY 16.96 2024/09/01 买入 19.34 0.77 0.87 22.03 19.49 14.44 13.16 12.80 12.60 海兴电力 603556.SH CNY 44.43 2024/08/26 买入 49.53 2.48 3.03 17.92 14.66 16.10 13.13 15.30 16.70 林洋能源 601222.SH CNY 6.98 2024/08/30 买入 8.66 0.58 0.68 12.03 10.26 7.14 6.28 7.10 7.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 26 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 目录索引 一