非银金融行业：头部券商并购事件落地，关注板块底部配置机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 头部券商并购事件落地，关注板块底部配置机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：证监会从严整治政商“旋转门”、两大头部券商合并，助推行业估值修复。据 wind，本周沪深两市成交额日均 0.59 万亿元（环比+10%），沪深两融余额 13912 亿元（环比-0.1%）。9 月 5 日，证监会公布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，相比之前延长了入股禁止期、扩大了核查人员的范围并对核查的项目进行了进一步明确，旨在通过加强监管增强资本市场的合规性和稳定性、促进市场参与者的责任意识和自律性以及提升投资者信心。同日，人民银行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，当前平均法定存款准备金率大约 7%，还有一定下降空间。 9 月 5 日晚，国泰君安、海通证券发布公告因吸收合并停牌，预计停牌时间不超过 25 个交易日。本次国泰君安吸收合并海通证券，开启了头部券商整合的大幕。从 2024 年二季度末数据看，国泰君安与海通证券合并后，总资产和净资产将位于行业首位。预计此次并购将显著改变行业竞争格局，推动证券行业集中度提升，优化资源配置，提升国际竞争力。同时，头部券商并购有助于成为未来券商并购的蓝本，提升头部券商的紧迫性。当前证券公司业绩及监管压力期逐渐缓释，稳增长举措提振市场信心，证券行业估值和基金持仓双低，行业估值修复空间可期，流动性宽松下建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、中国银河（A/H）、中金公司（H）、华泰证券（A/H）、中信证券、东方财富等个股。 ⚫ 保险：下半年基数逐渐走低有利于价值和利润的持续增长，经营业绩的确定性增长有望推动估值持续修复；并且央行持续关注长债利率风险，政策的逐渐推出也有望推动资产端改善，建议积极关注保险板块。资产端方面，当前长端利率的低位运行对保险股的估值产生了一定的压制作用，而央行持续关注长债利率风险，如通过买卖超长期国债恢复长期限债券市场的供需关系，进而推动长端利率回升至合理区间，同时随着稳增长政策的持续推出，权益市场也有望回升。负债端方面，受 3.0%产品预定利率下调等影响导致储蓄类产品需求被前置，预计三季度新单增速有望继续提升。当前传统险预定利率虽然已经下调，预计炒停后存在短暂的调整，但考虑到竞品类产品收益率也在持续走低，2025 年新单保费有望保持相对稳定。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:保险业绩超预期推动估值修复，下半年有望持续增长 2024-09-01 非银金融行业:关注中报业绩催化，流动性改善有望推动估值修复 2024-08-25 非银金融行业:央行重视长端利率风险，利率回升期利好保险资产端 2024-08-18 [Table_Contacts] -24%-18%-13%-7%-2%4%09/2311/2301/2404/2406/2409/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 43.25 20240823 买入 56.50 5.13 5.77 8.43 7.50 0.54 0.50 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 33.18 20240830 买入 43.67 4.58 6.22 7.24 5.33 0.38 0.35 12.91% 16.65% 中国太保 601601.SH CNY 30.99 20240830 买入 32.68 3.47 4.66 8.93 6.65 0.52 0.48 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 34.00 20240901 买入 36.73 2.47 2.61 13.77 13.03 0.69 0.63 12.69% 11.15% 中国平安 02318.HK HKD 35.60 20240823 买入 52.60 5.13 5.77 6.31 5.61 0.40 0.37 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 16.72 20240830 买入 23.96 4.58 6.22 3.32 2.44 0.17 0.16 12.91% 16.65% 中国太保 02601.HK HKD 20.75 20240830 买入 22.77 3.47 4.66 5.44 4.05 0.32 0.29 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 11.50 20240901 买入 13.46 2.47 2.61 4.23 4.01 0.21 0.19 12.69% 11.15% 中国太平 00966.HK HKD 10.36 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 5.92 5.13 0.19 0.19 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 55.00 20240822 买入 76.30 0.62 0.68 11.38 10.38 1.15 1.07 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 10.66 20240829 买入 13.26 1.31 1.44 7.40 6.73 0.88 0.83 11.90% 12.37